1月7日以来，在一系列利空信息的连续打压下，沪钢展开了为期近一个月的持续调整行情。截至2月4日，螺纹主力1005合约最大调整幅度达到557元。

信贷相对紧缩，但绝对量依然较高

1月以来，央票发行利率连续上涨、银行准备金率上调、江浙地区清查钢材抵押贷款等一系列紧缩信号密集释放，可以说这是期钢价格持续调整的主要诱因。对此，笔者的理解是信贷相对紧缩是一个大趋势，但目前新增信贷的绝对量依然处于较高水平。银监会近期表示一季度新增信贷额度将在2.5万亿元左右，这与去年同期4.53万亿元的天量水平相比有明显萎缩，但月均逾8000亿元的信贷规模与2008年月均4000亿元相比，其绝对量依然处于较高水平。因而从资金面来看，紧缩的利空已经在钢价上得到了较为充分的反映，绝对量依然较高的利好将限制后市钢价下跌空间。

高库存压制，高成本支撑

自去年11月下旬以来，国内主要城市螺纹钢社会库存连续11周增长，并不断刷新历史新高记录。截至1月29日，螺纹钢库存524万吨，超过2009年同期近300万吨。从历史数据看，钢材库存显现较强的季节性特征：随着1、2月春节假期消费转淡，3月将累积形成全年库存高点。因此，未来一段时间螺纹库存的增长态势有望延续下去，甚至不排除突破600万吨的可能。预期螺纹钢高库存有望迫使期钢价格向4000元一线寻求支撑。

2010年度铁矿石谈判，中方曾要求涨价幅度20%以内，近期则表示底线为涨价30%。然而2月2日，力拓公司在与日韩在首轮谈判中要求涨价40%左右。笔者认为，综合当前各种形势来看，2010年铁矿石涨价30%以上的概率非常大。再考虑冶金焦等原料价格上涨因素，2010年螺纹钢平均生产成本有望较2009年平均成本高400—600元/吨。因而可以说，在成本的支撑作用下，沪钢跌破4000元的概率极小。

现货市场表现仍较稳健，期现价差大幅缩小

1月以来，沪钢展开持续调整走势，现货市场亦出现了相应调整走势，但幅度要小得多，期现价差大幅缩小。1月7日，沪钢最高触及4650元，而国内24个主要城市螺纹HRB400现货均价为4075元，两者价差为575元。2月4日，沪钢最低下探4093元，而螺纹现货报价则为3962元，两者价差仅为131元，较1月7日的高位水平缩小了444元。这一方面可以理解为现货市场仍看好钢材一季度行情，现货市场信心尚未动摇，另一方面也意味着现货市场风险正在累积，若利空信息继续释放，则可能导致期现货价格联袂下跌。总体来说，钢价后市走向主要取决于政策面的影响，但期钢的溢价风险显然基本释放完毕。

从技术形态来看，沪钢当前处于明显的空头格局之中，但4000元一线或能提供较强的支撑作用，理由有两点：其一，沪钢上市以来的10个月时间里，有三个成交密集区在4000元一线，累积成交时间超过两个月，因而4000元一线的支撑作用较强；其二，沪钢2009年10月中旬以来的上涨行情中，低点为3610元，高点为4650元，最大涨幅为1040元，若以0.618的黄金分割比率计算，下方支撑点为4007元。综合来看，笔者认为螺纹主力1005合约短期内或仍有下行空间，但4000元一线支撑强劲。