投资要点:

经营管理高效,财务指标靓丽。公司经营管理水平出众,坚持低成本、轻资产、高效率、高质量运营,营业周期、资产负债率、总资产周转率等多项指标均处国内汽车零部件企业前列,持续拓展新客户、开发新产品,营收、业绩保持快速增长。

受益汽车电子化,业务多点开花。受益手动变速器向自动变速器升级,公司自动变速操纵器出货比例快速提升,与手动变速器产品相比,单价、毛利率更高,带动收入规模不断扩大,结构持续优化;受益排放标准升级以及ESP、TCS 功能不断渗透,电子油门踏板需求旺盛,公司产品拥有规模和品牌优势,供不应求,出货量大幅增加。

老产品进口替代,空间广阔。公司产品品质领先本土零部件供应商,与外资品牌相比具备性价比优势,已形成进口替代趋势,自主、合资整车厂客户群体广泛。2016 年汽车拉索成功配套一汽大众奥迪车型,标志着公司产品的质量水平再上台阶。

研发体系成熟,新产品储备深厚。公司多年来在技术研发和创新方面持续投入,产品战略超前,研发架构健全,新技术储备深厚。2016 年已完成汽车电子换挡系统的试制并开始小批量生产;电子节气门体产品已经通过主机厂测试;位置传感器产品应用领域不断拓展,保障未来规模扩张。

盈利预测与投资建议。公司经营管理高效,受益汽车电子化,变速操纵器、电子油门踏板等产品需求旺盛,研发体系健全,新产品储备深厚,奠定未来成长基础。我们估计2017/2018/2019 年EPS 分别为1.62 元/2.10 元/2.59 元,给予2017 年30 倍PE,目标价48.6 元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示。新客户拓展不及预期、新产品研发进度不及预期。