美股连续创新高，欧股升穿金融海啸水平，恒指上望26000点，连台股也勇闯10000点大关。各地资产价格畅旺，股市见顶的声音开始涌现，但是来自华尔街的大亨，却指股市仍是最佳投资，估值还可以往上冲，原因？「全球资金多到难以想像，共有50万亿美元的现金根本未入市！」这位华尔街的大亨，是Robert Kapito.

Kapito是全球最大基金公司贝莱德的总裁，1988年他离开投资银行第一波士顿，与Larry Fink在私募基金黑石集团(Blackstone)创立投资部门Blackrock，后来二人离开黑石并将Blackrock独立出来，成为了今天的贝莱德。

现金水浸投资不足

要数金融海啸后最成功的基金公司，非贝莱德莫属，去年该行一共录得2,020亿美元的资金净流入，今年首季其管理资产规模更达到破纪录的5.4万亿美元，规模是全球之冠。美股虽然已连年上升，但Kapito在接受本刊独家访问时，指升市仍未完结，「你知道全球有几多现金未流入投资市场吗？是50万亿美元！」

现金如此之多，与投资者心态太保守有关，而这又关乎到日后退休人士不够钱安享晚年。「全球目前面对的最严重问题，是退休。人类愈来愈长寿，今天10岁大的孩童，他们的寿命或长达100岁。现时的情况似乎是，大家不是不储钱，因为全球的现金加起上来有50万亿美元之多，但大家的投资比例却远远不足。」

近年他在世界各地宣扬投资以应付退休之重要性，「可惜人们往往不愿触及退休这个问题，一来看似遥不可及，二来讲退休，好像会显得自己很老。问题是你不应在未来才投资，你要做的，是在现时便开始投资，以应付未来所需。」他以自己的老家美国为例，指目前美国有不少人都依赖社会保障(即美国对老弱伤残提供的资助)生存，「然而，社会安全金应该只是辅助收入，而非你收入的全部。」

资产不足难以退休

美国社会安全局的数据显示，截至今年，全美共有4,120万名退休人士，而《纽约时报》于去年报道，依赖社会安全保障为九成收入的退休人士多达36%；总体而言，依赖社会安全保障为一半以上收入的退休人士，更多达65%。「退休资金不足的话，我们如何应付日常开支、医疗费用？如何能有尊严地老去？而且退休资金不足，会造成庞大的社会影响，一方面增加政府及纳税人的负担，另一方面，老人为了生活，不得不延长工作年期，结果是职位都给长者霸占，下一代或会面对庞大的失业潮。」

早前有报道指，随着美国的婴儿潮出生的人陆续踏入退休年龄，他们的投资取态或会变得保守，由股票转为债券甚至持有现金，或会触发美股大规模的撤资潮。Kapito指，投资配置随年龄增长而变得保守，是正常不过的事，「例如你在年轻时有七成股、三成债，到老了就慢慢变成七成债、三成股，因为当你老了，若然资产价格波幅太高，你不一定有时间赚回来。问题是，现在的婴儿潮是否真的持有很多股票呢？我再强调，目前全球的现金之多，是前所未见的，很多人不是过度投资，反而是没有任何投资。」

股市虽贵却续推升

50万亿美元的现金，是一般人难以想像的数字，举个实质一点的比较，香港交易所(00388)资料显示，截至5月22日，香港股市总市值为28.2万亿港元，按Kapito的说法，则全球的现金数目是整个港股市场的14倍左右。这笔极大庞大的资金，即使只有小部分流入股市，威力都会非常庞大。

过去数年，Kapito一直强调现金是最差的资产，至今立场未变。「在目前的利率环境，银行存款不足1厘，债券方面，央行已买入大部分的长债，成为债市的最大买家，回报同样低微。投资者别无选择，即使股票不便宜，股市仍会一直上升。」他补充指，今年美国联储局只加2至3次息，利率仍远低于历史水平。

「另一原因，是近年不少企业由于坐拥大量现金而回购股份，推升股价。目前全球的IPO数目都不够，大家没东西可买，于是推升全球股市。」他同意美股估值确实不低，但上述种种原因将继续支持高估值，不过，投资者不妨在其他市场寻宝。「亚洲的平均估值为12倍、欧洲为15倍、而美国为18倍。相对之下，亚洲目前的估值便宜，以投资潜力来看，应该是亚股第一、欧股第二、美国第三。」

香港退休路难行

相比起很多发达地区，香港打工仔的退休梦似乎更难实现，第一、香港人长命，女性平均可活到87岁，是全球之冠，因此退休所耗会更多，二、香港货币政策与美国亦步亦趋，息口因而长期处于低位，银行利率低于通胀率，蚕食购买力；三、强积金的保障不足，费用又贵；四、恒指自2007年以来表现落后全球。

贝莱德最近在全港访问了1,000名受访者，与外国比较，香港受访者持有的现金水平特别高，八成人表示其现金水平起码有32.5万港元，大部分受访者指他们是为了退休而储钱，原因是强积金的保障并不足够。

Kapito也意识到香港的难题，他建议港人及早投资来为退休做准备，投资亦不应只集中在香港，而是分散到全球。费用方面，他指基金费用下降已是全行的大趋势，另外投资者也可善用成本较低的指数基金。

「其实各国的退休基金都要与时并进，重新思索投资内容，正如日本的退休金规定了大部分都投资在日本国债，但日本国债的回报实在太低。退休金的管理者，应考虑扩大投资范围，例如基建，很多国家都有需要重建基建如公路、机场、隧道等，并以发行长期债券来融资，这些基建债券有不俗的息率，不单创造就业、刺激经济，亦带来了投资机会。」

AI来势汹汹基金经理末日？

早前贝莱德将回报欠佳的主动管理股票基金，转为数据和人工智能的量化投资，因此裁减逾30名员工，当中包括7名组合基金经理，惹起了整个金融界的关注。

Kapito认为外界误解了具莱德的做法，指自己从不认为机械会胜过人类，或将取替人类工作。「人工智能的出现，只是代表人类要改变工作的范畴而已，科技也可以创造大量的职位，大家看看iPhone的出现，背后是需要非常多的工人。」

他指，传统而言，基金界多数以基本面分析为主，未来他们会引入更多量化数据分析，并将两者结合。在他眼中，投资不应该只得一种方式，「例如在美国大型股票方面，主动型基金很难打败大市，利用指数基金或ETF会更好一点；但在亚洲股市，主动基金打赢大市的机会并不低，这便需要基金经理的参与。」

晨星资料显示，贝莱德的主动型基金近年落后同侪，以3年及5年年度回报计分别为4%及7.3%，低于同侪的5.3%及8.8%。贝莱德去年总体上虽有资金流入，但主动式基金却录得193亿美元的资金流走，而指数基金或ETF的收入通常较低，令该行去年收入录得下跌，为2009年以来首次跌幅。即使如此，贝莱德两大创办人Larry Fink及Kapito去年总人工(计入花红)，分别达2,550万及1,960万美元，惹来部分股东不满。