投资要点

公司是全球领先的装备制造巨头。公司主导产品为混凝土机械、挖掘机械、起重机械、筑路机械、桩工机械等。其中混凝土机械产品为全球第一品牌,挖掘机、履带起重机、大吨位汽车起重机、旋挖钻机等已成为国内第一品牌,混凝土机械及挖掘机等多款产品国内市占率第一,泵车产量居世界首位。

挖掘机销量反转,持续超越行业增速。随着基建拉动、新增及更新需求增加,行业迎来复苏期。2017 年一季度国内挖掘机销量同比增长99%。作为国内最大的挖掘机产销企业,公司今年一季度挖机销量达9151 台,同比增长136%,增速高出行业三十多个百分点,销量已超2011 年一季度的历史巅峰值,挖机市占率持续提升并已达22%左右。其中盈利能力更强的大挖的市场占有率也快速提升,已经接近20%。

混凝土机械经过充分调整后开始复苏,部分产品进入正常更换周期。公司是全球最大的混凝土机械供应商,主要产品包括混凝土泵送、搅拌车、搅拌站等,其中泵送产品全球市场份额超过50%。经过上一轮的调整周期,混凝土泵送产品已经充分调整、搅拌车已进入正常更换周期,我们看好公司混凝土机械业务未来的平稳健康增长。

受益于“一带一路”,海外销售占比将持续提升。公司海外销售占比超过40%,并有望继续提升。我们认为,通过国际化经营,公司有望和国际巨头卡特、小松一样,未来实现跨越周期的长期成长。此外,我国“一带一路”战略的推进,也有利于公司国际化业务的发展。

盈利预测及评级:我们预计,公司17-19 年EPS 分别为0.31/0.39 /0.47 元,考虑到公司作为工程机械巨头,将受益于国内市场复苏及“一带一路”战略的推进,给予“增持”评级。

风险提示:行业复苏进程不及预期;全球经济波动。