自2010年1月7日LME锌见顶2735美元以来，锌价已经连续下跌20多天，跌幅高达24%，市场抄底的情结非常高，目前国内锌持仓高达30万手以上。判断锌的后市走向，我们认为，虽然锌价短线有反弹要求，但中线走势不见得乐观，而且特别值得注意的是国内锌比价较高，后市一旦比价回落，国内锌市投资者将遭遇较大损失。
 
　　首先，我们来看比价问题，这是最清晰的不利因素。从下图中，我们可以看到国内外锌比价在8.4附近，接近进口盈利。

但我们认为，在当前市场条件下，锌比价不可能达到进口盈利水平，从而引发进口。这可以从国内外锌市场基本情况和市场数据得到印证。先看国内锌的生产，12月国内精炼锌产量再创历史新高至46.2万吨，环比增幅4%，以此产量计算国内锌年产量将达到550万吨。同时我国12月锌精矿产量大幅增加6万吨至41.5万吨，环比上升17.2%，保持了锌产量高企的原料供应。因此，从供求的角度看，锌国内供应必然供大于求，进口没有基础。

从我们现实看到的数据看，上海交易所锌库存已经到达22.3万吨，稳定处于历史最高水平，而交易所库容也屡次扩大。同时，在上涨过程中，现货升贴水也有扩大的趋势，表明现货承压，比价上升没有现货的基础。根据以上分析，我们判断，锌比价必有回归之时，从而给国内锌投资者带来压力。

另外，从锌的绝对价格波动看，似乎也很难有超乎预期的表现。在2009年实现了1年的经济刺激和宽松货币政策后，国内外政策正在发生变化，中国1月12日宣布提高银行存款准备金0.5个百分点至16%，一年期央票发行的利率也有逐步提高的态势，后市场又盛传银行暂停贷款的消息，直接推动了本次有色金属的大幅回调。从国外的角度看，奥巴马提出了严格监管的金融建议，在华尔街引发了大争议。政策的变化引发了本次商品大回调，表明由政策触发的2009年以来的单边上涨行情可能告一段落。2009年还有一个推动商品上涨的重要因素是美元的下跌。不过，由于欧洲债务问题的恶化，美元逐渐走强，也成为金属走软的重要因素。因为政策的变化，流动性的变化和美元的走强，表明推动基金属大幅走强的宏观因素已经发生了重大变化。

除了上述宏观因素，锌本身的基本面也不乐观。最看好商品的投资银行高盛称，锌也看好，但远不如铜，表现在中国需求继续，但供给也在增加，市场预期为过剩。而麦格理更是在看好铜的同时看空锌，称锌市场供过于求的形势似乎不会有太多变化，锌的基本面赶不上锌价的表现。虽然各家机构对锌后市看法不宜，但均认为锌市场供过于求，且锌的表现将弱于铜等基本面较好的品种。从现实的情况看，LME锌库存目前达到近50万吨，处于较高水平。同时与铜不同，锌的加工费一直维持在较高水平，表明了锌精矿供应充足，后市锌供给还将增加。因此，除了宏观因素外，锌本身的基本面也是较弱的，即使选择品种抄底，锌也不是尚佳的选择。

最后还有一个值得投资者注意的是，国内春节长假即将来临，国内投资者将面临一周左右外盘波动而无法控制风险的困境。我们回顾近几年的春节、国庆，有些在节中，有些在节后均出现了大波动，尤其是2008年国庆期间更出现了13%以上的跌幅，引发了国内锌开盘后连续跌停的惨剧。因此，长假之中有色金属大幅波动是常态。

由于锌本身基本面也不理想，且比价偏高，再加上长假之中有色金属容易出现大幅波动，我们建议投资者不要盲目抄底锌，谨防市场风险，尤其是下行的风险。