Palisade Research撰文称，黄金投资者担心标普500指数的估值过高，尽管自2011年以来，黄金股已显示出与普通股票的负相关关系。那么这种恐惧的原因是什么？答案是2008年。

2008年的市场崩溃不仅伤害了标普，也伤害了房地产和黄金股票。抛售非常凶猛而残酷。那么，2008年会是一个孤立事件吗？还是说再一次金融危机带来普通股票崩溃的同时，也会给黄金和黄金股带来厄运？

Palisade Research考察了从1973年开始的5个标普500指数熊市，并同时考察了黄金和黄金股票的表现。

布雷顿森林体系终结和石油危机：1973年1月-1974年10月

1973年的股市崩溃是由于大量的公共债务和通货膨胀（慷慨的社会计划和越南战争的结果）所引发的。1971年，尼克松放弃了布雷顿森林体系，结束了美元和黄金的挂钩。美元被高估了。当赎罪日战争（第四次中东战争）爆发时，美国宣布支持以色列，这引发中东对西方资本主义国家实行石油禁运。而美国经济形势的恶化被石油禁运夸大了，石油禁运引发了经济危机。

当本轮衰退结束之时，标普500指数下跌了48%，黄金上涨了139%，黄金股上涨了189%。

伊朗石油危机和挥之不去的通货膨胀：1980年11月-1982年8月

这一期间的标普熊市是由第二次石油危机所引发的，这次是由于1979年伊朗革命之后又爆发了两伊战争，伊朗的石油产量骤降。尽管全球供应当时只减少了4%，但因为第一次石油危机的恐惧仍萦绕在人们的心头，油价上涨了一倍多。美国也感受到了通胀带来的挥之不去的影响，并相应地提高了利率。

本轮衰退结束之时，标普500指数下跌了27%，黄金下跌了46%，黄金股下跌了64%。黄金在这次衰退中的损失是由于美国天文数字般的利率，从1981年6月到10月，利率达到历史高点14%。此外，黄金在这一期间之前夸张的涨幅也是这段时间黄金下跌的一个原因。在1974年-1980年，黄金上涨了436%。

黑色星期一及袭船战：1987年8月-1987年12月

在1980年-1982年熊市之后，美国经济经历了一个复苏和快速扩张时期。标普500指数从1982年低点上涨了230%，不确定性开始上涨。这种不确定性再次被石油危机夸大。1986年，石油价格降到10美元/桶以下，使国际石油市场出现混乱，对世界经济和金融体系产生猛烈冲击，第三次石油危机爆发。1987年10月19日，标普指数下跌超过20%。

本轮衰退结束时，标普500指数下跌34%，黄金上涨6%，黄金股票下跌21%。

互联网泡沫和911事件：2002年3月-10月

本轮衰退结束之时，标普500指数下跌49%，黄金上涨12%，黄金股票上涨28%。

全球金融危机：2007年10月-2009年3月

这是最近的也是最熟悉的一次金融危机。它是由贪婪和杠杆所创造的，从美国次贷危机开始，然后发展成国际银行也危机。为了防止全球金融体系全面崩溃，中央银行们被迫对银行进行纾困。然而，全球的确看到了大衰退，这也导致了欧洲债务危机的到来。

到本轮衰退结束时，标普500指数下跌57%，黄金上涨了26%，杭锦股表现不佳，下跌46%。

过去重现？

在过去的5次经济衰退中，有4次黄金价格大幅上涨。而黄金股上涨的只有两次。事实上，黄金股仍然是股票。当股票抛售时，投资者急于变现，很多人涌向黄金。这正是2008年的情况，当时黄金上涨26%。黄金股相对于标普而言表现不错，但仍大幅下跌了。

然而，对经济衰退来说，并没有明确的魔法公式，但似乎有一些共同的主题。首先，在每次衰退之前，股市都出现了上涨，最终投资者会获利了结。其次，利率发挥了重要作用。高利率抑制了经济增长，但如果过高，也会抑制黄金价格。最后，经济衰退是由全球动荡引发或夸大的。

自上次衰退以来，标普500指数上涨了255%，黄金上涨了33%。随着美联储近期的鹰派立场，利率也有所上升。因此，就目前而言，金价可能仍会保持低迷。

黄金股票裹足不前，这可能是因为投资者仍然受到前一次经济衰退的影响当时黄金股票下跌近50%。

Palisade Research说，我们的观点是，现在的情况更像是1973年，而不是2008年。1973年的危机是由债务和通胀引起的。我们预计，债务泡沫最终会破裂，而美国的外交政策也会加剧即将到来的动荡。

在1973-1974年经济衰退中，黄金价格上涨了134%，金矿商增加了205%。在下一次市场崩溃中，历史将倾向于出现类似的情况。而黄金将成为通胀和不确定性的避风港。