投资要点：

巴安水务公告以736 万美元收购DHT100%股权。公司从Doosan HeavyIndustries America Holdings Inc.（斗山重工美国控股公司）处受让其持有的Doosan Hydro Technology LLC.（DHT）100%股权。DHT 主要业务有海水淡化、市政污水处理、自来水厂以及油田零排放工程。截至2017 年2 月24 日，DHT 总资产2000 万美元，总负债 5055 万美元（本次交易股权交割前，DHT 股东斗山重工美国控股公司将负责清理完毕 4500 万美元的短期借款负债），调整后净资产为1445 万美元。本次交易对价为736 万美元。

DHT 拥有先进的海水淡化技术。1）2005 年，斗山重工收购美国工程服务公司（1985 年成立）的水务部门，之后成立了DHT。2）领先的海水淡化技术：DHT 是一家位于美国的中型公司，拥有很强劲的海水淡化技术能力，多次荣获各类国际奖项和荣誉，如 GWI 颁发的“Desalination Company of the Year”

大奖（年度优秀海水淡化公司，2008 年）、GWI 颁发的 “Water Reuse Facilityof the Year” 大奖。3）多样的处理工艺：DHT 可通过包含气浮、超滤等的优良预处理工艺设计以及补充矿质、加氯消毒、臭氧和紫外线消毒在内的多样性后处理系统，订制出不同的处理工艺。4）丰富的工程业绩：DHT 在 25 个国家拥有超过 200 个设计项目，涵盖市政和工业领域。5）Jeddah 海水淡化项目：DHT 在诸多领域拥有成功业绩，如 Jeddah 海水淡化项目（12 x 4.6MGD）。 Jeddah 海水淡化项目是沙特阿拉伯境内容量最大的RO 方式海水淡化项目，项目规模55.2MGD（合25 万吨/日），投资额4800 亿韩元（折合29.5 亿人民币）。

协同效应巨大，有助于公司完善海水淡化产业链。1）公司通过收购KWI、LW 及ItN，获得海水淡化技术储备。目前，沧州海淡项目已经开始工程安装；签订了8.3 亿元的营口市仙人岛10 万吨/日的战略框架协议；签订了青岛蓝谷海水淡化产业园投资意向书，计划总投资10 亿。2）DH 不仅在美国本土，同时在东南亚、南美、中东和非洲均有良好市场，市场开拓能力较强。3）本次收购是继公司收购LW 公司21.6%股权之后又一次的资本出海，为公司在海外的环保水务事业发展打开新的局面，符合公司长期发展战略。

盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年实现归属母公司所有的净利润2.31、3.31、4.76 亿元，对应EPS 为0.52、0.74、1.07 元。参考可比公司估值，给予公司2017 年45 倍PE，对应目标价23.40 元，给予买入评级。

风险提示。外延并购整合风险等。