股指期货

谨慎对待反弹

今日三大期指欲扬先抑，下午盘期指价格急速拉升，日内走势强弱排列为IC、IF、IH。个股方面，雄安概念盘中飙升，中小创强势上行，指数午后顺利翻红并继续走高。而有色板块后来居上，市场整体开始活跃。资金方面，截至5月15日，上交所融资余额报5126.49亿元，较前一交易日减少15.67亿元；深交所融资余额报3623.18亿元，较前一交易日减少7.53亿元；两市合计8749.67亿元，较前一交易日减少23.20亿元。资金与行情表现相对背离。而且，从中长期而言，考虑到金融去杠杆的长效机制，虽然近期监管层言论相对温和，但在下半年经济压力偏重以及美元继续收紧的大趋势下，股市大概率仍将维持震荡整理整理，缺乏单边行情的驱动。操作上，建议观望为宜。

宏观金融
研发团队

国债期货

暂且观望

今日期债主力震荡下行，午后窄幅波动，5日均线附近暂获支撑。货币市场上，SHIBOR及质押回购利率多数上行，央行进行了1900亿逆回购，当日净投放1700亿元，虽然面临缴税及MLF到期，但央行大量逆回购对于资金面有一定维稳作用。近期监管层频频发声令市场对强监管的担忧有所减弱，但是昨日关于银行理财产品必须逐层穿透，登记至最底层基础资产和负债信息要求的消息再度令市场情绪趋于谨慎。从盘面来看，期债前期大幅下跌后有所反弹，不过上涨动力有限，观察上方均线阻力，建议暂且观望。

贵金属

暂时观望

今日贵金属期价偏强运行，其价格上涨大多因美元走弱的提振。由于上周五美国零售销售、消费者物价指数不及预期影响，美元短线偏弱。但美国近期数据褒贬不一，对后期判断形成较大难度。从cftc持仓来看，非商业净多头连续两周下降，截至最近数据，其持仓量降至15万手，较上周数据下降2.89万手，外围资金并未存在大幅看多的意愿。技术上，尽管黄金脱离8周低位带来了一些积极情绪，但对黄金走势并不持过度乐观预期。而且目前行情并未出现明显反转信号，上方阻力依然重重，短期的反弹只能说明是连续下跌的修复。操作上，建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日沪铜依托五日均线震荡，现货市场，电解铜现货对当月贴水50元/吨，换月后持货商逢高积极换现，现货铜供应充足，下游整体成交一般。4月经济数据大多走弱并不及预期，市场担忧中国消费需求预期转弱，5月SMM铜加工需求意外指数预计值回落5至-29.53，铜消费逐步由旺季转向淡季。美国5月纽约联储制造业指数大幅回落，不及预期和前置，美国制造业压力显现。但一带一路将促进有色企业与沿线国家产业合作加深，具有长期利好作用。操作上，观望为宜。

螺纹钢(RB)

暂时观望

螺纹钢午后循序拉升，收复日内全部跌幅。消息面上，统计局数据显示，中国4月份粗钢产量同比增长4.9%至7280万吨，继续刷新纪录新高；发改委要求，2017年6月30日前，“地条钢”产能彻底退出，2017年退出粗钢产能5000万吨左右。全面关停并拆除400立方米以下炼铁高炉、30吨及以下炼钢转炉、30吨及以下炼钢电炉等落后生产设备。本周又值一带一路峰会，操作上，暂时观望。

热卷(HC)

暂时观望

4月经济数据不及预期，整体看底部企稳，对钢价影响偏中性；楼市方面，调控力度不减，对钢市影响偏空；对于钢市本身，严查地条钢、环保督查轮番上阵，大中型钢企利润率明显回升，刺激钢厂生产积极性，粗钢产量不降反升，利空钢价。综合来说，当前钢价已进入盘整期，政策对市场影响明显，后期走向暂不明朗，建议暂时观望。

铝(AL)

暂时观望

今日沪铝小幅回调，回踩五日均线。现货市场，持货商逢高出货意愿积极，下游企业5月订单回落，现货看跌，采购以观望为主。氧化铝由于利润下降，导致氧化铝企业检修减产增多，氧化铝供大于求的局面有所改善，同时环保检查导致铝土矿产量收紧，成本端显现企稳迹象。铝供给侧改革的落实情况仍具有较大不确定性，铝价对前期上涨进行修正。操作上，短期内暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

今日沪锌增仓下行，整体维持区间震荡。现货市场，由于部分冶炼厂检修仍未恢复，流通货源紧张，炼厂挺价惜售，升水较昨日上升20-40元/吨，下游逢低采购，成交有所改善。下游去库存加速，但消费未见回暖，加上环保检察影响，下游普遍选择观望，导致部分炼厂出货困难。现货升水仍维持在高位区间，短期国内锌锭紧张局面依然存在，锌锭库存偏低对锌价形成支撑。操作行建议暂且观望。

镍(NI)

暂时观望

镍在78000元/吨反弹受阻后，维持偏弱整理。现货市场，金川镍在上海地区价格仍为78000元/吨，俄镍贴水小幅收窄，贸易商出货积极，下游拿货积极性一般。由于镍铁价格受到不锈钢企业的挤压，同时上游镍矿价格降幅有限，导致镍铁企业利润下滑，5月份镍铁冶炼企业减产而进行挺价。不锈钢市场挺价潮延续，但废不锈钢市场受中频炉关停及钢厂限产影响，需求较为疲弱，价格仍有下行压力，后期关注不锈钢产能投放预期。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

逢高抛空

铁矿石触底反弹，日内走出反转行情。消息面上，发改委要求，2017年6月30日前，“地条钢”产能彻底退出，2017年退出粗钢产能5000万吨左右。全面关停并拆除400立方米以下炼铁高炉、30吨及以下炼钢转炉、30吨及以下炼钢电炉等落后生产设备。高炉开工率以及产能利用率均有所减低，操作上，逢高抛空。

天胶(RU)

暂时观望

沪胶止跌上扬，人民币现货价格稳中窄调50-200元/吨，市场观望气氛浓郁，报盘气氛不积极，日内成交一般；市场整体交投气氛欠佳，美金干胶市场价格小幅上扬5-15美元/吨；青岛保税区美金胶市场报价小涨10-25美元/吨，零星商家试探报盘，买盘观望，具体倾向实单商谈。厂家方面，从了解来看，目前厂家多维持现状开工，维持在6-7成，短期内亦难有较大提升。多数厂家内销市场表现仍较淡，一些厂家加大了对外贸市场订单的排产。操作上，暂时观望。

能化
研发团队

PVC(V)

暂且观望

今日PVC价格震荡上行，价格突破40日均线。PVC五月的检修高于4月，供应压力有所减缓，PVC上游主要成本端电石价格止跌企稳，也导致这两日PVC价格的上涨，但是PVC的社会库存同比偏高，下游需求也因为消费淡季和环保政策的原因表现偏弱。整体来说PVC的基本面趋于好转，短期内前期的跌势会有所缓解，操作上，暂时观望。

沥青(BU)

暂时观望

今日早盘沥青主力合约1709高开后窄幅震荡，上方受短期均线压制，于2400一线支撑较强，现货小幅上行，供需基本面无重大变化。我们维持宽幅震荡思路，认为沥青围绕2500-2700一线波动。韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出，下3月国内沥青市场上旬价格走高，价格平均涨幅在75-200元/吨，之后市场以走稳为主，部分炼厂价格小幅调整，其中西南中旬价格反向下跌，跌幅为150元/吨。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，09合约已基本回归合理。

塑料(L)

暂且观望

今日塑料震荡上行，表现较强。PE市场上涨居多，各大区线性涨100-200元/吨，部分高压涨50-150元/吨,华东地区LLDPE价格在8950-9150元/吨，华南地区LLDPE价格在8900-9000元/吨。近期上游原油价格的上涨，塑料厂的检修，供应端增速放缓，社会库存出现回落，这些利多因素也导致盘面塑料期货较强的走势。但是消费终端的疲软也给予价格上涨的压力，另外技术面来说，塑料价格突破布林轨道中轨接近上轨，以防短期内冲高回落，操作上，建议暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

PP今日振荡整理，下午接近休市时有所拉伸。现货方面，今日华北市场拉丝主流价格在7500-7700元/吨，华东市场拉丝主流价格在7600-7750元/吨，华南市场拉丝主流价格在7600-7900元/吨。石化部分大区出厂价上调，近期上游原油价格的上涨，以及各大厂家的处于检修季，诸多因素对成本价格支撑增强，但是在下游消费去库存仍较缓慢，基本面矛盾在消费淡季难以解决，操作上，暂且观望。

PTA(TA)

暂时观望

今日早盘沥青主力合约1709高开后窄幅震荡，上方受短期均线压制，但于4800一线获得支撑，整体弱势格局料将延续。五月上旬检修PTA装置将打压ACP价格，据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限，6月后装置复车与终端淡季不利于去库存进程延续，美油增产制约成本支撑及资金偏紧风险仍在，上方空间中期受限。但聚酯原料市场成交重心逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显。PTA主力合约的盘面加工利润已无太多压缩空间，行业整体面临亏损。下游方面，目前大厂整体依然倾向于挺价，某种程度上寄望于后续原料反弹，终端目前持稳，大幅跌价损害市场信心，不利于去库存。库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

空单继续持有

焦炭主力1709合约今日维持偏弱格局，近期现货价格连续下跌，受到环保政策的影响，开工率有所下降，但由于下游钢厂采购积极性减弱，因此焦化厂库存开始堆积，目前焦化厂尚存利润，因此开工率下降有限，焦价将会继续受到打压，操作上建议空单继续持有。

焦煤(JM)

空单继续持有

焦煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格维持跌势，下游焦化厂在开工率下降的情况下对焦煤采购积极性有所降低，在煤矿复产积极性较高的背景下，货源供应充足，进口煤也在陆续流入，因此在炼焦利润有限的情况下，焦煤短期将会继续维持跌势，操作上建议空单继续持有。

动力煤(TC)

等待反弹抛空机会

动力煤主力1709合约今日反弹，现货价格维持阴跌，主产区坑口地销情况较差，纷纷普调销售价格，港口现货价格一直处于弱势下跌过程中，随着销售淡季的来临以及水力发电量的逐渐攀升，后期港口库存又将进入一个攀升的过程中，如果环保政策没有明显的支撑力度，那么对应的09合约必将跌破500关口，操作上建议等待抛空机会。

甲醇(ME)

暂且观望

益于下游阶段性补货、商家补空操作支撑，上周西北产区出货有所好转，多数企业库压略缓解。加之前期市场大幅深跌后，甲醇下游产业整体盈利略有好转；利润持续压缩导致上游生产企业“求稳”心切，初步预计本周主产区行情趋稳概率较大，山东、华北及华中等市场偏弱整理为主。此外，陕蒙部分装置检修、环保持续监察及产品基本面仍较弱等多空因素对市场的“渗透”需密切关注。港口方面，期货持续低位、05合约交割放量及外盘相对低位下，预计本周港口市场将延续弱势窄幅盘整，进口到货情况、烯烃企业采购节点等需谨慎关注。今日甲醇期价震荡盘整，尾盘拉升再创新高，操作上建议空单逢低止盈。

玻璃(FG)

暂且观望

上周以来玻璃现货市场稳定为主，部分地区市场价格略有小幅上涨，市场气氛一般。经过前期价格的上涨，目前各地区市场价格已经处于相对高位，同时由于纯碱价格等因素的影响，生产企业盈利状况相对较好，厂家经营压力不大。在这种情况下，生产企业尽量选取挺价或者延缓价格变动。从目前加工企业订单情况看，整体走势一般，环比增量有限，因此贸易商和加工企业提货的意愿不强，基本随进随出为主。不愿意增加自己的库存和占用资金。对于后期价格，表示相对谨慎为主。今日玻璃期价震荡盘整，走势偏强，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日小幅高开。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

区间震荡

白糖期价高开之后，盘中震荡走低，未能延续涨势。市场方面，今日广西柳州中间商暂无报价，南宁中间商报价6750元/吨，比昨日涨10元/吨，成交一般。Unica报告显示4月下半月巴西中南部地区糖产量增加至112.2万吨,明显高于上半月产量70.4万吨。且市场预计巴西降雨或将改善下榨季甘蔗产量，同时东南亚甘蔗产量有望大幅修正，食糖供需在下半年期间有望进一步宽松。但国内仍在静待5月下旬之前要发布的进口政策，目前市场难以形成有效做空合力。操作上，建议观望。期权方面，白糖9月平值6700看涨期权比看跌期权隐含波动率低，反映市场对白糖价格往上突破的可能性不太看好，预计白糖价格区间震荡可能性较大，建议盘整策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米-淀粉套利轻仓持有

今日东北地区玉米价格表现相对稳定，黑龙江哈尔滨地区玉米报价继续上涨。当前贸易商心态向好，参与拍卖积极性较高，预计近期价格稳中偏强。受市场购销氛围较好影响，预计下轮国储拍卖将延续高成交结果。受政策粮投放影响，东北玉米流入华北有所回升，本地粮都开始见底，麦收之前粮商按计划出货中。下游厂家库存尚可，但到货量不稳定，价格频繁波动，短期价格弱势震荡为主。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格整体持稳，近期受现货原料玉米价格企稳带动，淀粉价格暂无较大变化，整体维持稳定。近期淀粉库存有所上升，现货市场压力犹存。因需求拉涨无力，价格上行缺乏有力支撑。操作上，建议玉米-淀粉套利轻仓持有。

豆一(A)

价格重心下移

今日连豆期价整理为主。市场方面，现阶段黑龙江地区产区大豆收购行情基本停滞，农民货紧持续惜售，伴随着产区春耕持续，各地市场基本处于有价无市状态，近期整体以稳定行情为主。综合来看，市场利好消息较少，国产豆市场行情暂无大的起伏，近期或仍以稳定为主，仍需关注大豆拍卖消息。操作上，由于今年东北种植结构改革以及外围环境偏弱，建议长期持有买9抛1正套。

豆粕(M)

Y09/M092.27上方入场

豆粕早盘低开，盘中窄幅波动回落2800下方。豆粕行情在USDA供需报告发布后展开弱势回调，而油脂类偏强的走势同样对粕类形成压制。2016/17年度南美大豆产量上调，全球大豆期末库存增加，丰产的压力还将长期作用于美豆价格。 USDA供需报告给出的2017/18年度美豆新作种植面积及单产仍有较大不确定性，需关注后期美豆产区 天气状况。但是在美豆种植生长季的前期，由于天气升水难以被证伪，且低位区间南美农户惜售情绪仍在，美豆整体维持区间震荡走势。国内方面，5-7月大豆到港量庞大，油厂开机率维持高位，豆粕库存较往年偏高，豆粕供应宽松导致下游提货情绪较为低迷。二、三季度为养殖业需求旺季，豆粕价格存在上涨预期，但环保压力较大，预计豆粕需求增幅有限。操作上建议暂且观望。技术上，连豆粕回调后仍处于窄幅区间运行。对于主力M1709期权合约，近期历史波动率小幅走低，标的资产整体仍维持震荡思路。

豆油(Y)

观望为宜

豆油今日震荡上行，但40日线阻力较大，盘中宽幅震荡。USDA5月份供需报告上调南美两国大豆产量数据，预计17/18年度全球大豆库存同比上升，而北美同比下降，整体上报告对豆类价格影响中性偏空。综合来看，基本面供应压力上升格局并没有发生有效改变。连豆油期价偏强震荡，目前5日均线表现出一定支撑。市场方面，豆油价格大多涨30-90元/吨，局部昨天涨幅偏大的跌40元/吨。马来利多报告消化后，市场回归基本面，期货价格偏弱，成交转淡。南美大豆产量上调令全球库存高于预期，令美豆承压，或考验960美分/蒲支撑。且大豆到港庞大，油厂开机率超高，中下旬周压榨量将突破190万吨，油脂供大于求格局未改，油脂难以持续大幅反弹，上方空间受限，但美国对印尼及阿根廷生物柴油反倾销反补贴调查，将提振美豆油需求，及马来棕榈油产量恢复慢于预期，投机商开始转为买油卖粕，粕强油弱格局有转变迹象，将支撑油脂行情近期仍偏强。操作上，暂时观望为宜。

棕榈油(P)

反弹高度有限，背靠5500空单介入

棕榈油主力09盘中冲高后回落，录得小阴线，虽依托均线上涨但技术指标已转空。因MPOB报告利空程度不及预期，棕榈价格阶段性反弹。国际市场，马棕油MPOB4月产量数据明显不及MPOA此前公布的4月数据，短期提振马棕油价格，不过在棕油复产节奏不变下，预计棕榈油中长期压力依旧。国内市场，目前全国港口食用棕榈油库存在60.15万，虽然绝对值不大，但相对目前的需求，供应较为充足。而本周发布的MPOB报告，虽 然兑现的产量的增长，同时也兑现了出口的增加，但两者幅度均不及预期，造成库存最终录得159.9 万吨的水平，低于市场预期的平均水平165万吨，仅较上月同期增加4.7万吨，利空报告幅度不及预 期造成空头离场引发的价格快速拉升。但实际上，马棕库存增加是不争的事实，也符合其季节性特 征。因此，本轮反弹更多的来自于报告短期效应，其反弹空间相对有限。建议观望，激进投资者背靠5600空单轻仓介入。

菜籽类

暂且观望

今日菜粕低开后震荡整理，持仓量增加。现货方面，沿海菜粕报2350-2550元/吨，跌10-30元/吨。国产菜籽将于5月底上市，届时将增加菜粕供给量，同时随着进口菜籽大量到港，亦使菜籽及菜粕库存有所增加。豆粕单位蛋白价格较菜粕显现优势，或将触发饲料配方由豆粕替代菜粕， 不利于菜粕扩大消费量。郑油高开后震荡走高，站稳5日均线。现货方面，沿海菜油报价在6200-6330元/吨，涨50-100元/吨。较为充足的菜籽 库存和预期到港量将增加国内菜油供应。5月底之前，前期拍卖的菜油也将出库流向市场，菜油供应压力仍将持续。虽然菜油库存开始回落，但 菜籽油整体库存仍处于绝对高位，对反弹高度形成压制，预计高库存形态将维持到8-9月份。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

空单谨慎持有

今日全国鸡蛋价格稳中下跌。目前大部分地区收货较好，走货方面，受H7N9影响，鸡蛋需求低迷，大部分地区走货较慢，其中华北地区、东北地区走货较慢。今日大部分地区库存偏少，较昨日变化不大，其中东北地区、西南地区、西北地区库存较少。今日现货市场看跌预期有所减弱，预计短期蛋价将偏弱调整。鸡蛋主力1709合约重心继续下移，整体延续偏空运行，空单谨慎持有。

棉花(CF)

暂且观望

今日郑棉期价在16150元/吨附近窄幅整理。5月USDA供需报告下调2016/17年度全球期末库存，美棉出口依然强劲，而且美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2017年5月14日当周，美国棉花种植率为33%，之前一周为21%，去年同期为38%，五年均值为37%。国际棉价因此走强，并对郑棉形成提振，内外棉价由900元/吨以上的高位回落至262元/吨。但是在国内抛储持续投放下，国内棉花供应尚不缺乏，注册仓单压力依然存在。下游需求亦未见起色。今日抛储成交率82.86%，成交均价下降76元/吨，明日继续轮出储备棉29965.67吨，其中新疆棉1.31万吨。操作上建议暂且观望。