在商品整体疲软中，内外棉强势冲高引市场关注。一是ICE期棉连续两个交易日大涨，上周五封于涨停板，并且一举突破80美分/磅强压力位后，直接冲至82美分/磅上方；二是郑棉在连续下跌700—800点后，开始跟随美棉上涨，两个交易日的涨幅完全收回了此前跌幅，高点也已超过4月底和5月初形成的阶段性高点。笔者认为，这种行情一般具有不可预测性，大幅上涨之后回归理性是必然。因此，郑棉短期谨慎看涨为宜，并且需要小心后期的“翻脸”行情。

美棉资源紧张吸引基金买入

美国农业部公布的5月供需报告显示，美棉旧作供需紧张程度加剧。与之相对应的是，美棉旧作出口情况一直非常好。截至5月4日，美国累计净签约出口2016/2017年度棉花320.5万吨，占本年度出口量的101.49%（预测值）。美棉超卖主要是因为今年需求良好，一方面是美棉作为优质棉花，在品种和价格上都有优势，尤其是和印度棉相比；另一方面是今年棉纺织形势好转，除中国外的市场对美棉的需求量增加。

最新CFTC持仓数据显示，基金自2016年4月起开始逐步增加棉花期货多单，目前其持有的多单及净多单均已增至历史最高水平，5月9日的棉花期货净多单量是103936张，折合棉花数量约236万吨。基金对某一商品的大量买进和卖出，一般都会对行情产生较大的助涨助跌影响。此次基金先是因美棉被低估而买入，而后借美棉资源不断紧张大举跟进，导致美棉大幅上涨。

郑棉价格的影响因素多样化

美棉上涨对我国棉价有传导作用，但影响郑棉价格的因素多样化。首先，国内棉花供应相对宽裕。据棉花协会物流分会统计：截至4月底，全国棉花商业库存为187.24万吨，较去年同期增加57.7%。同时，抛储也是供应的一个重要来源。经过充分准备后，今年的抛储有序进行，已累计出库棉花100多万吨，成交率在70%附近。按照这个抛储速率，本年度的棉花期末结余量在80万—130万吨，暂时还看不到短缺问题。

其次，郑棉期价向现货的传导不通畅。今年以来，期价上下变动近千点，但现货只变动200—300点。如果得不到下游支持，郑棉上涨之后依然会面临下跌压力。同时，棉价还需要下游来消化。纱线价格在春节上涨过后，从3月底开始回落。另据统计，下游纱线库存天数已经连续两个月回升，并创去年9月以来新高。

最后，仓单量偏大也是郑棉避不开的问题。上周下跌后，市场点价交易活跃，仓单棉的优势显现。不过，随着郑棉价格大幅回归，期棉性价比再次转弱，而一旦期价继续上扬，仓单量有望继续增加。

综上所述，ICE期棉突破80美分/磅压力位后，上方80—92美分/磅的空间打开。虽然郑棉具备一定的跟涨动力，但价格影响因素多样化，短期宜谨慎看涨，一旦涨幅超过500—1000元/吨，依然面临再次转弱的压力。