本周A股市场调整至前期低点附近后，展开超跌反弹。地量探底回升显示市场多空双方进入相对平衡阶段，空方力量在前期集中释放较为充分，短期杀跌动能减弱，而多方在反弹后，目前仍需要进一步的持续放量保证市场人气。我们认为，在阶段不确定性因素依然存在和存量资金博弈背景下，资金风险偏好难以显著提升，行业板块缺乏持续走强以及大幅反弹的基础，但沪指在临近3000点整数关口的反抗力度明显较强，市场自身超跌反弹意愿开始上升，预计股指短期将在3000-3180点区间震荡筑底。

市场层面，结构剧烈分化依旧是当前行情最显著特征。一方面上证50指数及成分股强者恒强，上证50指数创出19个月高点，贵州茅台、招商银行、中国平安等绩优白马迭创新高，表面上的原因是在市场风险偏好下移后，具备“好公司、好价格”的个股成为资金抱团取暖的避风港，实际上更深层次的原因是未来行业龙头公司，有望凭借自身的资金、技术、人才、资源等优势在各自领域内实现强者恒强，因此竞争力强、成长性好、基本面稳健优质的龙头个股享受估值溢价；另一方面，创业板指已创出2638点以来的新低水平，不少个股的去泡沫化力度和速度远远超出市场的预期。随着近段时间以来市场的连续下跌，不少个股均创出阶段新低，甚至近年来新低。统计显示，1213只股创出2638点以来新低，其中甚至有382只个股创2014年5月以来新低，虽然当前沪指仍在3000点之上，而多数投资者实际却在市场中煎熬。我们认为，虽然部分白马股估值已处于历史相对高位，但在当前的市场环境下，中国版“漂亮50”行情整体仍在进行之中，未来投资者需注重观察市场阶段性的风格变化，一旦筹码出现松动迹象，震荡也在所难免，届时白马股阵营也将出现去伪存真过程。

而从全球角度看，全球科技股持续获得超额收益。美股2017年初至今，代表新兴行业的纳斯达克指数涨幅近13%，2009年以来，科技股六强在纽交所和纳斯达克的总市值占比从2.9%飙升至近9%；中概股方面，表现最好的科技股陌陌今年已录得近140%的涨幅，而微博也高达93%，新浪则录得涨幅约63%。京东年内涨幅60%，阿里巴巴涨幅约41%，腾讯涨幅也达到36%。连一向远离科技股的“股神”巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司在第一季度也开始大幅增持苹果公司股票，截至2017年3月31日，伯克希尔持有的苹果股票数量增加了一倍以上，达到1.29亿股，价值186亿美元。我们认为，长期来看，在海外科技股大涨映射和A股中小创严重超跌的背景下，A股部分盈利稳定、行业处于龙头位置、技术具备壁垒的成长股，在经历长期的调整后，中长期配置价值已经显现。此阶段我们需要观察的是市场风格演变过程中，成长股的业绩变化及机构调仓动向。

主题方面，次新板块波动剧烈。作为本轮调整的主要做空力量的板块短期跌幅巨大，深次新股指数7个交易日跌幅近16%，阶段做空动能基本释放完毕，盘面上有资金开始尝试在短期调整相对充分的次新板块寻找机会的迹象；而雄安新区剧烈分化，前期涨幅巨大的雄安新区个股高位出货和头部迹象明显，低位个股开始呈现不涨态势，板块内的联动效应明显减弱，说明雄安新区经过前期三波的大幅上涨，加之指数持续调整，市场对雄安概念的热情开始慢慢消退。总体来看，市场存量资金博弈的特征仍然十分明显，资金主要在白马股、低估值大金融、雄安新区、次新股中轮动，板块间的“蹊跷板”效应明显，我们认为，在反弹和筑底过程中，这种结构性的轮动格局短期仍将延续。

技术层面，沪指未创出5月11日新低，与其形成双底概率偏大，短期反弹后面临30日均线压力，多方若要继续发动反弹仍需要进一步的放量。短期关注创业板指能否持续反弹，这是带动市场人气的重要指标。