本报告导读：

公司发展战略清晰，在当前时点属于难得的攻守兼备优质标的，当前时点继续重点推荐。

事件：

我们近期前往了公司的全资子公司金山环保调研，与公司领导进行了深度的交流，并且现场参观了公司自主研发技术的太阳能低温复合膜污泥处理示范项目。

投资要点：

维持“增S持”评]级 ：我们维持公司2017-2019年EPS 分别为1.09、1.36、1.68元（若完成资本公积转增股本，则EPS 分别为 0.60、0.76、0.93元），目标价40.22元，维持“增持”评级。

进攻：公司有望抢占大型PPP 项目的新入口。长期以来，订单入口逻辑的优劣是评判环保企业质地的核心标准。我们认为环保在城市的土地一级开发过程中，其投资规模与效果评价的权重都将显著提升，参与城市开发将成为获取大型&优质PPP 项目的有效入口。而就中金环境而言，并购中咨华宇获得小型PPP 项目订单入口的逻辑已经基本得到验证，但是参与到城市土地一级开发，获得大型订单的能力仍有不足，这将成为公司实现长期持续成长目标的阻碍。公司2016年试水与大型央企的合作进军PPP市场，未来不排除公司通过单元技术供应商、分包商、股权层面合作等方式，在抢占大型PPP 项目入口的方面有所突破，完善环保业务模式闭环。

防守：现有市场环境下公司拥有“确定性溢价”。随着市场避险情绪积聚，机构投资者对于环保板块业绩确定的优质白马股热情高涨。我们在此时推荐中金环境，同样也是看重公司业绩成长与战略执行的确定性。1）业绩成长确定，基于公司在手订单饱满、环评导流工程逻辑的稳健兑现的考虑，公司维持业绩复合增速30%确定性较大；2）战略落实确定，公司管理层多年水泵红海市场征战经验，转战蓝海市场，短短2年时间，战略兑现为现实，技术兑现为订单，逻辑兑现为业绩，管理层执行能力不可小觑。

风险提示：传统制造业拖累业绩，BOT 模式运营风险，PPP 回款风险。