投资建议

随着全国房地产销售进入低基数阶段，今年6-8月份地产销售增速有望逐步攀升至“W”曲线的中间高点，基本面的超预期有望带来地产板块阶段性投资机会；内房股近日表现靓眼，有望带动A股地产板块补涨，建议积极参与。

理由

5月基本面改善，而板块估值继续承压。我们跟踪的60城市5月份新房销售面积同比-9%，跌幅较4月份的-16%显著收窄，预计全国5月份商品住宅销售面积同比增长5~10%，高于4月单月增速5%。在行业基本面修复的背景下，A股地产板块反而在5月份累计回调3.1%，跑输大盘1.7个百分点，地产板块表现偏弱一方面是受大盘整体表现拖累（金融去杠杆和金融监管加强影响），另一方面则是反映投资者对楼市调控政策升级的担忧。

6月：销售增速将持续攀升，预期差带来阶段性反弹机会；内房股大幅上涨也有望带动A股地产板块投资热情，建议积极参与。

基本面做支撑，预期差带来阶段性投资机会。受低基数影响，我们预计60城市6月份新房销售面积同比跌幅将继续收窄至-7%，全国6-8月份销售面积增速也有望逐步攀升至“W”曲线的中间高点，基本面表现超预期有望带来A股地产板块阶段性投资机会。

内房股近期大幅上涨将带动A股地产板块投资热情。在基本面超预期的驱动下，内房股近期表现靓眼，板块平均P/E（2017e）已回升至9.0x，接近过往6年平均+1倍标准差水平。而A股地产板块当前平均P/E为11.0x，仅是历史估值中枢水平，且相对内房股的溢价不断缩窄，我们认为A股地产板块有望迎来补涨行情。

龙头房企有望跑赢板块。近期内房股上涨较多的主要为龙头房企，其核心逻辑在于行业集中度提升带来的未来业绩快速释放。A股龙头房企同样适用于此逻辑，其在销售端（行业集中度提升）、融资成本端（信用评级高、融资渠道丰富）以及拿地端（并购方式拿地）均具备较高的护城河，在行业增速下行的大背景下更容易获得资本市场的青睐。

盈利预测与估值

目前A股地产板块对应2017e P/E 11.0倍，较NAV折让20%，均处于历史估值中枢水平。在当前环境下，我们本月主推有高业绩支撑和高销售增速的龙头白马。

风险：调控升级、去杠杆加速。