多重因素制约

在需求没有明显支撑的情况下，不锈钢价格难言好转，进而压缩不锈钢厂利润，传导至原料端，镍价筑底之路仍漫长。

国内镍金属供应短期无虞

自4月开始，菲律宾出矿恢复正常，每周出货量维持在25船以上。5月初，洛佩兹被拒绝任命，前期严苛的矿业政策能否执行下去充满不确定性，但从当前的出矿数据可以发现，菲律宾红土镍矿供应缩减被证伪。4月，我国从菲律宾进口红土镍矿169万湿吨，同比增加31%，累计减少4.6%，远小于年初预期的15%—20%。

印尼方面，出矿审批加快，3月时，市场预期印尼出矿最早在6月，最晚要到2018年。而实际上，4月底东方振石第一船镍矿就已经抵达连云港，而antam第一船于5月18日抵达我国。充裕的印菲红土镍矿供应，矿价自4月中旬至今下滑了25%，国内沿海一些具有成本优势的镍生铁冶炼企业利润好转，选择扩产，国内镍生铁产出增加。

除国内镍生铁企业扩产产出有望增加外，我国在印尼的项目逐步达产，形成青山、德龙、新兴铸管三足鼎立局面，4月我国从印尼进口镍铁6万实物吨，同比下滑26.37%，但今年以来累计增长49.42%，预计今年印尼中国项目将贡献20万金属吨，较去年的9.7万吨增加10万个金属吨。除印尼外，缅甸中色达贡山项目恢复供应等，我国今年镍金属供应恢复，短期无虞。

不锈钢需求增长乏力，钢厂利润收窄

一季度，受去年房地产以及汽车高增速带动，不锈钢消费表现良好，但随着我国房地产调控逐步趋严，不锈钢消费逐渐走软，不锈钢价格跌跌不休，304不锈钢自3月初的16000元/吨，跌至5月底的近13000元/吨，每吨下滑近2000元，各种原料配比下的不锈钢生产利润收窄至100—200元/吨，远不及普碳钢的生产利润。市场听闻有部分不锈钢厂转产普碳钢，意味着减少了镍金属的需求量。另外雪上加霜的是，本计划5月复产的江苏德龙，由于各种原因延后复产时间，最快复产时间已经延后至6月底。

不锈钢需求乏力，价格下跌，除压缩不锈钢厂利润外，作为蓄水池的贸易商主动选择去库存，我们发现，无锡佛山两地的社会库存自3月底以来下降了近16%。随着贸易商主动去库存，库存压力逐步转移至不锈钢厂。据了解，部分在产不锈钢企业成品库存堆积至1—2个月左右的产量，为缓解成品库存，不锈钢厂要么减产，要么降价销售，这都将对镍金属消费产生不利影响。

逢反弹抛空

在镍金属供应恢复的背景下，镍价转强需要消费的支持，但从不锈钢价格、库存、生产利润等几个方面，暂时难以看到好转的迹象，不锈钢价格还将继续走弱。总体来看，在不锈钢需求增长乏力的情况下，镍价筑底之路漫长，建议逢反弹抛空。