投资要点:

公司毛利率水平逐年提升,业务结构不断完善

公司OEM 代工业务占营收比重逐年下降,高毛利的ODM 业务占比逐渐提升,从家居照明为主向家居照明、工程照明和景观照明等业务共同发展,使得公司毛利率能够逐年提升,从不足20%提高到2016 年的27.54%。

增强激励机制,公司管理水平得到提升

将子公司划分为不同的单元分别负责各自重点区域的市场,各区域重要客户都受到重视,利于市场的开拓,同时对子公司管理团队进行股权激励,增强团队销售能力。

受益全球LED 照明市场稳定发展,业绩持续增长

全球LED 照明市场存量渗透率仅12%左右,增量市场渗透率刚超过30%,增长稳定,国内外照明市场年均增长接近20%。公司作为全球重要的照明企业,将继续受益于全球照明市场需求的增长,公司营收将持续增长。

盈利预测

公司照明产品营收增长主要受益于全球LED照明市场的增长和公司有节奏的扩产,最近两年公司在有效的提升管理水平,制定了合理的激励机制,扩大高毛利业务占比,我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.33/0.36/0.40 元,对应PE分别为20.20/18.21/16.48 倍,首次覆盖给予公司“增持”投资评级。

风险提示

市场需求不及预期、公司毛利率下降以及汇率波动风险。