股指期货

IF1706多单持有

今日早盘三组期指冲高回落，其中IF与IH盘中再创阶段性高点，午后IF与IH小幅回升，IH收于十字，而IC继续下行，表现最弱。现货指数方面，上证指数先抑后扬，整体呈现W型态势，深证成指表现稍弱，上方承压20日均线。从宏观基本面来看，今日公布的官方制造业PMI为51.2，虽好于预期但与上月持平，分项来看，需求较为平稳，生产、原材料购进价格及产成品库存均有回落，库存周期面临阶段性顶点，整体结构不平衡状态未有改变，显示我国经济面临较大的下行压力。从资金面来看，上周五两市融资余额减少62.46亿元至8639.94亿元，今日SHIBOR利率全线上行，沪股通和深股通净流入-15.44亿元，延续净流出局面。从技术上来看，上证指数两次金针探底，近日大幅上涨突破多条短期均线，期指IF1706合约站上均线系统且短期均线维持多头格局，建议多单持有IF1706。

宏观金融
研发团队

国债期货

反套继续持有

今日十债主力高开高走，五债主力低开后冲高。货币市场上，SHIBOR全线上涨，其中隔夜受月末影响涨幅较大，质押回购利率多数下行，资金面整体相对宽松。央行公开市场上进行了2100亿逆回购，完全对冲当日到期量，上周关于6月上旬将开展MLF操作的消息提振今日期债行情。经济面上，今日公布的官方制造业PMI为51.2，与上月持平，好于预期，分项来看，新订单及新出口订单基本持平，需求较为平稳，生产、原材料购进价格及产成品库存均有回落，显示补库存接近尾声，对经济的提振或将趋弱。目前12-09跨期价差有所回落，但上涨趋势不变，建议反套继续持有。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金周三亚洲时段小幅下跌至1260美元/盎司附近盘整，自隔夜所及一个月高位回落，因投资者在本周五(6月2日)美国经济数据增强了美联储(FED)下个月升息的理由。金价的上行动能衰退暗示短期可能面临回调。周二公布的数据显示，美国4月消费者支出录得四个月最大升幅，而通胀反弹。美联储看重的通胀指标，核心个人消费支出(PCE)物价指数4月也反弹了0.2%，为美联储下月升息提供更多理据。不过，美国5月消费者信心指数跌至117.9，且不及预估的119.8。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

节后归来沪期铜补跌近4百元，假期里有部分进口铜清关入库，加上今日月末最后交易日，受制于资金压力，报价出货换现者多，贴水报价逐步扩大，下游消费少人问津，补库意愿淡，投机贸易买盘也受制于月末结算因素表现谨慎，今日整体市场充分显现月末特征，个别品种出现了暴跌行情。预计明日跨月后，持货商仍欲先挺价收贴水，根据供应压力的大小决定贴水的趋向。

螺纹钢(RB)

多单离场

今日现货市场建筑钢材盘整运行，市场主导品牌、经销商报价持稳为主，市场销量表现一般，市场报价无明显调整。不过目前现货市场资源仍较紧张，尤其是部分规格暂时性缺货，现货报价稳中有抬，华东大厂厂提报至3700元/吨附近。今日螺纹钢主力1710合约盘中减仓下挫，整体表现延续弱势，多头离场积极使得上涨形态遭到破坏，前期多单离场为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日国内市场成交清淡，市场整体人气并不佳。就短期看，资金不紧张，钢厂减产供应量减少。北材南下难度有所加大，短期压力并不明显。目前现货价格短期仍处于震荡调整阶段，在去库存的背景下，现货报价大幅向下的空间较为有限。今日热卷主力1710合约大幅回落，期价下方靠近3000一线附近，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

期铝当月补跌端午外盘行情。上海成交集中13730-13750元/吨，对当月贴水90-70元/吨，无锡成交集中13730-13740元/吨，杭州成交集中13750-13770元/吨。端午假期铝锭库存预计小增，沪铝补跌端午行情，冶炼厂观望情绪滋生，出货量较少，无锡魏桥品牌货源较少，成交价格较普铝略高，集中13750-13760元/吨，贸易商出货较积极，中间商主要为下游企业接货，受制于月末财务因素，投机比例也在降低，端午假期归来第一天现货价格大跌，加之月末财务因素，下游企业有所观望，整体成交供大于求。

锌(ZN)

暂时观望

上海0#锌主流成交于22850-23000元/吨，对沪锌1706合约升水50-170元/吨，升水较上周五收窄30元/吨，对沪锌1707合约升水600-750元/吨附近。1#锌主流成交于22800-22850元/吨附近。临近月末，市场资金紧张，炼厂积极出货，且进口锌流入市场，品牌货源增加；中间商多出少接，长单交易尚未开始，部分商家仍在假期中，日内成交不活跃；下游端午假期结束，谨慎观望，消化节前库存，总体成交不如上周五。操作上，正套持有，单边观望。

镍(NI)

暂时观望

假期期镍低位盘整，今日早间期镍盘整后快速跳水，上午金川镍较无锡主力1706合约升水1400-1500元/吨左右，金川公司下调出厂价至74400元/吨，市场俄镍较无锡1706合约贴水300元/吨左右，多数贸易商出货仍积极，节前少数下游有备货，节后上班第一天又逢月尾，下游拿货积极性低，金川俄镍成交均弱，上午主流成交区间72300~76000元/吨。

铁矿石(I)

空单持有

进口矿现货市场价格较昨日弱稳，市场活跃度较差。现货报价基本持稳，部分暗降5元左右，钢厂已于前几日完成节前备货，询盘较少，按需采购为主。国产矿主产区市场弱势下行。华北部分地区市场部分价格弱势下调。今日铁矿石主力1709合约破位下行，期价创近期新低，盘中大幅增仓，预计短期内仍将偏弱运行，空单继续持有。

天胶(RU)

前期空单继续持有

端午节假期期间，对中国需求下滑担忧下，外围工业品普遍走弱，东京等外围市场均出现较大幅度下挫。早盘天胶小幅高开后震荡运行，临近午盘大幅下挫，午后跌幅加剧，全天录得近8%跌幅，9-1价差显著拉开。当前青岛保税区库存持续增长，供应增加，整体偏空。基本面主要逻辑仍在供应增加及库存累积。保税区库存压力的累积和下游需求萎靡，市场空头占据主导。五月叠加供应旺季及需求走弱，大幅上行动力不足。国内云南产区以及泰北大部分地区已开割，海南以及泰国南部即将开割，后期供应仍然承压。截至2017年5月中旬，青岛保税区橡胶库存继续上涨至26.78万吨，较5月初24.98万吨增加1.8万吨，涨幅7.2%。其中天然橡胶20.68万吨，增加1.64万吨，增幅8.61%。据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。合成胶在4、5月因厂家集中检修，价格曾有所企稳，带动天胶市场情绪。无奈进口货源陆续到港、下游需求萎缩。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，盘面未见资金大规模抄底痕迹，建议前期空单继续持有。

能化
研发团队

PVC(V)

回落5500一线做多

节后PVC小幅高开后震荡上行，临近尾盘跟随大宗商品回落收平，失守6000一线。当前基本面缺乏利空，整体偏强，但上方空间受出口利润制约，高度有限，建议背靠5500做多思路。但考虑整体供应仍然充足且社会库存较高，我们对上方空间维持保守观点。受到能化板块的联动影响，PVC走势偏强，但高度仍受制于基本面。5月PVC在库存和供应压力环比4月有所改善，但PVC供应仍充足，行业开工以及社会库存均同比偏高；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，5400一线支撑较强，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议维持谨慎看多思路。

沥青(BU)

09-12正套-90下方入场

沥青主力合约1709今日午盘大幅下挫，跌破2400一线，偏弱运行。当前现货情况涨跌不一，但炼厂库存较高，上方空间受限，供需基本面无重大变化。我们维持宽思路。我们认为沥青围绕2500-2700一线波动。韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出。现货方面，上周开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。滨阳燃化短期转产；京博石化、中海滨州恢复生产沥青；齐鲁石化检修持续至七月。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，建议09合约维持区间思路。9-12正套-90下方入场。

塑料(L)

暂时观望

连塑主力合约上午高开后整理为主，下午开始下行跌破20日均线，成交量增加，而持仓量有所下降。今日下跌主要受黑色系期货下跌带动，基本面暂时无较大变化，石化检修装置6月中旬之后才陆续重启，上周石化库存继续下降2.2万吨，短期供应压力暂时不大。月底石化出厂价持稳为主，华东地区LLDPE价格在9200-9500元/吨。下游需求维持刚需采购，薄膜需求处于淡季，对聚乙烯需求有所下降。预计短期聚乙烯期货价格震荡偏弱运行，建议暂时观望为宜。

聚丙烯(PP)

暂时观望

今日PP主力合约高开低走，跌破10日均线。今日现货市场变化不大，下游工厂按需采购，交投气氛略显平淡。华东市场拉丝主流价格在7900-8000元/吨。5月底随着四套装置重启，供应量相对5月上中旬有所增加，而上周石化企业库存继续下降2.7万吨，短期供应压力暂时不大，6月中旬之后检修装置陆续恢复开车，需求若未能跟进，市场供求矛盾才会凸显。因此，预计短期聚丙烯期货价格将维持震荡格局，建议暂时观望为宜。套利方面建议买09卖01合约。

PTA(TA)

暂时观望，5000上方伺机抛空

今日TA小幅上行冲破后，震荡下跌，午后跌幅加剧，但较其余商品较为坚挺，4800获得支撑。我们认为当前上方上行空间有限，受制于原油回落及套保压力，建议5000上方抛空为宜。上方均线仍然呈空头格局，弱势格局料将延续。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。聚酯原料市场成交重心逐步回落企稳，近期乙二醇市场有所回升，上周整体出货情况较好，乙二醇价升量涨。目前PX819美元/吨计算，PTA主力合约的盘面加工利润只有450元/吨左右，而现货的加工利润只有320元/吨，利润已无太多压缩空间，PTA行业整体面临亏损。PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游方面，目前大厂整体依然倾向于挺价，某种程度上寄望于后续原料反弹，终端目前持稳，大幅跌价损害市场信心，不利于去库存。库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管供应面会有所缩紧，但由于目前来看，市场操作依然是挤压PTA加工差，套保量以及空头持仓量会一直比较高，空头持仓削减量也不会很大，空头如果削减量不大，期货价格上涨依然会受到压制。因此，我们认为，PTA上行压力较大，建议5000上方伺机抛空为宜。

焦炭(J)

空单继续持有

焦炭主力1709合约今日大幅下跌，近期现货价格连续下跌，受到环保政策的影响，开工率有所下降，但由于下游钢厂采购积极性减弱，因此焦化厂库存开始堆积，目前焦化厂尚存利润，因此开工率下降有限，焦价将会继续受到打压，操作上建议空单继续持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日跌停，现货价格维持跌势，下游焦化厂在开工率下降的情况下对焦煤采购积极性有所降低，在煤矿复产积极性较高的背景下，货源供应充足，进口煤也在陆续流入，因此在炼焦利润有限的情况下，焦煤短期将会继续维持跌势，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

暂且观望

动力煤主力1709合约延续今日转弱，现货价格维持阴跌，主产区坑口地销情况较差，纷纷普调销售价格，港口现货价格一直处于弱势下跌过程中，随着销售淡季的来临以及水力发电量的逐渐攀升，后期港口库存又将进入一个攀升的过程中，如果环保政策没有明显的支撑力度，那么对应的09合约必将跌破500关口，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单持有

随着检修季结束，国内甲醇开工率大幅提升至62%附近，后期仍有大量装置重启，国内供应面持续宽松；从下游来看，传统下游产品对市场消耗能力有限，且部分终端近日盈利性转弱，如二甲醚等，难以触发新的行情，内地下游窄幅震荡为主。在港口方面，现货走势与期货有较高的关联度，短期内基本面难寻亮点。今日甲醇期价受黑色系暴跌影响大幅下挫，尾盘收于跌停，操作上建议空单继续持有。

玻璃(FG)

空单持有

近期看沙河地区生产企业库存处于正常偏低的水平，不仅周末薄板玻璃报价上涨10元，部分主要厂家还将在29日部分品种报价上涨20元左右，其他厂家是否跟进还有待于考察。从目前整体加工企业订单看，增量有限，因此贸易商和加工企业采购相对偏谨慎。后期南方雨季和北方农忙也将影响市场需求的稳定。今日玻璃期价受黑色系暴跌影响大幅下挫，尾盘收于跌停，操作上建议空单继续持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路为宜

17/18年度供应压力放大，且中国关税政策加深国际糖市弱势预期。市场方面，近期商务部公布食糖配额外补充关税政策，我国两大进口国巴西和泰国均在限制进口之列，若以目前95%的关税计算，我国食糖进口窗口已经关闭。但由于商务部文件的模糊性，市场解读口径发生分歧。据海关数据，4月我国食糖进口量仅为19万吨，同比下降4万吨，进口压力缓解。且受关税调整的影响，未来进口或将持续维持低位。操作上，偏多思路为宜。期权方面，1709合约看涨期权深虚值合约近期表现抗跌，但看跌期权成交情况明显好于看涨期权，表现出一定阶段性利空的预期。不过，中长期来看，考虑到政策落地以后，方向性虽然近期仍有分歧，但进口成本大幅攀升是不争的事实，白糖期价大概率将离开震荡行情而转向走强，建议考虑温和上涨策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

因天气问题导致种植担忧再起，美玉米主力合约震荡整理。国内方面，东北港口玉米价格稳定，锦州理论平舱1740元/吨，鲅鱼圈港口收购新粮1680-1700元/吨，广东港口散船报价1860-1880元/吨；东北地区玉米价格1400-1500元/吨，13年分贷分还玉米流向市场，吉林地区装车1600元/吨以上，黑龙江三等装车1400元/吨左右，华北深加工企业挂牌1670-1770元/吨，价格个别上调，南方销区报价稳定，陈粮并不受青睐。市场方面，上周分贷分还抛储成交率为89.02%，高于前一周的85.51%。成交率为79.31%，明显较前两周下滑，而溢价率也跌倒106.69%的水平，低于前两周，本周玉米竞价销售量价齐跌。而且近期河北、山东等地淀粉企业传出停产检修的问题，玉米阶段性需求亦偏弱。操作上，建议观望。淀粉方面，从目前的情况来看，因当前受制于玉米价格行业内供应高位以及下游需求放量不足的制约下，玉米淀粉市场难有实质性的变化，整体市场行情难言好转。综合目前市场成本、开工、库存以及玉米供应等方面的因素来看，短线国内玉米淀粉现货市场或将继续维持弱势运行，不过山东河北等地检修或将短暂提振价格。操作上，建议观望。

豆一(A)

持有买9抛1套利

市场方面，国产豆价格继续维持稳定。目前市场库存豆较多，而市场交易不积极，其中东北市场及内蒙古市场成交更是极其冷清，或令国产豆承压。不过，由于农户手中货源稀缺，农户依持余货惜售，令中间商收购较为困难，暂给豆价带来些许支撑，加上黑龙江和辽宁两地正式公布了各自省份2017年玉米、大豆生产者补贴政策，大豆生产者补贴标准给国产豆带来短线利好提振，令国产豆价格暂稳定。综合来看，市场利好消息甚少，使得国产豆市场暂无多大波动，应密切关心市场库存豆的消化情况及农户改玉米种大豆的种植意向对市场的影响，另外国储拍卖也深深影响着国产豆价格，仍需关注大豆拍卖。操作上，建议持有买9抛1套利。

豆粕(M)

暂且观望

受假期美豆下跌影响，豆粕今日跟随大幅下挫。未来两周天气改善，美豆的重播仍有可能使得最终种植面积进一步上调。截至5月28日当周，美豆种植率为67%，略低于五年均值68%。出苗率37%，略慢于五年均值40%。巴西总统行贿丑闻引发的政治动荡持续发酵，雷亚尔贬值预期使得巴西农户销售加速，巴西大豆的抛售压力需要时间进行消化。阿根廷大豆收割完成80%，布宜诺斯艾利斯谷物交易所上调产量预期至5750万吨。国内方面，油厂开机率保持高位，周度压榨量在180万吨以上。豆粕库存较往年同期处于高位，现货价格疲弱，饲料企业采购谨慎，提货速度较慢，豆粕胀库停机现象持续增加。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权，看跌期权持仓量减少662手，Put/Call比值走弱，看跌策略可分批止盈。

豆油(Y)

暂时观望

外围方面，巴西汇率跌令农户加速抛售大豆，同时美国降雨或将导致部分玉米耕地让位大豆。国内方面，近期进口大豆到港庞大，沿海进口豆库存已升至479万吨，周比增24%，油厂开机率维持高位。虽然近期油厂或将挺油抛粕，但外围格局不断恶化，导致油粕呈现双弱的局面。操作上，建议偏空思路。

棕榈油(P)

建议偏空思路

市场方面，近期棕榈油外围市场利多聚集，从its船运机构数据来看，5月1-25日马棕出口数据分别较前期增加16.2%，不及市场预期的18-20%，而需求表现较好主要是受斋月前需求集中释放导致。不过，斋月提振5月底失去支撑，且从中长周期来看，目前厄尔尼诺引发的负面效应消散，东南亚棕榈油进入增产周期，供应压力仍贯穿整年。操作上，建议偏空思路。

菜籽类

暂且观望

受假期美豆下跌影响，粕类今日跟随大幅下挫。国产菜籽陆续上市，将增加菜粕供给量，同时随着进口菜籽大量到港，亦使菜籽及菜粕库存有所增加，菜粕基差小幅走弱。加拿大旧作菜籽供应偏紧，且降水对使得播种延迟，对市场形成支撑。菜油成交情况好转，基差小幅上行，但棕榈油斋月备货效应减弱，且菜籽油整体库存仍处于绝对高位，预计高库存形态将维持到8-9月份，油脂板块再度进入下跌通道。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望

市场方面，产区个别蛋价稍落，少数地区涨0.05元/斤左右，销区市场普遍因走货不快而下调。业者对近期市场信心不足，部分地区虽货源减少，但走货量依旧有限。预计全国蛋价或以稳为主，少数地区有小落风险。市场方面，上周末现货出现连续两日反弹，9月因此得到一定买盘支撑，但今日实际上销区走货不佳，下游对涨价并不认可，因此目前9月仍面临一定下行压力。考虑到今年供需结构的失衡严重，或将减弱节假日提振因素。操作上，建议观望。

棉花(CF)

暂且观望

截至5月28日当周，美棉种植率为63%，较五年均值64%略慢。现蕾率为7%，快于4%五年均值。受雷亚尔贬值影响，巴西棉价下调导致美棉部分出口订单被取消，但美棉期末库存处于低位，对价格形成支撑。郑棉仓单近期呈现小幅净流出状态，仓单压力有所减弱。中国棉花价格指数稳中有升，而纺企8月后订单减少，纱线价格疲弱，棉纱价差较上月回落400元/吨左右，纺企利润被压缩，上下游进行价格博弈。郑棉偏弱运行，操作上建议暂且观望。