1、缘起

1982年，那是我们家最辉煌的一年。我考上了当地的重点班，上高中有望了。我父亲在家里盖起了六间大瓦房。有一天夜里，我妈对父亲说：咱们家发了，欠债都还清了，你看看，这是多少存款？我父亲把存折上的钱加起来，赫然发现已经超过1万元了，惊喜地说：咱们家这也算万元户了？这辈子，有指望了！

35年后，我在上海遇到傅海棠先生，他说，很多年前，村子里的一群中年人，自以为自己有一万元的存款，就可以衣食无忧快乐过一辈子了，其实那时候我就跟他们说你们别指望了，都有钱等于没有钱！万元户看起来了不起，以后根本不算啥，遍地都是万元户。

确实，80年代初农村里的那些万元户，曾经像今天的亿万富翁一样得瑟。但几十年后，1万元能有啥用呢？

都有钱等于没有钱！傅海棠的货币理论，关注的是货币的相对性。你的钱多钱少，不能看绝对额，要看你的钱占全社会钱的总数。以前你是万元户，社会上的M2还不到5000亿元。而现在，M2总量超过150万亿元，增长了300倍。按照这个比例来说，如果你今天仍然在农村，有300万元，可以算是富人，还可以像当年的万元户一样潇洒一下。至于在城市里么……

为什么我们的钱越来越不值钱了？因为货币越来越多了呗。但是，为什么中国的货币越来越多了呢？傅海棠先生的解释是：因为中国的经济建设，需要这么多货币。正是在货币规模逐渐扩大的过程中，中国才有了今天的成就和发展。

但是，说起“货币永远涨”，触及了很多人内心的脆弱。尤其是他的“高房价有助于回收多余流动性”的论断更让不少人感到痛楚。所以，文章发出后，抨击和责骂的声音就一直没断。好在，东北调研期间，马明超先生诙谐地说：老傅，现在有人骂你了，这是好事情啊，说明你的观点被人重视了。

有了开放的心态就好办。走在追求真理的道路上，吹毛求疵才有利于理论的完善。所以，今年2月底以来，我跟傅海棠先生有过数百小时的交流，其中包括两次长达10多天的调研过程，也有多次他飞来上海与我和沈良先生对话的过程。最长的一次对话时间长达15小时。在交流中，我们逐渐厘清了傅海棠先生对于货币的理论。

2、什么是货币

为了探究货币的定义，四月以来，我阅读了四五十本相关的理论著作。这些书，既有200多年前的经典，也有今年刚刚出版的新书。沿着货币史和经济史的脉络走下来，看看前人的各种描述，渐渐发觉，还是傅海棠先生的定义更有说服力。

如今，翻开200多年前的学者论述货币的著作，简直无法卒读。马克思的《资本论》算是一个历史性的高峰，在他看来，货币是固定充当一般等价物的特殊商品——首先，货币是一种商品，其次，它是用来充当一般等价物的。所以，它具有了交换媒介的作用。在马克思的定义里，所谓的货币，其实就是黄金。所以，货币才有了价值尺度、储藏手段、交换功能乃至世界货币的属性。在同一时期，马克思是否定纸币的功能的。

不止如此，在同时期的经济学者看来，货币的增多与减少是会直接影响到物价的。流通环节中有100份货币（金银），商品价格是100，如果流通环节中的货币增加到200份货币，则商品价格就会达到200。这种简单而直接的货币理论，在今天看来是多么可笑啊。

可笑在哪里？在于前人所熟知的货币，全都是“硬通货”，从早期的普通的商品货币到后来的“金银天然是货币”，再到马克思时代甚至于费雪、凯恩斯时代，全世界都流行“硬通货崇拜”。货币是必须与实物挂钩的！即便是纸币时代早期，纸币也必须有所谓的黄金储备。你要让一些没有见过冬天的蚊子描述大雪的样子，怎么可能！

事实上，一直到1971年布雷顿森林体系倒塌后很长一段时间里，经济学家和货币学家都没有意识到天下的货币与此前大不同。传统的货币理论越来越无法解释经济现象。渐渐的，西方的“现代货币理论”开始引起人们重视。

按照这个理论，货币是“国家征税的凭证”。即政府为了征税，发行了货币，它表明政府同意国民（臣民）使用货币来缴纳税收。而这种模式，至少已经运行了4000年。换言之，在文明世界里，货币几乎天然就是政府征税的工具，而不是其它。

这个观点是不是很颠覆常识？可是它能自圆其说：政府支出货币，让它在市场中流通，纳税人则用这些货币来履行纳税义务。也正因为如此，政府可以偿还任何以该国货币支付的债务。一个主权政府不需要为了支出而借入自己的货币。

如果更进一步，货币其实是政府的负债。是一种可兑换为纳税义务的借据。你持有100元的货币，等于是政府持有了政府给你的借条。将来你要缴税的时候，只需要把借条还给政府就行了——记住这句话，这意味着你的全部货币，将来政府是完全可以回收回去的，通过征税的手段！

所以，按照现代货币理论，政府预算出现赤字，是天经地义的事情：任何政府，绝对不可能还不上自己借的钱。只有傻瓜政府才会实现预算盈余！负责任的政府是一定会通过财政赤字来促进社会生产的——注意，这个理论，岂不就是傅海棠先生所说的通过发行货币来促进劳动？

今天，出现在我们身边的货币，早已不复过去的荣光：货币不再是金灿灿的黄金的符号，也不再是硬邦邦的硬币，更不再是华丽丽的纸币，而是看不见摸不着的数字货币了。正如L.兰德尔.雷在《现代货币理论》一书中所指出的那样：货币政府税收驱动的，是法定的，根本无物支撑，也无法索偿。

但是，傅海棠先生并不完全赞成现代货币理论的描述。他认为，货币是政府信用支持的劳动凭证。它的定义是：当今世界的货币是由政府发行的，是一种劳动凭证而已。

在这个定义之下，货币就纯粹转化为对劳动的支持，转化为对劳动者的激励，而且变成了一个政府操控的可多可少的凭据符号。你手里的货币多，说明你劳动得多，反之亦然。而能衡量你劳动多少的，就是工资。

3、工资：超出支出的报酬

于是，傅海棠给出了新的定义：什么是工资？工资就是劳动者获得的报酬，以货币计量，合理的工资的标准应适当超出劳动者正常支出。

工资的定义，隐含着社会所需要的货币数量。假设一个劳动者每个月花费1000元才能维持自己的消费和常规生活，则合理的工资水平应该是1200元以上。略多于支出，消费者可以形成货币结余。结余的货币，可以是储蓄，也可以转化为投资。

那么，什么是合理的支出呢？社会各个阶层、各个工种，劳动分工不同，劳动技能不同，劳动效率也不同，每个人便有不同的合理支出水平。比如，种地的农民，其年支出1万元便可以有不错的生活，那么，他土地的收入和其他收入就应该大于1万元，比如，1.2万元。而大学教授，他支出10万元才会有不错的生活，那么，工资就应该是12万元。社会的工资标准，是以劳动者潜在合理需求而逐渐形成的。

但是，没有任何指标可以度量劳动者的“潜在合理需求”。在中国历史上，劳动者的实际所得只不过是聊以果腹的基础报酬，鲜少超出其基本温饱之外的报酬。1776年出版的《国富论》里，亚当斯密就曾描述，“中国劳动工资低廉，劳动者收入普遍难以维持家庭用度”，“中国下层人民的贫困程度，远远超过欧洲最贫穷国家民众的贫困程度”。在此种情况下，要谋求社会的发展几乎是不可能的。清朝最后的崩溃也就可以理解。

由于劳动工资是由卖方（雇主、资本家）最终决定的，这就注定劳动者的工资归根结底就是维持生存之外略加成。而雇主所选择的劳动者则必然要求其实际产出大于劳动支出。于是，雇工、打工者天生就不可能成为富人。要发财，就别想靠打工了！相反，创业者、雇佣他人的人，则有极大概率成为富人。

小贸易者的利润也是由社会平均工资水平决定的。但大贸易商却可以在此基础上雇佣更多劳动者。所以，中国早期的巨富无一不是商人。范蠡、胡雪岩即为代表。

毫无疑问，古往今来，雇佣人越多的行业或者企业，利润越大。其中的根本原因正在于“劳动者报酬”的可浮动。

由此我们也可以推论，中国过去四十年的发展，很大程度上得益于劳动工资相对比较高，而且在逐渐提高。想一下改革开放之初，农民的劳动力得到极大解放，劳动产出提高，但社会价格水平尚未有变化，农民的报酬增加，所以才会有后来的工商企业。再后来，沿海地区改革开放，特区里的劳动者报酬大大超过内地其他人，引发优秀人才流入，产出才大大增加。再往后，全社会的铁饭碗打破后，全国劳动工资逐渐与特区一带接轨，最终形成了全社会相对稳定的工资体系，劳动者所得除了维持生计之外，尚可以有积蓄，可以投资，可以买房，可以抚育后代，社会生产力才得到大大的提高。

当工资超过支出之后，就形成了储蓄。有了储蓄，则有了利息。

4、利率：货币的租金

在傅海棠看来，物物交换时代是不需要货币的。你种大蒜他种玉米，俩人互相有需求，以玉米换大蒜，非常简单。随着分工的深化，需要交换的东西越来越多，才出现了货币作为交换的媒介。在硬通货时代，货币（硬通货）是长期供给不足的，劳动者所获得的货币低于其实际所需，无法形成有效积蓄，所以劳动生产率也不高。而且由于富豪巨商囤积货币，最终使得社会硬通货严重匮乏，劳动产出严重不足，才会出现改朝换代的动荡。

在纸币时代，尤其是布雷顿森林体系倒塌后，货币的“锚”由具体的实物转变为虚化的“国家信用”，货币的供给摆脱了束缚，货币数量才能够满足社会需求。此时，物物交换的本质已经逐渐淡化，取而代之的是工资的货币化。当工资大于生活支出时，人们才有了更多的积极性去劳动。

渐渐的，每个人手里都有了结余的货币，存到银行里去，就是银行的储蓄来源。对银行而言，储蓄是它对客户的负债，等于是借客户的货币，其目的是贷款出去生息。储蓄的利率，等于银行愿意付出的借款成本。贷款的利率，隐含社会资本的报酬率。傅海棠先生说：贷款利率，等于货币的租金。能赚钱的人，愿意付出更高的租金来贷款。

傅海棠认为，健康的社会，应该尽量实施较低的利率水平甚至是0利率，目的在于让创业者敢于借钱来投入生产。这样做，有利于社会的发展。同时，较低的利率，才有助于让人们扩大消费，而不是储蓄。因为储蓄本质上是被食利者得到了，利率太高，等于鼓励不劳而获。

“劳动创造财富”是傅海棠经济学理论的核心。工资是对劳动的奖赏。奖赏的工具是货币。货币可以刺激人们生产。所以，适当增发货币，有利于经济发展。实施超低利率，才有利于创业和生产。

如果这样的逻辑成立，社会上的货币越来越多，岂非不言而喻？

5、货币为什么会越来越多

如今的人们，总是不愿意动脑子，动辄就用M2（广义货币）来定义中国的货币，而且根据这个数字来说明货币越来越多。更常见的，就是M2/GDP变成了一个衡量货币是否超发的指标。这是不合理的。

傅海棠认为，中国的经济规模被严重低估了，用M2/GDP来衡量货币超发与否是不合理的。比如，中国造的高楼大厦和公路桥梁那么多，远远超出美国，凭什么中国的GDP就不如美国多呢（有人做过统计，中国的建筑GDP还不如美国多）？既然如此，用M2/GDP来做判断就是错误的。

对此，中国人民银行的李斌、伍戈在《信用创造、货币供求与经济结构》一书中，比较详尽地考察了M2与GDP比值的关系。他们发现，中国东亚地区各国的M2/GDP的比值都比较高，比如，2012年数据，日本为2.38，中国台湾为2.37，中国才只有1.87，而韩国、马来西亚、新加坡都超过1.40。相比之下，美国为0.66，俄罗斯只有0.44，巴西、印度、加拿大、澳大利亚等也都低于1.0，只有欧元区的水平，才刚好在1.0附近。

为什么东亚地区的比值很高呢？此前傅海棠先生凭直觉认为，基础设施建设规模较大的国家，M2水平理应比较高，反之则不然。看数据似乎不是这样的吧？

李斌、伍戈研究后认为，东亚地区的融资结构过分依赖于银行贷款（间接融资占比比较大），同时，储蓄率比较高，由此形成了较高的M2/GDP。而在欧美国家，企业融资模式多元化，股票债券等直接融资占比很高，就不需要那么高的M2。

我倒觉得，李斌和伍戈的研究，解决了分子的问题，却没有考虑分母的问题，或许是一个缺憾。比如，前述东亚国家和地区的GDP，考虑的是本区域内的经济规模，但是，除了马来西亚外，其余都是外向型经济模式，海外资产庞大，会不会导致GDP这个指标本身不合理呢？

当然，他们的结论没有问题。因为M2的定义，本身是个过时的指标。1950年代之前，社会上还没有广义货币的概念，人们能接受的只是钞票、现金存款等狭义货币的说法。1957年，英国的《拉德克利夫报告》之后，广义货币才逐渐登上金融舞台。讽刺的是，英国1970年开始公布M1、M2等指标，1992年之后已经彻底放弃了M2数据的公布。美国人还多了一个M3的指标，10多年前也已经不再更新。而这些被欧美人基本放弃的指标，却成了中国人心目中的圣神。

为什么呢？我们看看定义就知道了：

M0:流通中的现金。想一想，现在还有多少现金在流通中！中国央行公布的数据是不足7万亿元！这个指标目前有任何意义吗？我没法想象的是，在电子时代，中国的流通中的现金竟然一直在增加！这只有两个解释：其一，一些现金被海外居民储存起来了；其二，大量赵德汉那样的官员把现金存在了床铺下。

M1:流通中的现金，加上企业的活期存款。这个指标原来设想是反映可立即变成购买力的现金。可是，今天的中国，企业的活期存款流动性远不如居民手里的那个手机。以前的时候，银行里的居民活期存款，取出来是不方便的，不会马上变成购买力。但是，今天的银行活期存款不是可以立即如果要反映“即时购买力”，M1难道不该加上手机支付潜力吗？

M2：前述M1加上所有银行存款，包括居民储蓄存款。这个指标是为了反映社会中的货币总量。但这个指标的问题是很大的。尤其是在电子化时代，用这个指标来作为货币总量，是很荒谬的。

比如说，银行有居民存款1亿元，决定贷款甲企业。甲企业贷款到帐后，货币根本就没有挪窝，仍旧在银行（也可能是别的银行）的账面上。但是，仅仅因为贷款行为发生，中国的M2就会从1亿元直接变成2亿元！再然后，银行存款从1亿元变成了2亿元了，如果不加限制，它还可以贷款2亿元的。为了限制一下，央行要求它缴纳存款准备金。在16.5%的保证金比例下，理论上，1亿元储蓄完全不挪窝，可以变成储蓄6亿元，这意味着M2增加了5亿元！

当M2增加5亿元的时候，有什么变化吗？没有，钱原封不动，但是，M2多了。用M2/GDP就显得中国货币增发了。更有甚至，还在做M1M2剪刀差的研究，岂不荒谬！

所以，如果你一定要用M2来作为中国货币超发的数量，就省省吧。这就是当代货币理论的新趋势——信用货币。这个词儿，与现代货币理论有不同的地方，就是所有货币，都是银行信用创造的。李斌和伍戈认为，在货币信用主要由银行创造的情况下，存贷差、存贷比、货币成熟，其实都没有意义。赵宏瑞在《中国货币总量论》里甚至直接说：贷款创造货币，货币根本不是央行发的，而是银行创造出来的。

当然，李斌和赵宏瑞分别从不同渠道入手来论证，中国的货币之所以多，与央行的外汇储备制度有关：出口100美元货物，你就发100美元对应的人民币700元，然后银行就创造出5倍的贷款（假设存款准备金率是20%）。于是，每出口100美元货物（当量700元人民币），中国的社会就多出来3500元人民币的M2。而在这个过程中，创造那100美元货物的人民币700元其实还在国内。在这样的制度下，中国出口越多则货币必然越多——这是唯一可诟病的地方。

可是，为什么中国的出口会那么多呢？根子在汇率上。

6、汇率：劳动效率的比值

按照傅海棠的定义，货币是一种劳动凭证，工资是超出其支出的劳动报酬。这两个定义如果合并，则一国货币就必然是反映劳动者生产能力的金融符号。本国如此，他国也如此。于是，两国之间的货币，反映的就不只是购买力，而更主要是劳动者效率的一种比值关系。傅海棠的原话是：汇率就是劳动效率的比值。限于篇幅，今天暂不展开。

7、中国模式：国家回收货币

按照古典经济学的理论，货币多了，物价就要上涨的。但是，在信用货币时代，银行创造货币的能力如此之强，以至于央行必须强制推行存款准备金制度，才能勉强制止银行的货币扩张。

为什么我们要说货币乘数其实没有意义呢？因为银行只要是一个理性人，就必然会努力扩大放贷规模，以求其货币乘数无限接近存款准备金率的倒数。说白了，如果存款准备金率是20%，银行放贷之后的货币乘数必然达到5倍！中国现在银行体系下货币乘数尚未达到这个规模，只不过是因为有些数据没有统计进去而已，比如同业存放的问题。

单单一个货币乘数就可以达到5-6倍的基础货币量，在中国出口规模不减、保持顺差的情况下，央行如果不改变现行结售汇制度，则中国的货币规模将继续膨胀下去，且至少以5倍的顺差货币量增长。

货币永远涨，要按照传统的经济学理论，中国的物价还不早飞到天上去了？为什么恶性通胀没有出现呢？在傅海棠看来，因为中国有一种独特的回收货币的体制：土地出让金。

傅海棠说，中国的土地国有化，比其它所有土地私有化的国家都要好的地方在于，我们有一条可靠的回收货币的途径——其它国家，如果出让土地，土地收入是在甲方和乙方之间流转，社会居民的总货币量是没有变化的。但是，在中国，国家是唯一的土地出让方，所有人要买地、买房，必须给国家一笔钱。于是，在全民买房的大背景下，国家就有效回收了货币，将居民储蓄这个笼中虎收归国有了。

所以，我们就看到中国过去四十年的发展模式：每一个劳动者辛辛苦苦地劳动，赚得超出了其基本支出的工资，日常消费支出后，还会有结余，大家就存起来，到某一天，拿出来买房子。这还不够，得再向银行贷款。于是，储蓄加贷款，本质上就是过去的劳动所得、未来的劳动所得，凑在一起，构成了交给国家的土地出让金，买了一套房子。然后，就要继续努力辛苦地继续工作赚钱好还贷款了。

这个过程中，其实就是通过居民买房的过程，实现了国家对货币的回收。货币流转到国家那里，国家再实施二次分配，向贫困地区补贴、向贫困人口补贴、扩大基础设施建设、提供更多社会福利，将货币重新再流向社会。

这样的一个过程，类似于“国家税收”。对于税收，傅海棠先生的观点是：税收，就是国家出手，让富人补贴穷人的过程。因为不管设定什么样的税率，理论上，富人交的税一定大大超过穷人。而国家收到税款，一定会再补贴穷人。因此，征税，就实现了变相的富人补贴穷人的过程。

正是基于这样的判断，傅海棠坚决反对中国走特朗普的路子。他认为，特朗普的减税政策是荒谬的。任何税收，都是富人补贴穷人，减税的受益者归根结底是富人。而且，“都减税等于没减税”。中国的情况更特殊，国家急需通过二次分配改变社会面貌，此时需要的是结构性减税，要继续加大对富人的征税，而不是全面减税。国家的税收规模不能少。

傅海棠先生的上述理论提出后，也传出一些不同的声音。有人说，一方面强调劳动致富，一方面国家把劳动者的货币收回去，这劳动者的悲惨啊，简直不如旧时的“包身工”。还有人说，这跟马克思论述的资本家剥削工人剩余价值，有什么区别？

荒唐！国家，是人民的国家。国家回收货币，是通过你买房子的过程实现的，而不是强取豪夺。你留下的是房子，这是实实在在的财富！国家回收的，只是货币符号而已。什么叫藏富于民？把实际的、有形的、物质的财富留在民间，才是真正的藏富于民！

如果你觉得这种回收是国家剥夺穷人财富，是因为你根本就不知道什么叫财富。亚当斯密那个时代，他可以说，货币是财富。200多年后的今天，当硬通货消失，当金银不再成为货币，当纸币早已失去意义，在电子货币时代，财富的标志只有一个，那就是有形的物资！国家从未曾剥夺过你任何的有形财富，反而给你留下了有形财富，不是吗？

货币？用傅海棠的话，就是个符号而已。都有钱等于都没钱，但都有了房子，却是实实在在的财富增长！

还有人质疑中国的二次分配政策，质疑在大投资过程中的腐败，质疑官员权贵的贪腐。但傅海棠老早就说过：腐败也有意义，就是他们总算还干活了。至于他们干活之后，形成的贪腐，那无所谓，他们贪的不过是财富的符号，是一些纸币而已。就如赵德汉那样的人，贪了2亿元纸币，一分钱也不敢花，结果是什么呢？就是他这个大处长，做了人民的出纳。然后，还要坐牢。

所以，不要在乎贪官污吏怎么贪腐。只要他贪的是纸币，是货币这种符号，那就没有什么关系。如果他买了房买了车，那也没关系。将来抓起来，统统都是人民的。他想跑出去？且让他试试看。全世界没有跟中国签署引渡协议的国家不多了，将来如果签署了，任何跑出去的贪官都得抓回来。

也正因为如此，中国目前的外汇管制措施才是必要的。锁住大门，让所有的不法的钱都出不去。如傅海棠所说，只要钱烂在自己国家这口大锅里，那就没关系。不管钱在谁那里，归根结底都是有利于中国人民的。

8、启示：要钱还是要财富

理解了傅海棠的货币理论，你就会有如下收获：

第一，你会知道货币永远增长，你会知道钞票不保值，你会知道只有花掉的钱才算是自己的钱，储蓄的钱只会不断贬值——你还会攒一大笔钱存到银行里吗？不，如果你是聪明人，你应该想尽办法去借银行的钱！

第二，你会知道打工永远只是温饱略有余，要想富，别打工，要想富，得想办法自己创业。创业可以是做贸易，搞买卖，也可以是联合几个人搞生产。你也会知道要想提高自己的工资，就必须努力向钱多的行业、钱多的领域、钱多的岗位去努力。

第三，你会知道有了钱要想办法再赚钱，为此，你得学会投资。你不理财，财不理你！如果不学会投资，你的钱只会越来越不值钱。

第四，你会知道，持有房产是一种保值增值的模式，而且可以利用银行贷款，所以过去20年中国最简单而又最有价值的投资方式是买一套房子。

第五，你会知道长线来看，商品的价格只会上升不易下降，股市的趋势永远是向上而不可能长期横盘或下跌。

第六，你会明白当前的中国社会现象，各有其合理性。不要怨天尤人喊爹骂娘，要知道自己生活在一个伟大的时代里，这个时候，要努力想办法工作、赚钱、创业、投资、陪家人，过好自己的人生，为这个国家的富强添砖加瓦！