投资要点

事项：

公司控股子公司富银融资租赁（深圳）股份有限公司已向香港联交所创业板递交公开发行H股股票及上市申请并获香港联交所批准，将于2017年5月23日起在香港联交所创业板上市交易，股票代码“8452”。

平安观点：

非核心业务渐次梳理，专注新能源：本次富银融资股份共发行8984 万股，公司全资子公司香港杉杉资源持有富银融资发行后总股本的41.60%。前期杉杉品牌运营公司境外上市亦获得证监会核准，后续上市推进有望加速。随着非新能源业务的渐次梳理，杉杉股份将成为一家以新能源汽车产业链为核心业务的企业，为后续产业资源整合和资本运作铺平道路。

综合锂电材料的龙头，产业链补全：公司作为全球锂电综合材料龙头企业，在高端高电压消费用钴酸锂正极材料、高倍率人造石墨负极材料等领域已经取得领导者地位；随着公司高镍三元项目、硅碳负极项目的加速推进，公司产品结构继续改善；凯蓝2000 吨电解质项目投产促使公司电解液业务向好。在产业链提升品质和成本控制的双重要求下，公司规模、成本、技术优势凸显，锂电材料大版图继续补全。公司围绕锂电打造全生命周期产业链，先后布局“材料-PACK-整车-运营-储能-回收”等业务板块；随着国内储能市场的逐步升温，公司有望成为提供“发-储-用”一体化解决方案的能源管理服务提供商。

投资建议：富银融资租赁港股成功上市，公司非新能源业务基本完成梳理；上游资源涨价叠加电池企业降成本诉求，将使锂电材料企业加速市场集中，公司龙头优势凸显；高镍三元、硅碳负极项目推进，公司产品结构改善，毛利有望提高。预计17~19 年公司EPS 分别为0.69/0.93/1.18 元，对应05 月22 日收盘价PE 分别为19.5/14.5/11.4 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不及预期、新能源汽车产销不及预期。