经济周期性变化大趋势不会变

一般来讲，中短期经济周期有三个。第一库存、第二投资性制造业投资周期、第三与房地产有关的周期、在中国我们还有一个周期过去比较明显是政治周期。

今年1-4月份统计数据显示，我国经济总体上来说一季度GDP增长6.9%。去年经济一季度6.7、二季度6.7，三季度6.7，四季度6.8的增长是一个向上走的趋势。

判断经济现在是处于什么位置，中国经济是不是到底？一定要判断GDP上升主要原因是什么。尤其是去年三季度季度到今年一季度往上走到底是什么原因引起的。国家信息中心经济预测部主任祝宝良认为，要分析这个问题需从需求层来分析。一看投资。二看消费，三看进出口，四看库存。”

投资有三大向，基建、房地产、制造业投资。从投资上来看，投资增速有所下降。2017年一季度，固定资产投资同比增长9.2%，同比下降1.3个百分点，实际增速下降9.3个百分点。但自2016年7月以来，现价增速回升。基础设施投资增长18.7%，同比减慢0.6个百分点；房地产开发投资增长9.1%，同比加快2.9个百分点，制造业投资增长5.8%，同比减慢0.6个百分点。

“这几年制造业增长速度比较慢，这里面核心问题一个重要原因，制造业里面现在80%以上是民间在投资，我个人觉得有两个原因，一个是关于制造业投资安全性问题，就是产权保护问题，这个问题基本上得到解决，但是企业家们还是心存疑虑。还有一个是制造业投资收益问题。”祝宝良认为，现在中国制造业没有到制造业投资周期起来的时候，国内制造业需求量没有很大改善。

消费需求下降幅度较大。一季度，社会消费品零售总额同比增长10%，增速比上年同期回落0.3个百分点；扣除价格因素后，实际增速比上年同期回落0.5个百分点。汽车销售拉低消费。

外贸需求明显改善。一季度中国出口上升拉动工业增长，我们出口率依存度20%，我们出口占GDP比重20%，我们GDP里面工业品占40%，出口对中国工业影响很大。

从库存上来看，2016年7月份企业开始回补库存，2017年一季度，产成品库存增加拉动一季度工业增长2.4个百分点，拉动GDP增长0.8个百分点。为什么库存上升这么快？祝宝良认为这个要回归到2016年供给侧结构性改革，去产量同时也去产能、再加上一轮房价价格上升，大宗商品价格上升，部分工业品价格上升。

“这里面有一个重要的看法，全球大宗商品价格到底跟谁有关系，我个人判断全球大宗商品价格主要是受中国影响，现在我们看特朗普新预算法案里面基建是微乎其微，真正有需求是中国，中国基建投资，房地产投资还是拉动了大宗商品价格。一旦大宗商品价格回落库存会马上调整。”他称。

目前来看，我国经济运行在合理区间就业形势总体较好。2017年一季度，城镇新增就业334万人，同比多16万人。居民消费价格温和上涨。2017年一季度，CPI上涨1.4%，核心CPI为2%。PPI没有传导到CPI。工业品价格高位运行。2017年一季度，PPI同比上涨7.4%，其中2月份达到7.8% ，达到年内高点 。翘尾因素和煤炭、钢铁、有色和石化等原材料价格上涨约占八成。

祝宝良认为，经济延续2016年下半年以来“供给企稳回升，内需相对乏力”的特点，经济企稳是企业增加库存和出口增长的结果，一旦库存调整结束，经济将进入趋缓阶段。世界经济复苏好于预期，政治周期、投资周期、房地产周期对投资有一定支撑作用。即没有通货紧缩，也没有通货膨胀，供求关系基本平衡，内需减慢是我国进入经济发展新常态后，需求结构变动的结果。我国就业基本处于自然失业率水平上，我国的实际经济增长水平接近潜在增长水平。

在他看来，2015年下半年以来鼓励基建投资的政策（专项建设基金、PSL、PPP）效应仍在显现，在建规模较大。政治周期会继续稳定基础设施投资，但由于资金来源约束，会高位回落。房地产投资好于预期，到位资金增加、限购城市供地增加。民间制造业投资难有起色。原材料价格上涨、融资成本居高不下等原因会挤压中下游产业的利润。

任何一个国家经济增长，它真正要有起色离不开制造业投资，服务业比重在上升。我们服务业增长速度，不变价增长速度快于GDP增长速度。但是中国服务业上升比重很大一部分，是因为服务业价格造成的，为什么服务业价格快于工业品价格，一个核心原因是服务业技术进步慢。看一个国家经济是否起来，一定要看制造业投资，这是核心。

这个周期一旦制造业起来了，会引起来房地产周期，引起设施建设投资周期，相应服务业服务会有上升。经济学中这是一个很重要核心问题。

那么，中国制造业投资什么时候有一个上升周期？从过去来看，制造业十年一个周期。98年的时候亚洲金融危机有一个周期，有人讲08年开始到2018年，这十年是不是也是一个周期？现在制造业是不是开始有一定上升周期？在祝宝良看来，暂时还看不到这个周期。

“现代服务业（文化、教育、健康、养老、旅游等）和生产性服务业、新产业、新业态、新商业模式等投资较快，但准入仍困难。消费稳中有降。房地产和汽车消费减慢。进出口增速有所回升，不确定性仍然存在；企业加库存阶段在7月份可能结束。”他称。

对于未来经济走势，祝宝良预测，2017年二季度经济稳中趋降， GDP预计为6.5%左右。物价温和上涨。2017年，居民消费价格上涨2.0%左右，其中翘尾0.6%；工业品价格上涨5%左右 ，其中翘尾为4.2%。本轮经济周期的高点在2017年一季度，持续时间一年左右，经济底部尚未出现 。