股指期货

多单持有IF1706

今日早盘三组期指低开后下挫，IC1706合约盘中跌幅近2%，随后大幅反弹涨幅逾0.5%，午后期指微幅回落后向上走高，指数内部仍面临一定的分化，IH1706合约尾盘小幅收跌，其余两组期指均收涨。现货指数方面，沪深两市均在午后上行，其中上证指数呈现二次探底成功，创业板上涨逾1%，前期表现较好的银行、保险和石油等大盘蓝筹股走弱，而雄安板块、次新股和券商股发力向上走高。从宏观基本面来看，库存周期面临阶段性顶点，同时有效需求有所收缩，整体结构不平衡状态未有改变，显示我国经济面临较大的下行压力，同时穆迪将中国评级从Aa3下调至A1，但财政部表示此评估方向并不恰当，低估我国政府深化供给侧结构性改革和适度扩大总需求的能力。从资金面来看，两市融资余额减少48.58亿元至8713亿元，沪股通和深股通净流入增加11.96亿元较前期有所增加，同时SHIBOR利率短端有所下行，资金面略微缓解。从技术上来看，上证指数两次金针探底，期指IF1706合约位于20日均线上方，且前期空头格局有所转向，建议多单持有IF1706。

宏观金融
研发团队

国债期货

偏空思路操作

今日早盘期债主力开盘微幅下挫后震荡走高，午后震荡上行，尾盘收涨，五债站上短期均线，上方受20日均线压制，十债主力上方承压10日均线。货币市场上，SHIBOR短端下行，中长端继续攀升，资金面相对宽松，央行进行了900亿逆回购，对冲1400亿元的到期量，当日净回笼500亿元，对资金面影响有限。消息面上，监管层人士为“全面禁止通道业务”辟谣，不得让渡管理责任并非全面禁止，受此表态安抚，市场情绪稍有缓和，期债止跌。通过通道业务投到债市的规模有限，大部分投到非标，因此理论上对债市影响不大，不过金融监管趋严贯穿全年，对市场情绪的负面影响将压制债市表现。技术上看，期债主力上方受短期均线压制，整体均线系统仍为空头格局，建议偏空思路操作。

贵金属

轻仓持空

国际现货黄金周三亚洲时段基本持平在1250美元/盎司附近。周二因美国总统特朗普公布任内后首份全面预算计划，提振美元从六个半月低位反弹，而金价当天纽约时段迅速下跌逾10美元，并触及1250.75美元/盎司的日内低位，金市投资者似乎未受英国发生自杀式炸弹袭击后，政治风险加剧的影响。周三稍晚美联储将公布5月会议纪要，可能为6月加息进一步做好铺垫，分析师称美联储加息仍是金价面临的一大威胁。操作上，轻仓持空。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜转涨为跌，持货商因下游节前备货，不愿做过多调价，现铜升水维稳，基本与昨日水平相当，不过升水铜下月票据与当月票据价差较平水铜更为明显，带票货源越发稀少，报贴水20元/吨，下月票据货源报贴水60元/吨，中间商缺乏交投空间，不愿节前过多重仓，且加之现铜贴水未到其心理价位，操作以短平快居多，下游节前持续按需备货，尤其铜价回落之际买货量略增，成交尚可，近期以下游作为市场主导。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

多单谨慎持有

在周末钢厂上调出厂价、市场成交上涨的基础上，今日现货市场主导品牌、经销商报价小幅回落40元/吨，盘中商家惜售，华东大厂厂提报在3730-3760元/吨之间，部分库提螺纹更是报在3800-3820元/吨之间，小厂螺纹报在3700-3740元/吨之间不等。就市场反馈来看，上午市场采购放量明显，但午后随着价格大幅拉涨，整体成交有所降温。今日螺纹主力1710合约震荡走弱，临近午盘大幅跳水，盘中跌破3200一线，临近尾盘减仓回升，重回3250一线，期价反弹动力暂缓，多空分歧有所加大，关注高位争夺，多单谨慎持有。

热卷(HC)

暂时观望

上海热轧板卷市场价格维持稳定，市场成交整体较好，市场信心明显提升。近期在期货及钢坯持续上行的推动下，市场看涨情绪高涨，加上成交量的配合，另外近期到货相对偏少，商家资金压力也不大，因此价格拉涨的意愿明显。综合来看，短期市场表现依然偏强运行。今日热卷主力1710合约高位整理，期价反弹动力暂缓，下方60日均线附近仍有一定支撑，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

期铝当月高位震荡回落至13910元/吨。上海成交集中13830-13850元/吨，对当月贴水90-80元/吨，无锡成交集中13830-13840元/吨，杭州成交集中13840-13850元/吨。端午节前，持货商挺价出售意愿积极，贸易商活跃度再度减弱，现货价格上行压抑下游企业采购意愿，整体成交显现供需两端僵持状态。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

沪锌1706合约开盘后重心震荡走低至22760附近，早盘盘尾有所上扬，收盘于22785元/吨。锌价高位震荡，炼厂依旧保持正常出货；但下游恐高拿货情绪不强，导致贸易商出货困难，整体成交较昨日无改善。今日，市场增加少量SMC、KZ等进口品牌流通，对6月升280元/吨附近，但少成交。社会库存继续下降，注册仓单减少，对现货以及近月支撑较为显著，隔月价差继续扩大，操作上，正套参与，单边观望。

镍(NI)

暂时观望

现货市场镍报价在77500元/吨，较上一交易日下跌1000元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1706升水1500元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1706贴水400元/吨。期镍承压回落，金川公司随行就市下调出厂价格，金川镍现货升水也有所收窄，日内持货商报价积极，下游接货积极性仍一般，成交一般。今日金川公司下调调电解镍(大板)上海报价至77300元/吨，桶装小块上调至78500元/吨，下调幅度1000元/吨。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿现货市场成交量一般。钢厂询盘较为活跃，主要采购6月到港的全粉以及粉块拼船资源，国产矿主产区市场整体持稳运行。华北部分地区个别价格涨跌互现。今日铁矿石主力1709合约大幅回落，盘中一度接近跌停板，尾盘空头减仓期价小幅回升，但整体表现转弱，上方抛压依然较大，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

今日橡胶早盘冲高后继续回落，午盘跌势扩大，当前青岛保税区库存持续增长，供应增加，整体偏空。14000一线压力较大。基本面主要逻辑仍在供应增加及库存累积。保税区库存压力的累积和下游需求萎靡，市场空头占据主导。除去此前供应叠加库存的原因，监管层查处非法集资对资金面起到一定收紧。五月叠加供应旺季及需求走弱，大幅上行动力不足。国内云南产区以及泰北大部分地区已开割，海南以及泰国南部即将开割，后期供应仍然承压。青岛保税区库存增至25万桶，下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。合成胶在4、5月因厂家集中检修，价格曾有所企稳，带动天胶市场情绪。无奈进口货源陆续到港、下游需求萎缩。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，盘面未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

PVC(V)

关注6200一线突破

早盘PVC围绕6000一线震荡运行，当前基本面缺乏利空，整体偏强，但上方空间受出口利润制约，高度有限，建议背靠5500做多思路。但考虑整体供应仍然充足且社会库存较高，我们对上方空间维持保守观点。受到能化板块的联动影响，PVC走势偏强，但高度仍受制于基本面。5月PVC在库存和供应压力环比4月有所改善，但PVC供应仍充足，行业开工以及社会库存均同比偏高；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，5400一线支撑较强，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议维持谨慎看多思路。

沥青(BU)

09合约2500-2700一线运行

沥青主力合约1709窄幅震荡，围绕2500一线争夺激烈，当前现货情况涨跌不一，但炼厂库存较高，上方空间受限，供需基本面无重大变化。我们维持宽思路。我们认为沥青围绕2500-2700一线波动。韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出。现货方面，上周开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。滨阳燃化短期转产；京博石化、中海滨州恢复生产沥青；齐鲁石化检修持续至七月。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，09合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

暂时观望

今日连塑主力合约震荡下跌，收于5日均线下方。央行今日公开市场净回笼500亿元，宏观面资金收紧对盘面形成压力，但在原油价格继续反弹、检修装置依旧较多的情况下，聚乙烯期货价格暂无大幅下跌驱动力。现货方面，今日线性主流价格下跌50元/吨左右，价格区间为9000-9350元/吨。短期预计L1709合约短期维持震荡格局，建议暂时观望为宜。

聚丙烯(PP)

暂时观望

今日PP主力合约小幅下跌，收于5日均线下方。近期原油反弹和装置检修继续对盘面形成支撑，但随着现货价格的上涨，下游工厂主动接货意愿下降，市场交投氛围转淡。宏观上资金收紧亦使价格承压。因此，预计聚丙烯期货价格将维持震荡格局，建议暂时观望为宜，套利方面可关注正套机会。

PTA(TA)

暂时观望，5000上方伺机抛空

早盘TA震荡回落，失守5000一线，当前上方上行空间有限，受制于套保压力，建议5100上方抛空为宜。上方均线仍然呈空头格局，弱势格局料将延续。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。聚酯原料市场成交重心逐步回落企稳，近期乙二醇市场有所回升，上周整体出货情况较好，乙二醇价升量涨。目前PX819美元/吨计算，PTA主力合约的盘面加工利润只有450元/吨左右，而现货的加工利润只有320元/吨，利润已无太多压缩空间，PTA行业整体面临亏损。PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游方面，目前大厂整体依然倾向于挺价，某种程度上寄望于后续原料反弹，终端目前持稳，大幅跌价损害市场信心，不利于去库存。库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管供应面会有所缩紧，但由于目前来看，市场操作依然是挤压PTA加工差，套保量以及空头持仓量会一直比较高，空头持仓削减量也不会很大，空头如果削减量不大，期货价格上涨依然会受到压制。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

空单继续持有

焦炭主力1709合约今日大幅下跌，近期现货价格连续下跌，受到环保政策的影响，开工率有所下降，但由于下游钢厂采购积极性减弱，因此焦化厂库存开始堆积，目前焦化厂尚存利润，因此开工率下降有限，焦价将会继续受到打压，操作上建议空单继续持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日大幅下跌，现货价格维持跌势，下游焦化厂在开工率下降的情况下对焦煤采购积极性有所降低，在煤矿复产积极性较高的背景下，货源供应充足，进口煤也在陆续流入，因此在炼焦利润有限的情况下，焦煤短期将会继续维持跌势，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

空单继续持有

动力煤主力1709合约今日大幅下跌，现货价格维持阴跌，主产区坑口地销情况较差，纷纷普调销售价格，港口现货价格一直处于弱势下跌过程中，随着销售淡季的来临以及水力发电量的逐渐攀升，后期港口库存又将进入一个攀升的过程中，如果环保政策没有明显的支撑力度，那么对应的09合约必将跌破500关口，操作上建议空单继续持有。

甲醇(ME)

轻仓试空

近期国内甲醇市场在局部供应收紧、期货反弹以及港口库存减少等利好支撑下，出货重心多有反弹，然高价出货略显不一，其中西北市场多有停售，加之关中等地短期供应恢复有限，预计本周西北一带仍有继续反弹空间；其他内地市场上周虽有推涨，然贸易商及下游介入相对有限，加之月底部分装置重启或新增产能放量以及烯烃装置停车/计划性停车，市场整体供需面仍以偏弱为主，不排除后期继续回落可能。港口方面，近期港口库存降低及期货支撑，然考虑到烯烃开工及国际供应平稳等因素影响，不排除后续继续下滑可能，暂对港口后期保持谨慎看法。今日甲醇期价震荡下行，操作上建议轻仓试空。

玻璃(FG)

轻仓试空

近期玻璃现货市场整体走势尚可，生产企业库存环比继续小幅下降，市场信心略有好转。从区域看华中和沙河以及部分山东地区厂家出库较好，强于其他地区。成本方面，纯碱价格触底反弹，并且后期还有价格小幅上涨的可能，同时砂矿等原料价格也有一定比例的上涨。南方即将进入雨季，北方地区也将农忙麦收，对短期需求产生一定的影响。受到利润增加的影响，部分冷修生产线点火复产的速度也在加快。整体看在市场需求尚可的情况下，短期内玻璃价格依旧呈现企稳的状态。今日玻璃期价震荡盘整，操作上建议轻仓试空。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日高开低走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路为宜

今日白糖期价弱势下行，受昨夜ICE糖价大跌的带动。市场方面，广西主产区柳州中间商报价6740元/吨，报价不变，成交一般，南宁中间商报价6780元/吨，报价不变，成交一般。近期商务部公布食糖配额外补充关税政策，我国两大进口国巴西和泰国均在限制进口之列，若以目前95%的关税计算，我国食糖进口窗口已经关闭。但由于商务部文件的模糊性，市场解读口径发生分歧。据海关数据，4月我国食糖进口量仅为19万吨，同比下降4万吨，进口压力缓解。且受关税调整的影响，未来进口或将持续维持低位。操作上，偏多思路为宜。期权方面，1709合约看涨期权深虚值合约近期表现异动，价格大幅抬升。考虑到政策落地以后，方向性虽然近期仍有分歧，但大概率将离开震荡行情而小幅走强，建议考虑温和上涨策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

今日连玉米期价减仓偏强，刷新阶段性低点1605元/吨。现货方面，东北港口玉米价格稳定，锦州理论平舱1740元/吨，鲅鱼圈港口收购新粮1680-1700元/吨，广东港口散船报价1860-1880元/吨；东北地区玉米价格1400-1500元/吨，13年分贷分还玉米流向市场，吉林地区装车1600元/吨以上，黑龙江三等装车1400元/吨左右，华北深加工企业挂牌1670-1770元/吨，价格个别上调，南方销区报价稳定，陈粮并不受青睐。市场方面，上周分贷分还抛储成交率为89.02%，高于前一周的85.51%，上周平均溢价率为108.6%，高于前一周105.76%的水平，显示出上周虽然抛储量增加，但市场仍表现出一定接拍积极性，对玉米价格形成一定支撑。不过本周分贷分还玉米计划拍卖量上调300万吨，至700万吨，市场卖压逐渐放大。而且近期河北、山东等地淀粉企业传出停产检修的问题，玉米阶段性需求亦偏弱。操作上，建议观望。淀粉方面，从目前的情况来看，因当前受制于玉米价格行业内供应高位以及下游需求放量不足的制约下，玉米淀粉市场难有实质性的变化，整体市场行情难言好转。不过，近期山东、河北等地检修或将短暂提振价格。操作上，建议观望。

豆一(A)

持有买9抛1套利

今日连豆期价增仓上行，近期价格重心明显上移。市场方面，国产豆价格继续维持稳定。目前市场库存豆较多，而市场交易不积极，其中东北市场及内蒙古市场成交更是极其冷清，或令国产豆承压。不过，由于农户手中货源稀缺，农户依持余货惜售，令中间商收购较为困难，暂给豆价带来些许支撑，加上黑龙江和辽宁两地正式公布了各自省份2017年玉米、大豆生产者补贴政策，大豆生产者补贴标准给国产豆带来短线利好提振，令国产豆价格暂稳定。综合来看，市场利好消息甚少，使得国产豆市场暂无多大波动，应密切关心市场库存豆的消化情况及农户改玉米种大豆的种植意向对市场的影响，另外国储拍卖也深深影响着国产豆价格，仍需关注大豆拍卖。操作上，建议持有买9抛1套利。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕今日探底回升，下方2700元/吨为短期重要支撑。美豆走势维持底部震荡，巴西雷亚尔短期企稳，但雷亚尔升值预期已经发生逆转，刺激巴西农户加速销售，巴西大豆的抛售压力仍需要时间进行消化。本周美豆中部产区降雨偏多，市场担忧延缓美豆种植进度。阿根廷大豆收割完成75%，后期产量仍有小幅上调可能。国内方面，今日沿海豆粕在2700-2800元/吨，较昨日跌20-40元/吨。豆粕库存较往年同期处于高位，豆粕价格疲弱，饲料企业采购谨慎，提货速度较慢，天津和山东部分油厂出现豆粕胀库现象，近期将被迫停机。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权合约，近期历史波动率窄幅波动，后期随着雷亚尔贬值因素消退以及天气担忧重新显现，看跌策略可分批止盈离场。

豆油(Y)

暂时观望

今日连豆油期价弱势整理，低位整理为大概率事件。市场方面，巴西汇率跌令农户抛豆与美产区降雨令播种放缓相博弈，美豆短线维持偏弱震荡。近期进口大豆到港庞大，沿海进口豆库存已升至479万吨，周比增24%，油厂开机率维持高位，油厂挺油抛粕，而豆油终端需求好转、库存下滑，加上部分油厂可能因豆粕胀库停机，油脂期货表现相对抗跌，预计短线油脂现货波动幅度不大。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

建议观望

今日棕榈期价大幅宽幅震荡，60日均线得到支撑。市场方面，近期棕榈油外围市场利多聚集，从SGS船运机构数据来看，5月1-20日马棕出口数据分别较前期增加18.6%，主要是受斋月前需求集中释放导致。不过，从中长周期来看，目前厄尔尼诺引发的负面效应消散，东南亚棕榈油进入增产周期，供应压力仍贯穿整年。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

国产菜籽陆续上市，将增加菜粕供给量，同时随着进口菜籽大量到港，亦使菜籽及菜粕库存有所增加。加拿大旧作菜籽供应偏紧，且降水对使得播种延迟，对市场形成支撑。雷亚尔贬值因素对豆粕压力更为明显，豆菜粕价差仍处于低位区间。菜油成交情况尚可，现货基差小幅走强。菜籽油整体库存仍处于绝对高位，预计高库存形态将维持到8-9月份，对反弹高度形成压制。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望

今日鸡蛋9月价格震荡整理，目前在3500元/500kg整数关口附近得到一定支撑。市场方面，产区个别蛋价稍落，少数地区涨0.05元/斤左右，销区市场普遍因走货不快而下调。业者对近期市场信心不足，部分地区虽货源减少，但走货量依旧有限。预计全国蛋价或以稳为主，少数地区有小落风险。市场方面，上周末现货出现连续两日反弹，9月因此得到一定买盘支撑，但今日实际上销区走货不佳，下游对涨价并不认可，因此目前9月仍面临一定压力。但毕竟临近假期，现货继续放大跌幅的可能性下降。考虑到今年供需结构的失衡严重，或将减弱节假日提振因素。操作上，建议观望。

棉花(CF)

暂且观望

郑棉今日宽幅震荡，重新站上五日均线。受雷亚尔贬值影响，巴西棉报价下调，美棉部分出口订单取消，且美棉种植情况良好，导致美棉承压。郑棉仓单近一周呈现小幅净流出状态，仓单压力有所减轻。中国棉花价格指数稳中有升，棉纱价差较上月回落400元/吨左右，纺企利润被压缩，上下游进行价格博弈。郑棉整体维持区间震荡，操作上建议暂且观望。