端午节后的第一个交易日，五月的最后一个交易日，黑色板块期货上演跳水比赛，原材料期货增仓放量破位，焦煤期货跌停。

作为基本面分析，供需面出发，我们力求拨开迷局，以便于投资者在混乱的市场中保持清醒，不为盘面动荡所迷惑。我们力求解释5月份，粗钢产量上升，煤焦需求总体上升，而煤焦生产端限产情况下，钢价强势上涨的情况下，为何煤焦现货跌跌不休。

1

分析表明，山西地区洗煤厂的关停发挥着至关重要的作用，搅动着炼焦精煤短期和中期供应时间上严重的不均衡。诚然，4月份煤焦现货上涨过程钢厂焦化厂累积较多库存，有去库存需要，5月环保限产不力，以及天津港焦炭库存去化问题，都是导致去库存共振，从而带动现货下跌的原因。但是洗煤厂的影响却更为巨大，它不仅直接导致了5月焦煤现货的连续大跌，而且潜藏着6月下旬至7月底，焦煤现货暴涨的可能。所以，本文重点分析洗煤厂关停导致的波澜。

2

4月底，中央环保督查组山西环保督查，孝义介休洗煤厂环保几乎完全不达标，也几乎勒令关停。这种关停，导致了5月上旬，洗煤厂原煤到精煤的加快洗选转化，同时将精煤库存几乎全部投向市场。洗煤厂短时间的库存去化，对现货市场形成了巨大冲击。以孝义地区为例，全市172家洗煤厂，预计60家僵尸企业，有效关停近100，预估平均去库5-6万吨，则高达500-600万吨的库存去化，相比全国每月3700万吨左右的焦煤消费，供应的冲击在15%左右，叠加山西其它地区，供应的冲击在25%以上，相当于钢厂8天左右的消费量。洗煤厂的关停，不仅对下游消费形成短期的供应冲击，而且对煤矿形成短期的消费冲击，导致煤矿原煤库存的累积，甚至部分煤矿由于堆存能力有限被迫减产。

3

去库存共振下跌的过程中，整个下游中游都在尝试去库存。但是，随着钢厂及焦化厂焦煤库存的逐步下降，我们预计到6月下旬及7月份，我们将看到精煤极端短缺状态的出现。洗煤厂关停的中期供应冲击效应将得到体现。5月底，中央环保督查已经离开，但是省环保督查组接力督查，为期1个月，莅临吕梁、晋中及忻州，预计洗煤厂将继续关停，难以有效放开。以孝义地区为例，有效产能1.2亿吨以上，月度产量1000万吨以上，占月度焦煤消费量的近30%。所以，到6月下旬，我们会逐步感觉到炼焦精煤非常紧缺。

4

基于煤焦期货当前深度贴水的情况下，我们建议中线投资者布局煤焦期货多单，钢厂焦化厂在去现货库存的同时，建议盘面构建虚拟库存。

当然，基于我们对钢材供需面的把握，对钢价同样保持乐观。技术上讲，我们认为螺纹不会有效跌破3100，该位置是前期三角形向上突破的支撑，同样也是20日均线附近位置，同时日线MACD相切，理论上不应该形成死叉。