主力资金“反向持仓”惹猜疑

　　受我国北方遭遇严重干旱消息刺激，小麦期货一跃成为牛年期货市场最炙手可热的品种。昨天，郑州商品交易所优质强筋小麦合约高开高走，主力合约0905收盘封上涨停。自节后恢复交易以来，强麦0905合约三天内累计上涨107元/吨，涨幅高达5.45%(单日涨停板为3%)。农业部农情调查显示，截至2月2日，小麦主产区受旱面积达1.41亿亩，比去年同期增加1.32亿亩，这意味着全国已有接近43%的冬小麦遭受旱灾。

　　突然“井喷”的强麦走势固然夺人眼球，而主力资金在两大合约上的“反向持仓”现象同样值得关注。郑州商品交易所昨天盘后公布的持仓数据显示，强麦持仓排名靠前的席位既有多单又有空单。其中，多单基本集中在0905合约上，而空单又大多集中在0909合约上。业内人士认为，这种奇异持仓结构的出现，暗示着部分资金对强麦后市信心并不充足，而通过“买近抛远”的手法，这批多头资金或许已经为自己找好了退路。

　　大干旱不等于大减产

　　牛年第一个交易日，借助我国北方地区遭遇大面积干旱的题材，多头资金对郑商所强筋小麦合约发起冲击。主力合约0905盘中触及涨停，收盘报1999元/吨，与节前最后一个交易日相比大涨37元；随后两个交易日，多头再接再厉，将0905合约价格一举推高至2069元/吨。短短三个交易日，强麦期货累计涨幅竟达5.45%。

　　“我觉得强麦后市继续暴涨的可能性不大。”国泰君安期货期货研究所农产品分析师周小球在接受本报记者采访时表示，尽管目前我国小麦主产区大面积遭遇干旱，但能否就此得出今年小麦产量一定锐减的结论现在还不好说。

　　“天干旱，人可以抗旱。虽说当前的干旱是近年来少有的，但从小麦的生长来看，现阶段属于分蘖后期，干旱对其影响还不是特别大，只要在一定时期内有水分的补充，原本干涸的麦苗又会焕发生机。”周小球表示，政府有关部门已经紧急部署了抗大旱、促春保、夺丰收的工作，接下来的抗旱活动将有条不紊地展开。“从这点来看，因干旱导致小麦大幅度减产的风险可以控制到最小。

　　可用交割强麦或不足

　　不过，一些市场人士认为，受干旱影响，符合期货交割标准的优质强筋小麦数量可能会减少。据南华期货研究所农产品分析师徐乐津介绍，市场上流通的小麦按质量可分为普通小麦和优质小麦，其中，优质小麦约占小麦总量的60%至70%。

　　在郑州商品交易所挂盘交易的主力小麦合约全名叫做“优质强筋小麦”(另一个合约为硬麦，成交量极小)。“现货市场上没有单独的优质强筋小麦分类，只有优质小麦。”徐乐津告诉记者，优质强筋小麦相当于一种交割标准，只有符合一定品质的优质小麦才能交割进期货交割仓库。通常，这部分小麦又占到优质小麦的70%至80%。换句话说，符合期货交割标准的优质强筋小麦数量约占整个小麦产量的一半。

　　“我国小麦已连续五年丰产丰收，因此即便今年真的大面积减产，此前几年国家储备的小麦库存也足以保障小麦、面粉市场的供应需求。”在周小球看来，一些多头资金敢于大举发动行情，可能是预期届时符合期货交割标准的优质强筋小麦数量不足。

　　目前，郑州当地市场的优质小麦市场价格在1860/吨附近，而两大强麦期货合约0905、0909的报价均已突破了2000元/吨。

　　反向持仓暴露主力动机？

　　非常有意思的是，强麦期货持仓排名靠前的席位，居然都是既持有多单、又持有空单。

　　郑商所昨天盘后公布的数据显示，中谷期货、浙江永安、冠通期货、光大期货分别持有11202手、10813手、6896手和4295手强麦多单，位居强麦多头阵营前四。然而颇为巧合的是，这几个交易席位在强麦空头阵营中居然也排名前四，分别持有19285手、9390手、5909手和5410手空单。进一步分析持仓结构不难发现，不少席位在强麦两大主力合约上呈现出明显的“反向”。以永安期货为例，其在0905合约上持有的强麦净多单数量为5892手；而在0909合约上，其持有的却是4818手净空单！同样，冠通期货既持有4197手0905的净多单，又持有2620手净空单。与之相反的是中谷期货，其在0905合约上持有13325手净空单，同时还持有5356手净多单。

　　业内人士认为，强麦合约双向持仓的特点表明，部分多头资金对强麦的后市信心并不充足，很有可能在大举拉升近月0905合约的同时，借机在远月0909合约上抛空。通过这种“买近抛远”的对锁手法，这批资金实现了一定程度的风险对冲，避免了单边做多强麦可能存在的风险。