宏观

关注美国5月非农就业人数

昨日美股三大指数创新高，原油回升，贵金属下跌。国际方面，美国5月ADP就业人数变动25.3万，远超预期，数据发布后美元走高，黄金下挫，或预示周五将公布的非农就业数据向好。ISM制造业指数为54.9，好于预期，连续九个月位于荣枯线之上，表明美国制造业继续扩张。国内方面，财新制造业PMI为49.6，11个月来首次跌破荣枯线，再度印证经济仍面临较大下行压力。另外，证券时报援引接近监管层的人士称，减持新规是有针对性地对清仓式、断崖式、忽悠式减持等社会反响强烈的问题所作的安排。证监会将根据可能出现的新情况、新问题进一步完善减持制度的调整内容。今日重点关注美国5月非农就业人数。

宏观金融
研发团队

股指期货

IF1706多单继续持有

昨日早盘三组期指震荡运行，午后走势分化，IH一路走高，IF小幅上涨后再度进入震荡格局，IC则走低，依然表现最弱。现货指数方面，上证指数低开后震荡运行，险收均线上方，深证成指低开低走，跌落均线系统。从宏观基本面来看，财新制造业PMI为49.6，低于预期及前值，为去年下半年以来首次进入收缩区间，与官方制造业PMI产生背离，显示我国经济仍面临下行压力。从资金面来看，两市融资余额增加8.21亿元至8648.15亿元，SHIBOR利率继续全线上行，沪股通和深股通净流入-16.04亿元，虽延续净流出局面但深股通资金流入已有改善。从技术上来看，期指IF1706合约站上均线系统且短期均线维持多头格局，建议多单持有IF1706。

国债期货

单边暂且观望

昨日早盘期债主力低开后震荡走高，午后回落，临近收盘再度拉升，十债主力接近前期阶段性高点。资金面上，SHIBOR全线上涨，隔夜涨幅收窄，质押回购利率多数下行，资金面稍有收敛，大行融出谨慎。央行公开市场进行1000亿逆回购，完全对冲当日到期量。5月央行开展MLF4590亿元，开展SLF192.19亿元，对三家政策性银行净增加PSL共476亿元。经济方面，昨日公布的财新制造业PMI为49.6，低于预期及前值，为去年下半年以来首次进入收缩区间，与官方制造业PMI产生背离，经济基本面对期债产生支撑。流动性及监管仍有一定不确定性，监管细则落地前，建议谨慎为主。技术上看，5日均线上穿10、20日线形成金叉，关注上方均线阻力，建议单边暂且观望。

贵金属

轻仓持空

国际现货黄金周四在触及一个月高点后下挫，美市盘中最低下探至1261.11美元/盎司，盘面抛压明显，但多头也在不断反攻，金价仍受到200日均线的支撑，跌幅有所收窄。日内公布的美国私人部门就业数据ADP增加了25.3万个岗位，符合经济学家预期，作为非农就业的前瞻数据，预示了周五即将公布的非农就业数据将会比较强劲。美国上周初请失业金人数结束此前连续四周下滑趋势，不过仍然低于30万。ADP就业数据的强劲使黄金因此承压。不过，周四特朗普宣布美国将退出巴黎气候协定后，金价一度蹿升。操作上，轻仓持空。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜小幅上涨。上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-贴水20元/吨，平水铜成交价格45140元/吨-45300元/吨，升水铜成交价格45160元/吨-45340元/吨。沪期铜进入6月持货商挺价意愿增加，令今日现铜贴水出现小幅收窄，中间商未到心理价位，谨慎入市，下游按需为主，在铜价回落之际略有入市，但多仍等待下周正式入市接货，成交氛围一般。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材盘整运行，市场主导品牌、经销商报价持稳为主，其中华东大厂厂提报在3700元/吨附近，市场心态走弱，午后报价开始松动出货，需求表现不佳，预计短期现货价格将弱势运行。螺纹钢主力1710合约震荡走弱，重心继续小幅下移，整体延续偏空运行，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体一般。期货市场弱势下跌，市场观望情绪加重，商家报价一度拉高，但成交情况整体不佳，市场信心有所受挫。目前市场库存资源相对不高，商家出货压力不大，跌价意愿不强。昨日热卷主力1710合约期价重心继续下移，整体延续偏弱表现，关注3000一线附近争夺，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1932.5美元/吨，上涨0.1%，隔夜沪铝期价震荡收得13805元/吨，LME铝现货贴水3美元/吨，沪铝现货贴水60元/吨，LME注册仓单较昨日减少6550吨至1467375吨，上期所注册仓单减少至32万吨下方至319235吨。中间商接获与下游采货情绪较昨日略有好转，昨日消息，五月份贵州迎来环保检查，仅中铝麦坝铝土矿符合要求，其他全部勒令停产整顿，贵州氧化铝产能占全国总产能十分之一不到，实际影响产量并不是很大，近期因为宏观因素的影响以及政策的真空，铝价渐渐凸显基本面矛盾，价格重心有向下偏移震荡的可能。操作上，建议暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌冲高回落，上海0#锌主流成交于22460-22650元/吨，0#品牌品牌对沪锌1706合约贴水20-升水40元/吨，双燕品牌升水100元/吨，较昨日升水滑落70元/吨且转贴水，对沪锌1707合约升水600-750元/吨附近。由于市场货源充足，下游拿货积极性不佳，普通品牌对6月报价升水转贴水20-平水附近。虽锌价回落，炼厂出货较昨日减少，不过由于进口锌货源增多补充市场，自盘初对6月贴水20元/吨扩大至100元/吨附近，抑制国产品牌价格，持货商调降升水转贴水出货，日内成交较昨日无改善。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍小幅反弹。南储现货市场镍报价在74000元/吨，较上一交易日下跌600元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1706升水1600-1700元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1706贴水300-400元/吨。期镍低位运行，持货商积极报价，下游低位接货积极性有所改善，成交尚可。今日金川公司下调电解镍(大板)上海报价至73800元/吨，桶装小块下调至75000元/吨，下调幅度600元/吨。

铁矿石(I)

空单持有

进口矿市场成交冷清，价格弱势下行。部分贸易商报价暂稳，钢厂观望心态加重，补库计划有所推迟，此时议价空间被拉大，下午少有成交，较节前下跌5-10元/吨。经调研了解，近期河北区域港口块矿紧缺，上周在粉矿价格下跌同时块矿价格一路高涨，所以港口粉块价差进一步拉大，目前曹妃甸PB粉块价差已达到170元/吨。但本周陆续有PB块、纽曼块资源到港，预计后期块矿资源会有所缓解，粉块价格扩大速度将减慢。国内矿市场成交平稳，部分矿山价格坚挺，价格暂稳。昨日铁矿石主力1709合约震荡下行，期价继续小幅回落，整体延续偏空运行，空单继续持有。

天胶(RU)

前期空单继续持有

昨日天胶延续弱势，早盘天胶小幅低开后震荡运行，全天录得逾3%跌幅，9-1价差显著拉开。当前青岛保税区库存持续增长，供应增加，整体偏空。基本面主要逻辑仍在供应增加及库存累积。保税区库存压力的累积和下游需求萎靡，市场空头占据主导。五月叠加供应旺季及需求走弱，大幅上行动力不足。国内云南产区以及泰北大部分地区已开割，海南以及泰国南部即将开割，后期供应仍然承压。截至2017年5月底，青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，较5月中旬26.78万吨增加0.82万吨，涨幅3.06%。据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。合成胶在4、5月因厂家集中检修，价格曾有所企稳，带动天胶市场情绪。无奈进口货源陆续到港、下游需求萎缩。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，盘面未见资金大规模抄底痕迹，建议前期空单继续持有。

能化
研发团队

原油

原油库存大减提振油价，但信心不足拖累油价

美国原油库存降幅大于预期，但是市场担心关键的产油国仍然增加原油产量。美国炼油厂开工率增加，原油进口量减少而出口量增加，美国原油库存连续第8周下降。美国能源信息署数据显示，截止5月26日当周，美国原油库存量5.09912亿桶，比前一周下降643万桶，炼油厂开工率95%，比前一周增长1.5个百分点，美国炼油厂原油加工量达到每日1750万桶，超过了原先在4月份美国石油学会公布的历史最高记录每日1729万桶。但是，美国每日出口原油130万桶，超过了截止2月17日的一周每日120万桶的历史最高记录。欧佩克11个签注减产协议的成员国当前每日减产约110万桶完全被美国原油出口量所抵消。今年第一季度，美国原油日均出口量接近90万桶，超过了欧佩克4个小成员国卡塔尔、利比亚、加蓬和厄瓜多尔日均减产量的总和。今年2月份美国原油日均出口量110万桶，为历史上最高月度出口量。虽然欧佩克达成协议延长减产，但美国产量及出口增加，仍然是制约油价稳定50上方的枷锁。多空持仓方面，空头重拾增加态势，建议维持谨慎。

PVC(V)

回落5500一线做多

昨日PVC小幅高开后震荡上行，重回6000上方，基本面相对缺乏利空，整体偏强，但上方空间受出口利润制约，高度有限，建议背靠5500做多思路。但考虑整体供应仍然充足且社会库存较高，我们对上方空间维持保守观点。受到能化板块的联动影响，PVC走势偏强，但高度仍受制于基本面。5月PVC在库存和供应压力环比4月有所改善，但PVC供应仍充足，行业开工以及社会库存均同比偏高；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，5400一线支撑较强，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议维持谨慎看多思路。

沥青(BU)

09-12正套-90下方入场

沥青主力合约1709小幅下行，跌破2400一线，偏弱运行。当前现货情况涨跌不一，但炼厂库存较高，上方空间受限，供需基本面无重大变化。我们维持宽思路。我们认为沥青围绕2500-2700一线波动。韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出。现货方面，上周开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。滨阳燃化短期转产；京博石化、中海滨州恢复生产沥青；齐鲁石化检修持续至七月。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，建议09合约维持区间思路。9-12正套-90下方入场。

塑料(L)

暂时观望

昨日连塑主力合约震荡走高，往上突破10日均线，成交量和持仓量均有所增加。近期抚顺石化和大庆石化两套装置停车检修，对市场情绪有所提振。目前石化库存较低，石化检修装置6月中旬之后才陆续重启，短期供应压力暂时不大，下游需求维持刚需采购，薄膜需求处于淡季，对聚乙烯需求有所下降。昨日主流价格区间为9050-9500元/吨，隔夜美原油继续回调至48.5美元/桶。预计短期聚乙烯期货价格维持震荡格局，建议暂时观望为宜。

聚丙烯(PP)

买09卖01合约正向套利

昨日PP主力合约小幅走高，现货市场变化不大，下游工厂按需采购，交投气氛平淡，华东市场拉丝主流价格维持在7900-8000元/吨。6月石化PP装置检修量相对5月有所下降，对PP期货支撑有所减弱，但石化企业库存继续下降，短期供应压力暂时不大，6月中旬之后检修装置陆续恢复开车，需求若未能跟进，市场供求矛盾才会凸显。因此，预计短期聚丙烯期货价格将维持震荡偏弱格局，建议暂时观望为宜。套利方面，建议买09卖01合约，价差在-50下方入场。

PTA(TA)

暂时观望，5000上方伺机抛空

昨日TA小幅低开后震荡下跌，跌破4800。我们认为当前上方上行空间有限，受制于原油回落及套保压力，建议5000上方抛空为宜。上方均线仍然呈空头格局，弱势格局料将延续。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。聚酯原料市场成交重心逐步回落企稳，近期乙二醇市场有所回升，上周整体出货情况较好，乙二醇价升量涨。目前PX819美元/吨计算，PTA主力合约的盘面加工利润只有450元/吨左右，而现货的加工利润只有320元/吨，利润已无太多压缩空间，PTA行业整体面临亏损。PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游方面，目前大厂整体依然倾向于挺价，某种程度上寄望于后续原料反弹，终端目前持稳，大幅跌价损害市场信心，不利于去库存。库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管供应面会有所缩紧，但由于目前来看，市场操作依然是挤压PTA加工差，套保量以及空头持仓量会一直比较高，空头持仓削减量也不会很大，空头如果削减量不大，期货价格上涨依然会受到压制。因此，我们认为，PTA上行压力较大，建议5000上方伺机抛空为宜。

焦炭(J)

空单继续持有

隔夜焦炭主力1709合约小幅下跌，近期现货价格连续下跌，受到环保政策的影响，开工率有所下降，但由于下游钢厂采购积极性减弱，因此焦化厂库存开始堆积，目前焦化厂尚存利润，因此开工率下降有限，焦价将会继续受到打压，操作上建议空单继续持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

隔夜焦煤主力1709合约维持震荡，现货价格维持跌势，下游焦化厂在开工率下降的情况下对焦煤采购积极性有所降低，在煤矿复产积极性较高的背景下，货源供应充足，进口煤也在陆续流入，因此在炼焦利润有限的情况下，焦煤短期将会继续维持跌势，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1709合约小幅下跌，现货价格维持阴跌，主产区坑口地销情况较差，纷纷普调销售价格，港口现货价格一直处于弱势下跌过程中，随着销售淡季的来临以及水力发电量的逐渐攀升，后期港口库存又将进入一个攀升的过程中，如果环保政策没有明显的支撑力度，那么对应的09合约必将跌破500关口，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

随着检修季结束，国内甲醇开工率大幅提升至62%附近，后期仍有大量装置重启，国内供应面持续宽松；从下游来看，传统下游产品对市场消耗能力有限，且部分终端近日盈利性转弱，如二甲醚等， 难以触发新的行情，内地下游窄幅震荡为主。在港口方面，现货走势与期货有较高的关联度，短期内基本面难寻亮点。隔夜甲醇期价震荡盘整，小幅反弹，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

暂且观望

近期玻璃生产企业整体产销尚可，除部分产能比较大的厂家库存偏高外，其他厂家库存均处于相对低位。尤其是市场比较关注的沙河地区经过五月份的出库，目前厂家压力不大，之前堆积的库存有了明显的改善。同时也回笼了一定数量的资金，缓解经营压力，因此生产企业挺价意愿强烈。而从目前加工企业订单情况看，环比增量有限，加之雨季影响建筑施工进度，以及不利于玻璃原片仓促保管等，贸易商和加工企业采购玻璃的积极性一般，基本都是随用随进，很少存货。厂家库存正常，挺价意愿明显。隔夜玻璃期价维持震荡格局，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约咋日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约咋日地量成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价震荡整理，但仍是低位反弹所带动。市场方面，6月初将陆续公布主产区的产销数据，随着时间的推进，白糖的消费旺季临近，市场预期5月广西以及云南销售数据均大幅好于去年同期，盘面近期或将存在一定反弹动能。加之，商务部公布食糖配额外补充关税政策，我国两大进口国巴西和泰国均在限制进口之列，若以目前95%的关税计算，我国食糖进口窗口已经关闭，未来进口或将持续维持低位。而外围环境成为拖累国内糖价上涨的不利因素，17/18榨季印度糖产量有望超预期修复，而巴西政局动荡依旧导致其农户出口积极性增加，预计较长时间段，糖市将维持内强外弱的格局。期权方面，近期看跌期权上涨幅度明显高于看涨期权，表现出一定的方向指引，但隐含波动率已经偏低，波动率续跌可能性有限，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

因美国中西部天气降雨量下降，有利于种植进程，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价偏强震荡，1600元/吨附近支撑明显。国内方面，东北港口玉米价格稳定，锦州理论平舱1740元/吨，鲅鱼圈港口收购新粮1680-1700元/吨，广东港口散船报价1860-1880元/吨；东北地区玉米价格1400-1500元/吨，13年分贷分还玉米流向市场，吉林地区装车1600元/吨以上，黑龙江三等装车1400元/吨左右，华北深加工企业挂牌1670-1770元/吨，价格个别上调，南方销区报价稳定，陈粮并不受青睐。市场方面，上周分贷分还抛储成交率为79.31%，均低于前两周的85.51%以及89.02%，而溢价率也下跌至106.69%的水平，低于前两周，上周玉米竞价销售量价齐跌。本周分贷分还玉米投放量维持700万吨，需关注成交以及溢价情况。操作上，建议观望。淀粉方面，当前在主副产品共同弱势低迷的情况下，部分企业开始试探性提价减压。虽然主要企业仍面临较大的库存与销售压力，但随着市场氛围的逐渐转变，市场交投气氛开始好转。预计短期内玉米淀粉现货市场将维持盘整走势，价格暂无下跌空间，但支撑继续上涨动力暂时不足。操作上，建议观望。

豆一(A)

持有买9抛1套利

昨夜连豆弱势整理，近期有望维持盘整走势。市场方面，现阶段黑龙江地区产区大豆收购行情基本停滞，伴随着产区春耕持续，而农民货紧持续惜售挺价，各地市场基本处于有价无市状态，暂无较大波动，近期整体以稳定行情为主，各方并继续关注市场传闻中的国储拍卖对于后期国内大豆价格走势的影响。操作上，建议持有买9抛1套利。

豆粕(M)

暂且观望

隔夜美豆受910美分/蒲支撑，低位窄幅震荡。来两周天气改善，对美豆播种较为有利。雷亚尔贬值预期使得巴西农户销售加速，巴西大豆丰产压力以及中国压榨利润较弱，抑制美豆出口。巴西农业部表示，由于开放新的农垦区，下一年度巴西大豆种植面积将扩大2-3%。国内方面，油厂开机率保持高位，周度压榨量在180万吨以上，豆粕库存持续增加。现货价格企稳，饲料企业采购谨慎，提货速度较慢，部分地区出现豆粕胀库停机现象。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权，看涨及看跌期权成交量萎缩，看跌期权延续减仓，P/C比值高位回落，标的资产阶段性筑底。

豆油(Y)

偏空思路

昨夜豆油期价冲高回落，目前反弹仍显乏力。外围方面，巴西汇率跌令农户加速抛售大豆，同时美国降雨或将导致部分玉米耕地让位大豆。国内方面，近期进口大豆到港庞大，沿海进口豆库存已升至479万吨，周比增24%，油厂开机率维持高位。虽然近期油厂或将挺油抛粕，但外围格局不断恶化，导致油粕呈现双弱的局面。操作上，建议偏空思路。

棕榈油(P)

建议偏空思路

昨夜棕榈期价震荡整理，目前仍是较为明显的空头格局。市场方面，sgs船运机构数据，5月马棕出口数据为131.03万吨，较上月增加15.4%%，而需求表现较好主要是受斋月前需求集中释放导致。不过，斋月提振5月底失去支撑，且从中长周期来看，目前厄尔尼诺引发的负面效应消散，东南亚棕榈油进入增产周期，供应压力仍贯穿整年。操作上，建议偏空思路。

菜籽类

暂且观望

国产菜籽陆续上市，将增加菜粕供给量，同时随着进口菜籽大量到港，亦使菜籽及菜粕库存有所增加。截至5月26日当周，进口菜籽库存增加10.96%至52.15万吨，菜粕库存下降5.52%至65000吨，菜油库存增加0.09%至113100吨。菜油成交情况好转，基差连续回升，但棕榈油斋月备货效应减弱，且菜油整体库存仍处于绝对高位，仍对价格形成压力。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望

昨日鸡蛋期价大幅减仓拉升，最终封涨停板。市场方面，北方多数地区走货较前期好转，局部货源供应略显紧张，养殖单位出货积极性一般，经销商积极采购。预计明日多数地区鸡蛋价格或继续走高0.05-0.10元/斤。考虑到节前养殖户大量出清，目前存货数量明显下降，短暂出现供不足需的局面，但后期随着黄梅季节的来临，鸡蛋价格仍明显较大压力。技术上，由于今日封涨停板，明日高开高走概率较大，由于近期多空节奏转换较快，建议观望为宜。

棉花(CF)

暂且观望

6月1日储备棉挂牌出售30110.505吨，成交率65.65%，成交均价15386元/吨，较前一日上涨341元/吨，折3128级价格16395元/吨，较前一日上涨153元/吨。虽然巴西雷亚尔贬值对美棉出口形成压力，但美棉出口订单取消数量低于预期，且2016/17年度美棉期末库存处于低位，对价格形成支撑。郑棉仓单近期呈现小幅净流出状态，仓单压力有所减弱。中国棉花价格指数保持平稳，而纺企8月后订单减少，纱线价格疲弱，棉纱价差较上月回落400元/吨左右，纺企利润被压缩，上下游进行价格博弈。郑棉维持区间震荡，操作上建议暂且观望。