2017年，铜矿端因薪资谈判造成的产量缩减将贯穿全年。笔者认为，一季度，铜矿供应的集中影响已经缓解，对铜价仅有脉冲式提振，下半年的铜矿供给炒作或现降温。中国铜矿进口增速将呈现前低后高的态势，全年铜矿总供应增速或由2016年的25.2%降至8.96%。

矿山供应方面，2017年至少有11家矿山因合约谈判而有罢工风险，这会造成约100万吨的铜矿产出收缩（约5%的产出干扰率）。一季度，从ChuquiCAmata铜矿罢工开始，到世界第一大矿Escondida为期43天的薪资谈判结束，罢工持续冲击着全球铜矿供应。以Escondida为例，该矿在一季度实际停产43天，实际产量缩减14.17万吨，由于从复产到达产需要2周时间，对产量影响总计或至18万吨，这远超此前市场预估（预期罢工20天，影响产量6万吨）。受此影响，智利国家铜业委员会在4月下调了2017年该国铜产量至560万吨，较其1月的预估值下降了20万吨。由于2017年矿山薪资谈判的相对集中，国际铜研究小组(ICSG)年初预计2017年的铜矿产量降至1987.8万吨，该数据意味着2017年铜矿产量较2016年持平（增幅趋于0）。由于市场对2017年铜矿产量增速的悲观预期，2017年上半年的冶炼长协价格亦从2016年的97.35美元/吨下降至92.5美元/吨，降幅5.1%。

从期铜行情的走势观察，罢工事件对铜价的提振效果存在，但从影响时效上看，其持续性短且作用力相对有限。今年一季度，全球前三大矿山（占全球产量超过10%）罢工减产对铜价的影响并罗列如下：1月12日，印尼禁止Grasberg出口铜矿，当天LME铜攀升2.67%；全球第一大矿Escondida自2月9日开始宣布罢工，LME铜价当天飙升4.1%并一举冲破6000美元/吨的有效压制；3月10日，秘鲁第一大矿、世界第三大铜矿Cerro Verde宣布罢工，LME铜止跌反弹，涨幅0.69%。直至3月24日，Escondida结束罢工，期间LME铜累计涨幅1.61%，最高涨幅7.06%。由此可见，年内的铜矿罢工对铜价走势是一种脉冲式提振，而铜价的实际累计涨幅相对有限。

2017下半年，铜矿供给炒作将有所降温，ICSG在4月份对铜矿产量的再度上修一定程度缓解了供应紧张预期。从已有数据观察，下半年受影响的矿山占11家矿山总产能的40%（包括世界第二大矿Grasberg在内的5家矿商将进入薪资谈判）。其中最具炒作潜力的事件为Grasberg薪资谈判，但从该矿的规模推断，预计其影响力较Escondida偏弱（时点上亦难再次出现一季度3大矿山同时停产的机会），这意味着铜矿薪资谈判的炒作热点会逐渐消退，对铜价的提振作用或不及上半年。此外，从短单TC观察，截至4月底，TC费用已从年内低点73.5美元/吨上涨4.76%至77美元/吨，反映出短期铜矿供应出现回暖。而ICSG的4月报告亦将2017年铜矿产量由年初的1987.8万吨上调至2004.1万吨，出现了0.8%约16.3万吨的增长。这意味着尽管铜矿供应增速依然偏低，但像上半年这种力度的矿端供应集中炒作或已结束。

中国铜矿供应方面，年内铜精矿进口增速偏低，但呈前低后高态势。一季度，中国铜矿进口受制于全球铜矿产出收缩而明显放缓。1~3月，中国累计进口铜精矿增速7.85%（431.44万吨），较2016年33.3%的进口增速出现明显回落，亦远低于5年25.18%的进口增速均值，但这一状况或许在今年下半年有所改善。一是现货TC/RC反弹是矿端供应回暖的直接反应，二则是Grasberg重新获得印尼为期1年的110万吨铜矿出口许可，早期堆积近两个月的货源将根据订单加快发往买家，这意味着二季度中国铜矿进口增速会有一定的改善空间。

再看中国的铜矿产出方面，产出增速有所下滑但下半年可能有新增产能达产。首先是成本方面，中国矿山70%成本分位线在5754美元/吨附近，而目前5500美元/吨的铜价水平意味着有超过60%的矿山恢复盈利。从产量数据看，1~3月，中国累计铜矿产出38.09万吨，同期增长2.3%，但较2015年同期（当时铜价波动区间亦基本相同）仍有1.55%的缩减（其中3月铜矿产量同比出现7.6%的下滑）。尽管产量增速较低，但考虑到2017年有46万吨新增铜矿产能投放，其中有约20万吨的产能可在年内达产，这对整体偏弱的铜矿供应产生一定弥补。

整体观察，随着矿端罢工影响力的减弱，预计全球铜精矿产量将达2010万吨，同比增长1.51%。中国铜矿进口在全球铜矿逐渐改善的预期下，增速或呈前低后高，叠加中国铜矿新增产能的投放，预计下半年铜矿总供应或较一季度宽松。笔者预计，2017年中国铜矿产量接近192万吨（增长4.71%），铜矿砂及其精矿进口达1865.6万吨（同比增增速由2016年的28.1%降至9.4%），铜矿总供应（产量加进口）较2016年上涨8.96%(2016年增速为25.18%)。