核心观点：

限制性股票激励调动管理人员积极性

公司发布2017年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票数量为1550万股，占总股本的1.04%，授予价格为每股2.61元，激励对象为董监高、中层管理人员及核心业务人员，解锁条件为以2016年为基数，2017-2019年营业收入增长不低于22%、59%、106%，或以2016年为基数，2017-2019年净利润增长不低于16%、40%、75%。

A.R.T 加盟模式及美克美家加大开店力度助力公司成长A.R.T.品牌专注家居卖场渠道拓展，不断加快在空白城市的开拓，积极完成一、二线城市的布局，并下沉部分经济发达三线城市，进一步扩大门店规模。家居卖场合作方面，公司已与红星美凯龙签订战略合作框架协议，A.R.T.品牌将依托红星美凯龙线下门店推动自身在全国市场的快速发展。

门店扩张助力公司成长。2017年公司继续加强线下门店布局，A.R.T.

计划新增6 家直营店，25 家加盟店；美克美家计划新增18 家店面，到2017年底美克美家门店数量将达到100 家； Rehome 计划在北京、上海、广州、深圳等地新增12 家门店；YVVY 计划在北京、上海新增4 家门店。

盈利预测与投资建议

公司线上线下一体化打造完美购物体验，看好公司未来在梳理完供应链后实现优质设计感和柔性供应链的完美结合，相比于供应链改善，设计水平伴随公司成长，契合未来消费升级时代大家居的核心需求点。预计2017-2019年归母净利润分别为4.02、4.94、6.17亿元，EPS 为0.27、0.33、0.42元/股，当前市值对应2017年净利润18.29 倍市盈率，维持买入评级。

风险提示：地产销量大幅低于预期，公司供应链改善不及预期。