摘要

镍价5月以来跌势一度实现放缓，甚至出现修复式的反弹，但是外部压力叠加基本面利多匮乏，整体弱势整理走势暂延续。

宏观压力虽有缓解，但资金面偏紧延续

美国进入加息周期，并要缩减资产负债表，全球流动性收紧预期逐渐升温的影响仍在缓慢持续，令市场对于需求前景仍存在疑惑。国际市场当前的经济缓慢复苏虽在延续，但是平缓而脆弱，因此需求预期仍未想象中的好，而特朗普“泄密门”也令市场对于后期美国能否通过大规模基建心存更多疑虑。而且美国预算调降原油一半库存，这将令国际原油市场继续承压，从而继续对工业品整体传导压力。

国内大环境仍是金融监管严格下的金融去杠杆在主导，资金面依然不乐观，持续形成压力。虽然房地产数据依然亮丽，但后期的需求预期已较难支撑起黑色系的强势大旗，相应传导影响不锈钢相应需求预期。而且，今年商品整体还是可能会继续去库存的节奏，尤其是工业品压力后期仍在。虽然近期可能还会有修复式的反弹出现，但是整体市场节奏仍可能有所偏弱。

全球供需偏紧情况有所变化，矿石供应端修正偏紧预期

镍市场供需平衡趋紧

国际镍业研究组织（INSG）的数据显示，3月全球精练镍市场转为小幅供应过剩，因产出增长速度超过了稳定的需求。3月全球精炼镍产量较2月的164300吨增长逾5%，至173100吨，这主要是因为中国产量跳增。与此同时，需求则变化不大，为173000吨。不过，对于整个第一季而言，市场的供应缺口较上年同期增大，为8100吨。

世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2017年1-3月全球镍市供应过剩3，300吨，2016年全球镍市供应短缺6.2万吨。2017年3月末伦敦金属交易所（LME）持有的报告库存较2016年底增加4400吨。2017年1-3月全球精炼镍产量为39.15万吨，需求量为38.82万吨。1-3月矿山镍产量为41.7万吨，较2016年下降4.7万吨。中国冶炼厂/精炼厂镍产量较2016年减少1.7万吨，表观需求量较上年下降7万吨，因俄罗斯削减镍进口。全球表观需求量较上年下降43000吨。2017年3月，镍冶炼厂/精炼厂产量为12.96万吨，消费量为14.37万吨。

预期镍供需平衡趋紧（图中显示为镍过剩量图）

菲律宾矿石供应预期也出现显著的改善。一方面，菲律宾原环保部长下台，新环保部长上台后言辞温和，对于矿业态度整体好转，菲律宾镍矿石出口预期大幅改善。而且印尼也开始向国内出口，虽然初期量并不显著，但是多样化的选择空间对于矿业供应改善的意义更为显著，国际镍矿石价格出现显著回落。

国内镍铁供需两淡

下游不锈钢行情低迷，对高镍铁价格造成一定的程度影响，生产积极性有所降低，目前市场需求较弱， 多方利空消息，整体需求不佳高镍铁价格较为弱势。加之国内环保风声较为紧张，低镍铁企业开工依旧维持低位，产量有所下降，但因下游钢价走势承压，钢厂采购意愿偏低，成交较为冷清。供需两淡。

国内镍铁价格回落

下游不锈钢面临去库存压力

由于5月不锈钢厂的减产效应，不锈钢高库存逐渐有所好转，而价格走势也跟随钢材市场的整体波动，近期跌势已经放缓。近期304热轧交投氛围较上周有所好转。目前市场实际成交让利为主。据市场信息反馈，现在市场贸易流通领域，报价者甚少，有个别价高者只是跟喊，实际上无货在手，而钢厂货并不少。另一方面，下游库存逐渐消耗，有采购需求，不过由于行情不看好，前期高价订单并未提，优先购买低价现货。

主要不锈钢市场库存变化、不锈钢价格走势趋稳

镍价走势后期受宏观影响料较为显著，当前市场利空因素在前期下跌后有所消化，但是并无太过强劲的利多支持增量，后期还需看下游库存下降后，生产是否形成阶段的原料补库需求提振。而供应端缺乏利多的故事令镍价缺乏较强的反弹动力，更不要说全球镍库存步伐依然缓慢的压力。内盘镍价1709弱势整理格局暂延续，80000关口以下震荡走势暂延续，76000一带的防御压力仍在，但如果企稳，随着外围以及下游情况改善的传导，并不排除阶段会出现一轮较为可观的反弹态势。

沪镍指数周线图