去年初大盘见底以来，我一直给大家讲一个观点，就是价值投资在A股同样适用，建议大家积极拥抱优质蓝筹股，反复强调一定要买白马股。我一直推荐蓝筹股的逻辑是，经过股灾之后，市场的风险偏好下降，投资者投资非常看重上市公司业绩，没有业绩的股票在股灾期间跌幅非常大，很多投资者可以说非常受伤。所以从股灾之后，投资者投资理念发生很大变化，从之前炒题材逐渐转向买蓝筹。

过去一年，大盘的行情基本上是围绕蓝筹股展开的。去年年初大盘见底后，我跟大家坚定推荐白酒，白酒可以说是A股上难得的业绩每年保持增长、被广大投资者接受的行业，所以白酒是我一直推荐的，白酒的龙头茅台可以说成了领涨龙头，并且涨幅非常大，现在还在创历史新高。

反过来有一些小盘股在过去一年，不仅没有反弹，有些股价出现30%以上的跌幅，市场“二八分化”非常严重，现在已经变成“一九”，即10%的蓝筹股股价不断创新高，90%的小盘股不断创新低。特别是在这段时间，由于金融去杠杆导致市场流动性紧张，加上对于炒题材监管加强，A股市场出现了比较大的调整。而在这个调整中，个别大盘蓝筹股价格却“跌”出历史新高，很多小盘股价格再次创了新低。这说明现在市场已经走到一个比较极端的情况了，只有以茅台为代表的业绩非常好的股票，才能得到广大投资者的认可，其他股票大家不敢去买，这也是抱团取暖的一种表现，抱团取暖本身说明市场已经到了一种极度低迷、悲观的时候。而这个时候往往是市场有可能孕育反转行情的时候，蓝筹股一枝独秀的行情什么时候结束？我认为现在短期来看，投资者风险偏好比较低，大家以业绩作为炒股主要依据，这种情况下白马股行情短期很难到头。那么等到A股市场出现趋势性上涨，自然就会发生切换，到时候可能茅台等大白马的价格开始出现调整，跌幅较大的小盘股开始出现反弹，现在来看这个时机没有到来，现在应该要积极拥抱优质的蓝筹股。

前段时间我到美国参加了巴菲特股东大会，这次股东大会参加的人数创了记录，大概有五万人，而中国人占了10%，达到了五千人。当然这次巴菲特给中国很大的面子，把30%提问机会留给了中国人。这体现了巴菲特对中国的投资虽然不多，但是对中国市场一直是比较重视的。谈到A股市场，巴菲特说A股市场是一个充斥着投机分子的市场，这不是很好的市场，但是在大起大落的市场价值投资更加适用。我一直致力于把巴菲特的价值投资理念引入A股。确实，在过去一年的时间我们可以看到，价值投资在A股可以说是大行其道，一些真正有价值的股票，在过去一年表现突出，而一些没有价值的小盘股和绩差股不但没有下跌。有人认为A股不适用价值投资，其实是对价值投资的误解，很多人把价值投资简单理解为长期持有就是价值投资，这是错的。所谓价值投资要以一个比较低的价格买优质的标的，如果买的标的不是好标的，或者说买的标的是好的，但是价格过高，有泡沫，这都不是价值投资。

希望大家吸取股灾教训，真正挖掘好的公司进行持有。去年下半年我进一步提出A股市场开始逐渐的脱离底部区域，走出了慢牛行情，在当时对慢牛行情认可度很低，但是从过去一年运行来看，其实20%的蓝筹股已经走出非常漂亮的慢牛行情，市场结构化的机会比较多，而国内很多投资者比较喜欢买一些题材股和小盘股，直观上感觉A股市场在过去一年表现非常差。

确实和海外市场相比，A股市场在过去一年表现是非常低迷的，这个情况有点像2012年和2013年，那两年美股已经是不断创出反弹的新高，而到2013年突破了14500点，创历史新高，A股市场一直跌到2000点。在2013年6月份“钱荒”时更创了新低1849点。我在去年写了一篇文章讲过，A股市场的表现往往是滞后于美股、欧股和港股的，各个市场变换的顺序就是从美元传导大宗商品 ，然后到美股，欧股，港股最后到A股。现在这个周期再次走到类似2013年，美股不断创新高，欧洲股市彻底走出欧债危机阴霾，现在A股却一直徘徊在3000点附近。那么A股市场反映慢并不表示不反映，根据以往经验滞后于市场之后，A股市场将有可能出现比较大的回涨行情，目前这个时候我认为大家应该树立信心，克服恐惧，去挖掘优质股票。

无论从新基金发行量，还是从两市成交量以及市盈率来看，现在A股市场都是具有明显的底部特征。只有在底部布局好之后，才能真正赚到下一个牛市的收益，如果在这个时候离场很可能错过下个牛市。当然，你拥有的标的一定是有成长性、有价值的公司，而不是一些没有基本面或者一些题材股。

在去年9月份，国内投资者几乎只谈一个话题，就是在哪里买房以及在哪里借到钱买房，去年9月份楼市就相当于2015年5月的A股，市场泡沫已经出现，泡沫破裂的风险越来越大。所以我明确建议投资者远离疯狂的楼市，积极拥抱蓝筹股。今年以来，中央对楼市的调控在进一步加码，楼市的调整一般是先跌量后跌价，因为房子和股票不一样，在下跌的时候，房子还可以继续住，或者是出租，所以初期，无论是买方还是卖方都在观望，等过了半年以后，很多投机买房的人，没办法应对每个月几万甚至几十万按揭的时候，就要被迫降价进行出售，这时候楼市的调整就变成股市的起点。今年楼市的调整应该说是比较确定的。

再看一下债市，去年年底出现了第一波杀跌，特别是双十一、双十二两天债市出现大幅下跌。去年8月份，人民币汇率贬值到6.9，很多人担心可能贬值到7的时候，前海开源基金投研团队做了一个研讨会，我们认为美联储不断加息 ，人民币不断贬值，央行不得不改变之前不断降息的做法，转向加息，也就是说利率的拐点在去年8月份就已经开始出现了，而利率拐点意味着债市拐点，央行货币政策变化导致债市牛市终结，所以去年8月份我们把基金持有的大部分利率、债信用债抛掉，转换成银行的协议存款。也就是说，我们看到风险的时候，会第一时间进行避险，而不是等待泡沫破裂或者风险发生的时候再行动。

这次债市下跌，我认为并没有结束，去年年底是第一波调整，现在已经第二波调整。这次金融去杠杆主要是针对楼市、债市，还有银行间的业务。债市在这轮调整之后可能在下半年还会有一轮调整。所以从大类资产配置来看，非常明显，楼市今年是调整， 债市在今年也是调整，而实体经济在这个转型期，还找不到太多投资机会来吸纳过剩流动性，所以这种情况之下，资金其实并没有太多的出口，而A股的蓝筹股成为资金的不二之选。为什么在整体股市低迷情况之下，很多蓝筹股价格创新高，一方面市场流动性导致，另一方面是市场流动性充裕或者局部充裕导致价格上涨。在全球股市不断创出新高背景下，我认为A股市场部不可能长期低迷，现在A股市场应该是在黎明前的黑暗。大类资产配置偏向A股特别是蓝筹股，所以大家在这个时候我认为应该树立信心，提高对于A股一些绩优股的配置比例。

对小盘股的投资现在仍然处于探底阶段，但是细看有一些代表新兴产业并且在这两年已经有了业绩释放的小盘股已经下跌了，甚至有些小盘股已经开始走出不错上涨行情，这种分化表示小盘股离大底不远了，挤泡沫的过程随着一部分优质小盘股的回升，逐渐接近尾声。不仅主板，小盘股的分化也是非常严重，一部分好的小盘股出现了上涨，而一些完全没有业绩或者甚至有退市风险的小盘股仍然不断下跌，这时候应该再次强调价值投资的时候，一些真正有价值的股票，现在仍然是大家的首选，在未来会给大家带来比较好的投资回报，一些绩差股还有题材股可能还会有下跌的空间。“疾风知劲草板荡识诚臣。”大家在操作上要及时进行调整，防止大盘见底之后，你的股票还在下跌，你的资金还在亏损。

现在A股市场我认为就是在黎明前的黑暗，现在大家的信心已经是被市场磨的差不多了，去年我发表一篇文章把A股市场走势比喻为磨人的小妖精，往往这个时候就是市场最低迷的时候，就是最有机会布局的时候。所以在这里大家应该是沉下心来研究好的公司，好的行业，进行配置，去迎接下一轮牛市的到来。