首次外访的特朗普第一站选在了沙特，1100亿美元军售协议立即生效，两国还在商业投资领域达成2500亿美元的协议。

沙特主权基金承诺出资200亿美元，携手黑石成立逾千亿美元基金投资美国基建。日本软银将联手沙特主权财富即将推出一只价值1000亿美元的基金，主要投向人工智能、机器人和其他前沿技术领域。

但与美国“重修旧好”绝不是这3500亿美元大单的终极目标。沙特正在向一个不依赖石油的经济体系转型，让投资成为财政收入的主要来源。沙特主权基金的目标是2万亿美元，而到2020年，沙特计划将境外投资比例由5%提升至50%。

这种转型是有基础支持的：沙特的资产负债表是G20国集团中最强健的，目前债务占国内生产总值的比率仅7%。在强大而规范的银行体系支持下，即使目前油价较低，沙特阿拉伯的财务状况也较佳。中东各大产油国多年来出售原油换取美元，沙特积累了大量的“石油美元”。

沙特脱离对石油依赖的先行尝试对中东各国都会起到榜样作用，在沙特关键的经济转型中，庞大的资金还有可能使得沙特在中东乃至全世界的经济影响发生变化。毕竟，当初的石油美元就是全球资产价格抬升的重要推手，也助力美元成为世界储备货币。

油价低迷的时代，沙特的变革对于每年增长数千亿元的石油美元有着重要的风向标意义，并且还将深刻而长远地影响全球市场格局。

沙特阿拉伯痛下决心：不再依赖石油

2014年油价崩盘后，沙特财政总收入呈断崖式缩减。沙特财政收入告急，沙特不得不于2015年11月首次开始在国际市场发债融资。

严重依赖石油的沙特还不得不开始酝酿转型——不过，好在沙特的资产负债表相对健康，债务占GDP的比重仅7%，有着足够的加杠杆空间。

沙特阿拉伯愿景2030（Saudi Arabia’s Vision 2030）是沙特阿拉伯经济和发展行动的指导方针，于2016年4月通过。而2016年6月通过的“国家转型计划”（NTP）是愿景2030的一部分，将愿景2030中的各项目标细化为须于2020年前实现的具体指标，分配到政府各相关部门。

NTP有以下关键指标：

规划还提出，为减轻财政负担，沙特拟从私营部门募集NTP项目建设资金的40%，对“有害商品”和外劳境外汇款课税，并缩减公共部门薪资支出5%。

同时，沙特王国还打算设立一个价值2万亿美元的投资基金。这一基金正是此次携手黑石投资美国基建的沙特主权基金，也是沙特“从石油到投资”转型中的核心力量。该基金目前已是世界上最大的主权国家财富基金之一。

“国家转型计划和愿景2030给国家带来的正能量是我这辈子从未见过的。国家推进这两个计划的决心非常大，每个部门都没日没夜地连轴转。对于我们国家来说，成功是唯一的选择。”沙特电信CEO Khaled Biyari 21日称。

沙特被迫转型 石油美元暗潮汹涌

“谁掌握了石油，谁就掌握了经济命脉。”沙特的转型对市场的意义在于，大量的石油美元是全球金融市场的大量资金来源，各大资产或多或少都受到中东过去多年来积累的大量美元的影响。

美元之所以是世界储备货币，主要原因之一正是它在全球石油贸易中占主导地位。产油国用美元结算石油，其他国家想要从国际市场上购买石油，就需要首先积攒美元或者从金融市场上借入美元。

宏观对冲基金管理人付鹏指出，石油49%是商品，51%是政治因素。目前中东整个博弈中，牵扯最大的变量正是美元石油的循环体系。1970年代OPEC成立并大幅提价以来，海湾国家的石油一直使用美元结算。在全球油价高达100多美元的那些年里，海湾国家手中的石油美元也为全球市场提供了大量的流动性，是资产价格抬升的重要推手。

因此，特朗普外访首站选在沙特，也就非常好理解了。2014年来，油价持续低迷，石油美元日渐枯竭。考虑到石油美元的庞大规模和推升价格的重要作用，其对金融市场的影响不可小觑：

OPEC国家是石油美元的主要持有者，大量的石油美元都流入了债券市场。油价高企的2009年-2014年，OPEC国家的外汇储备暴涨了60%至1.3万亿美元。如果算上俄罗斯等非欧佩克产油大国，这一数字甚至超过了2万亿美元。同期这些国家的主权财富基金规模则扩大了80%，至4万多亿美元。

石油美元投资者的资产规模在2009-2014年的五年中增加了2.5万亿美元，平均每年增加5000亿美元。

而油价崩盘后，来到2015年，OPEC国家的石油净出口收入约为4000亿美元，比2012年最高点的9200亿美元减少了超过一半。这是自2005年以来石油美元规模的最低点。

沙特阿拉伯是每年产生和持有石油美元最多的国家，占OPEC国家石油美元总额的约三分之一。 

因此，在沙特和美国重修旧好之际，金融市场最值得关注的就是石油美元的流向——每年数千亿美元的这笔资金，所到之处，自然会对该资产带来深远的影响。

最典型的自然是美国国债。沙特和美国此前达成了一项关于美债“不可动摇”的协议：美国为沙特提供军火和设备，条件是将美元作为石油交易的唯一定价货币；而沙特将数十亿石油美元收入用于购买美国国债，支持美国财政。

直至去年5月16日，美国才首次披露沙特持有美债情况，40多年来秘而不宣的数字方得以公之于众。当时沙特曾威胁称，如果美国国会通过允许追究沙特政府涉嫌“9·11”恐怖袭击事件的法案，那么沙特可能出售手中的巨额美国资产和国债。

美联储经济学家的一项研究表明，如果流入美国国债的外国官方资本在一个月里减少1000亿美元，则短期内五年期国债利率将上升40至60个基点左右，长期影响则约为20个基点。

不过，美国财政部披露的数据远小于沙特声称的7500亿美元。

2016年11月以来，沙特阿拉伯国家和个人投资者再次开始增持美债。目前沙特阿拉伯持有的美债规模已经增加到了1144亿美元，为产油国中第一大美债持有国。

一旦沙特短时间集中抛售手中的美国国债，这颗金融核弹无疑将对美国金融市场产生严重打击。而一旦美沙反目成仇，沙特决定采取其他货币来结算石油，石油美元体系就岌岌可危了。

“石油美元”的新出路：从金融资本到资产投资

紧握美国国债这颗金融核弹的同时，沙特也在寻求新出路，让自己不必受制于大宗商品价格和外围市场。

沙特主权基金作为沙特国家转型计划中的核心力量，管理着沙特出口石油积累的财富，旨在使其以美元为主的资产实现投资多元化。

这也是“石油美元”的新去处。在特朗普的首次外访中，沙特主权基金承诺出资200亿美元，携手黑石成立逾千亿美元基金投资美国基建。这是这只基金在不到一年内的第二次大举投资沙特之外的基建项目。

而要实现国家转型中石油到投资的转变，沙特还需要改变以往严重依赖美债和美元的投资重心。

石油美元在资本和金融项目下的投资渠道在不断拓展，从美国国债逐渐拓展到企业债券、股票、房地产等，并且不局限于美国和欧洲，向日本、新加坡、拉丁美洲、中国等地区扩散。

沙特主权财富基金与孙正义周六启动了全球最大科技基金——软银愿景基金，目前已筹集930多亿美元资金，沙特在基金中投资最多达450亿美元。

沙特计划境外投资比例到2020年要提升至50%。

沙特还在致力于发展国内产业，来减少部分行业对进口的依赖：

沙特主权基金还成立了一家国防公司，帮助减少该国对进口的依赖。新成立的沙特阿拉伯军事工业公司（SAMI）生产包括海陆系统、武器、导弹以及国防电器等的产品，通过投资制造基地、工程人力和研发，来减少国防对进口的依赖。

从金融资本到资产投资，沙特正在为数万亿的石油美元的应用做出新的尝试。这种尝试究竟效果如何？是否会对资本市场带来压力？未来，是否会有更多的产油国跟进，让巨额的石油美元流向更多的国家、而非仅仅美国？

这都是值得思考的问题。