核心观点

1.库存偏大，就是因为中间环节，贸易商库存偏少，所以倒逼贸易商去囤库存是不可能的，因为贸易商，假如今天卖2600，明天卖2500.赔钱，打死我都不会增加库存的。或是今天买2500，后天卖2600，大后天卖2700，这样库存自然就增加起来了。

2.首先豆粕这个品种，它的保存率比较低，大约保存六个月左右。自然这么高的开工率，肯定是有需求的。没有需求，它加工完后，大豆可以放置两三年，豆粕放不了几个月，所以还是有需求的，只有需求才会不停的去开工。

3.因为现在价格是偏低的，美盘已经跌进900了，国内已经到2600左右了，因为都属于偏低的价格，国内的2600，再加上去年的汇率增长。去年的人民币从6.1涨到6.8，贬值了接近10%，这样的话，无形中进口的豆粕价格也提高了10%.所以今年的2600相当于去年的2400左右。

4.现在也不排除，二五出头已经快接近了。豆粕已经接近二五出头，我就改变我的策略了，原来2950以上我是在逢高放空。现在是2600左右了，现在是跌进2500，逢低就买进，但是量少一点。

吴洪涛，24年期货证券从业投资经验，现任善境投资管理(上海)有限责任公司总经理。网络昵称“金牌！狙击手”。中国第一批股民，1994年进入外盘期货交易。同年10月转战国内市场。后任职黑龙江农垦管局高级研究员。1997年任职天琪期货齐齐哈尔营业部业务总监。2003年为企业做大额套期保值。2009年创办佛意投资公司。2014年11月增资1000万，并更名为善境投资管理（上海）有限责任公司。

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语音速记

大宗内参: 中国商务部称，中国乐于看到从美国进口大豆的数量增长。从政府的话风中可以看出，我国对美国大豆进口的大门正在打开，那此举对豆粕后续利空影响几何？

吴洪涛: 这种东西有供给就有需求，有需求就有供给。至于影响，进口商也不会赔钱去进口。高价进口来，低价卖出，这也是不可能的。当然还是有利润，利润会薄一点。商人做生意都是谋利的，这点你放心，怎么进口，从国内点价套保啊，会根据各方面各种渠道来平衡亏损每年都在做，而且逐年都在以0.3%-0.5%递增。

大宗内参: 目前豆粕的库存压力很大，这种压力极有可能传导至豆油压榨企业，倒逼企业缩减开工率或将库存转移至下游。那企业此举会给豆粕价格带来的利好程度怎样？

吴洪涛:最快，短时间内是看不出来的，首先有一点库存偏大，就是因为中间环节，贸易商库存偏少，所以倒逼贸易商去囤库存是不可能的，因为贸易商，假如今天卖2600，明天卖2500.赔钱，打死我都不会增加库存的。或是今天买2500，后天卖2600，大后天卖2700，这样库存自然就增加起来了。

大宗内参: 2017年前五个月，企业平均压榨开机率达到64-65%，在豆粕行情如此低迷，工厂开机率高企的逻辑在哪？

吴洪涛:你想想，首先豆粕这个品种，它的保存率比较低，大约保存六个月左右。自然这么高的开工率，肯定是有需求的。没有需求，它加工完后，大豆可以放置两三年，豆粕放不了几个月，所以还是有需求的，只有需求才会不停的去开工。所以很多人说，库存量大了，油厂不存在开工压榨率，油厂又不缺心眼，它不可能大热天囤积满满的一库存的豆粕，最后卖不出去，最后就发霉变质。有的时候是从基本面分析，但有时候可以换个角度去想。

大宗内参:后续豆粕的基本面有什么可以被期待的亮点吗？

吴洪涛:你要说亮点很多，不是一星半点。因为豆子刚刚种到地上，你不知道天气是什么样的，万一刮风下雨干旱涝，都有可能出现的。而且还有一点随着季节的往后推移，连着春天的小猪变成了大猪，春天的小牛变成了大牛，自然需求量就上来了。所以豆子比较注重地理，真的是靠天吃饭。因为现在价格是偏低的，美盘已经跌进900了，国内已经到2600左右了，因为都属于偏低的价格，国内的2600，再加上去年的汇率增长。去年的人民币从6.1涨到6.8，贬值了接近10%，这样的话，无形中进口的豆粕价格也提高了10%.所以今年的2600相当于去年的2400左右。

大宗内参: 对豆粕期货的操作建议？ 

吴洪涛:最近的第一财经一直在跟踪采访，春节前后有很多的文章和采访，那时候豆粕是2500，现在是差一点点达到2900，今年可能二五出头。现在也不排除，二五出头已经快接近了。豆粕已经接近二五出头，我就改变我的策略了，原来2950以上我是在逢高放空。现在是2600左右了，现在是跌进2500，逢低就买进，但是量少一点。当初2900的放空，我认为往上的空间小，往下的空间大一点。而现在相反了，往下空间小，往上空间大。它是有需求变化过程的。从豆粕的需求来看，无论增产还是减产，总体这个20年来的变化，震荡区间大约是1000点左右，前几年是2300，去年是2400，今年的2500是合理的，人民币贬值了10%。所以2500是合理的，相当于去年的2400。