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石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国日前在维也纳召开会议，决定将原油减产协议延长9个月。然而，此举并未达到投资者预期。5月29日，国际原油价格延续了近一周的下跌势头，继续走低。分析认为，在目前国际原油市场需求不会发生太大变化的背景下，延长减产协议将为美国页岩油生产复苏提供条件，供求矛盾将更加难以调和，未来国际原油市场深度博弈将进一步加剧。

延长减产协议未能带动油价上涨

欧佩克和俄罗斯等非欧佩克产油国从2017年开始执行减产协议，到6月底减产协议将到期。为调节国际原油市场平衡，此次欧佩克与非欧佩克产油国同意将日均减产约180万桶原油的减产协议延长9个月至2018年4月1日。然而，这一结果并未让市场感到振奋，甚至引发了市场失望情绪。

25日当天，国际油价大幅下跌近5%，再次跌破每桶50美元，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格下跌2.46美元，收于每桶48.90美元，7月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.5美元，收于每桶51.46美元。分析人士认为，延长减产协议之所以没有提振油价是因为未达到投资者减产预期，相关国家不同意进行更大规模的减产或延续更多的时间。加之在消息公布前，沙特和俄罗斯等国均已透露出此次会议将延长减产协议期限，使得市场对这一消息有充足的时间消化。

《华尔街日报》分析称，“这是在经济和政治上受到低油价影响的国家不得已达成的协议”。波士顿咨询公司高级主管杰米·韦伯斯特说，“市场需要的不是时间，而是欧佩克加大减产力度，这样才能抵消美国页岩油产量上升的影响”。

沙特石油大臣法利赫对于原油价格的波动并没有表现出过多担忧，他对媒体说，减产协议正在发挥作用，但需要更多时间，价格并不是调整协议的绝对指标，相关产油国关注的是国际原油库存，以及其他一些可以控制的基本面，他再次表示自己对于国际油价回升抱有信心。

原油供应过剩格局没有显著改变

今年以来，国际原油市场供应过剩的格局没有出现显著改变。美国页岩油生产强劲复苏，并且美国未加入减产协议，因此，高盛和摩根士丹利等机构对2018年的国际油价上升预期不乐观。据路透社的数据显示，美国的原油产量自2016年年中以来已增长10%，超过每日930万桶，不仅接近俄罗斯和沙特的产量，距离每日960万桶的历史峰值也仅差3%。美国油田技术服务公司贝克休斯发布的数据显示，截至5月26日当周，美国国内的活跃原油钻探平台数量为722口，比前一周增加两口，连续增加了19周，创下历史上最长连增周数。同时，美国拉雷多石油公司预测，美国2018年的石油产量还将持续增加，届时美国石油产量将累计增加超过每日110万桶，这基本抵消了欧佩克每日120万桶的减产努力，使得减产效果大打折扣。

在欧佩克内部，由于受国内动荡形势抑制原油生产的影响，利比亚和尼日利亚这两大主要欧佩克产油国并不参加减产行动。相反，利比亚国家石油公司近日发布消息称，利比亚石油产量自2014年以来首次超过每日80万桶，与此同时，尼日利亚也正在恢复因武装袭击而受损的基础设施，原油产量将迅速增加。

另一方面，尽管原油库存下降，但仍大幅高于5年以来的均值，这表明未来全球原油库存下降至合理水平仍有很长的路要走。国际能源署的数据显示，2017年一季度，经合组织国家石油库存估计为30.25亿桶，较5年均值高出约3亿桶，其商业石油库存更是增长了2410万桶。来自美国能源信息署的数据显示，虽然美国原油库存持续减少，但降幅仍不及预期。事实上，供求不平衡的状况仍在加剧。

分析认为，此次会议的结果是减产规模并未扩大，仅仅是将时间延期9个月，这对当前全球原油市场的基本面影响相对有限。参与减产各国的生产配额也与前期相同，并没有新的产油国加入。

国际油价依然面临市场巨大压力

受到减产协议延长、库存持续下降和美元走弱等因素的影响，多家分析机构预计，国际油价或将在年内升至每桶60美元的关键关口。更有乐观的看法认为，国际原油市场将在2017年底或2018年初实现再平衡。法国兴业银行称，由于第三、四季度都是需求旺季，年底时油价将涨到每桶55美元至60美元。全球知名的投资银行公司杰弗里斯集团的相关分析师甚至给出了油价回升的“时间表”：今年第三季度油价预计为每桶55美元，第四季度将涨至每桶58美元。

不过，国际油价的复苏带来的一个直接后果是为美国页岩油生产企业注入大量资金，使其获得增产的动力，瓜分参与欧佩克及非欧佩克减产协议国家的原油市场份额，令市场进入深度博弈。

分析人士认为，目前的减产协议，虽然对维持短期市场稳定有一定作用，但能否真正解决国际原油市场基本面供过于求的状况尚需时日。因为自今年减产协议生效至今，欧佩克整体执行率基本保持在100%左右，但这主要源于沙特、科威特与安哥拉等国超额减产。事实上，阿联酋、伊拉克与阿尔及利亚等国家减产执行程度较差，仅为50%左右。后期沙特等国家是否愿意继续超额减产仍有待观察。

专家认为，减产参与国后期的减产执行情况仍不明朗，而美国页岩油等产量仍在强劲复苏，这意味着国际石油市场供应过剩的趋势将延续，这使得国际油价依然面临市场巨大压力。