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巴安水务海外收购又下一城:海通证券5月15日评

最新高手视频! 七禾网 时间:2017-05-15 18:03:37 来源:海通证券

投资要点:


巴安水务公告以736 万美元收购DHT100%股权。公司从Doosan HeavyIndustries America Holdings Inc.(斗山重工美国控股公司)处受让其持有的Doosan Hydro Technology LLC.(DHT)100%股权。DHT 主要业务有海水淡化、市政污水处理、自来水厂以及油田零排放工程。截至2017 年2 月24 日,DHT 总资产2000 万美元,总负债 5055 万美元(本次交易股权交割前,DHT 股东斗山重工美国控股公司将负责清理完毕 4500 万美元的短期借款负债),调整后净资产为1445 万美元。本次交易对价为736 万美元。


DHT 拥有先进的海水淡化技术。1)2005 年,斗山重工收购美国工程服务公司(1985 年成立)的水务部门,之后成立了DHT。2)领先的海水淡化技术:DHT 是一家位于美国的中型公司,拥有很强劲的海水淡化技术能力,多次荣获各类国际奖项和荣誉,如 GWI 颁发的“Desalination Company of the Year”


大奖(年度优秀海水淡化公司,2008 年)、GWI 颁发的 “Water Reuse Facilityof the Year” 大奖。3)多样的处理工艺:DHT 可通过包含气浮、超滤等的优良预处理工艺设计以及补充矿质、加氯消毒、臭氧和紫外线消毒在内的多样性后处理系统,订制出不同的处理工艺。4)丰富的工程业绩:DHT 在 25 个国家拥有超过 200 个设计项目,涵盖市政和工业领域。5)Jeddah 海水淡化项目:DHT 在诸多领域拥有成功业绩,如 Jeddah 海水淡化项目(12 x 4.6MGD)。 Jeddah 海水淡化项目是沙特阿拉伯境内容量最大的RO 方式海水淡化项目,项目规模55.2MGD(合25 万吨/日),投资额4800 亿韩元(折合29.5 亿人民币)。


协同效应巨大,有助于公司完善海水淡化产业链。1)公司通过收购KWI、LW 及ItN,获得海水淡化技术储备。目前,沧州海淡项目已经开始工程安装;签订了8.3 亿元的营口市仙人岛10 万吨/日的战略框架协议;签订了青岛蓝谷海水淡化产业园投资意向书,计划总投资10 亿。2)DH 不仅在美国本土,同时在东南亚、南美、中东和非洲均有良好市场,市场开拓能力较强。3)本次收购是继公司收购LW 公司21.6%股权之后又一次的资本出海,为公司在海外的环保水务事业发展打开新的局面,符合公司长期发展战略。


盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年实现归属母公司所有的净利润2.31、3.31、4.76 亿元,对应EPS 为0.52、0.74、1.07 元。参考可比公司估值,给予公司2017 年45 倍PE,对应目标价23.40 元,给予买入评级。


风险提示。外延并购整合风险等。

责任编辑:李烨

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