受市场流动性收紧预期影响，整个一月份棉价持续回落整理。近期，期棉很可能出现反弹，新的买盘进入将推高期价。但考虑到后期市场供应压力显现，期棉中期将维持整理行情。

期棉短期维持反弹格局

1.2010年全国棉花植棉意向下降

伴随期棉持续回落调整，近期盘面出现企稳迹象。消息面上，2010年全国棉花植棉意向下降起到了推波助澜作用，与前期预估棉花产量大幅下降推动棉价上扬有相似之处。

据棉花信息网调查，新疆、山东、河南、河北，近几年粮食种植面积一直处于稳中有升的状态，国家对于粮食最低收购价格的托底政策起了很大作用。粮食生产大规模的机械化作业让农民在得到较好收益的情况下节省了劳动力，而种植棉花费时费工，同时棉价价格波动较大且不稳定，粮棉比价失调给棉花种植带来很大威胁。以山东地区为例，种棉比种粮每亩少收入130元左右，棉花种植意向明显减弱。此外，根据中棉所、国家棉花产业技术体系和全国公益性棉花科研专项组调研数据可知，预测意向植棉面积减4.9％。主要原因是植棉收益低且不稳，3年平均成本1046.2元/亩，收益仅346.8元/亩，收益低于同等粮食的两成多，加上棉花管理繁琐、用工多、投入大，农民多认为种棉不划算，信心低落。

2.棉花出货速度加快，中小棉纺厂补库对棉价形成支撑，但支撑力度有限

临近春节，无论是纺织企业还是棉企均有资金回笼的需要，多数企业感受到市场出现的变化，在年底到来之时加紧销售，大部分企业的出货进度较上月明显加快，中档库存向小库存转变较为明显。局部地区棉企因变现需求迫切，销售价格小幅下调。一些纺织企业也纷纷下调棉花采购价，减少采购，对市场形成一定冲击。另外，一些地区棉企有年前不存棉的习惯，这也增加了现货市场皮棉供应量。据棉花信息网统计，截至2010年1月底，国内棉花商业库存总量为361万吨（包括外棉和进入流通环节的棉花，不包括国储棉），较12月底的376万吨减少15万吨。目前部分大中型棉纺织企业如果使用棉花进口配额以及地产棉全部运输到厂的话，库存仍能维持三到四个月，但相对基数比较大的中小棉纺厂的棉花库存则只能维持半个月到一个月，春节前必然会形成一波现货集中补库行情，此外，春节前新疆棉大量运输出疆的希望并不大，都将对棉价形成较强支撑。

2010年，在种棉意向下降预期刺激下，中小棉纺厂补库对棉价形成支撑。加之连续回落整理后技术面上也有反弹要求，期棉会吸引新的买盘进入推高短期价格。笔者认为，近期期棉处于反弹格局当中，但对反弹幅度不可抱有过高期望。

期棉中期维持整理行情

宏观层面上，极端的刺激政策逐步退出，货币政策也回归常态，无论是上调存款准备金率，还是严格控制银行信贷投放，至少可以看出国家开始逐步收缩市场流动性。市场层面上，2009年的大幅上涨透支了2010年部分上涨空间。整体上看，棉价受流动性收缩预期的影响将出现调整并回归理性的局面。

1.节后供给压力将加大

国内棉花现货疯狂上涨的时期已经过去，目前各大中型棉纺织企业使用棉花进口配额和地产棉，库存基本上能维持2—3个月，中小棉纺厂的棉花库存则能维持半个月到一个月，但春节前也在集中补库。此外，三、四月份新疆棉的运出将得到一定程度的改善，新疆棉出疆很有可能缓解春节后阶段性供应紧张局面。同时，我们要考虑到190万吨外棉将在年后前几个月大量涌入消费，月均不会少于30万吨，加上要消化前期囤棉以及竞买的国储棉，市场阶段性宽松供给将不成问题。整体上看，皮棉供需缺口在节后将维持平衡偏松状态，供需面对棉价的支撑比较有限，棉价也基本会维持平稳。

2.国家政策性调控不容忽视

近期，国家发改委经贸司就棉花产业发展战略问题召开了研讨会。会议认为，棉纺织业在2009年第四季度回升趋势明显，2010年将要进一步复苏，但出口形势仍然严峻。若棉花价格仍强劲上扬，屡创新高的，对刚处于复苏起步的纺织企业来说，无疑是困难重重。因此，国家将出台更多的政策保证棉花价格稳定，进而保证纺织业的良性发展，保证外贸出口的复苏。相信通过积极的调控，国内棉花价格将以稳定局面为主。

建议后期关注点

1.关注仓单数量变化

目前，郑棉仓单明显远低于同期水平，并且近期仓单增加的速度和幅度都不大，有效预报增长速度不明显。截止到2月3日，棉花期货仓单达到3370张，但实盘压力并不明显，无论从仓单的绝对数量还是相对数量而言均远远低于历年水平，还是很容易出现被资金借基本面、消息面炒作的情况。但是仓单的周期性十分明显，就目前的基差水平以及仓单增长趋势来看，预计年后仓单还将继续增加，但具体情况目前还不好判断，这无疑会给郑棉后期走势造成不确定性，需持续关注。

2.关注内外盘联动性

预计本年度国内棉花进口量将显著增长，需求的紧俏使得外棉在供应中的位置愈显重要，外棉价格和国内价格的走势愈加趋于一致，联动性也日益增强。因此，美国棉花期货走势将是郑棉的重要参考指标，从中期走势来看，美棉仍然维持弱势，势必拖累国内期棉走势。