股指期货

多单持有IF1706

今日早盘三组期指开盘不一，IF和IH合约低开走弱，而IC合约高开后在区间内震荡，市场分化依然严重，午后三组期指均呈现震荡态势，收盘IH指数跌幅逾1%，IC指数收涨。现货指数方面，受上证50指数的集中杀跌的影响，上证指数表现疲弱，跌破3100点，而深市则受中小创指数的上涨而收涨。从宏观基本面来看，库存周期面临阶段性顶点，同时有效需求有所收缩，整体结构不平衡状态未有改变，显示我国经济面临较大的下行压力。从资金面来看，两市融资余额减少17.78亿元至8580.03亿元，沪股通和深股通净流入增加18.91亿元较前期增加，中端SHIBOR利率大幅上涨，资金面有所紧张。从技术上来看，上证指数跌至20日均线，上方受30日均线压制，且成交量较为低迷，整体市场显示疲弱，期指IF1706合约跌至10日均线附近，多头格局没有发生显著变化，建议多单持有IF1706。

宏观金融
研发团队

国债期货

轻仓短多，谨慎者暂且观望

今日期债主力震荡走高，创阶段性高点，临近收盘稍有回调。货币市场上，SHIBOR全线上涨，质押回购利率短端上行，央行公开市场进行了700亿逆回购，当日净投放400亿元，28天期逆回购重启令流动性预期有所改善。上周公布的制造业PMI显示制造业有所收缩，经济面临下行压力，对于期债产生一定支撑。然而监管仍有一定不确定性，监管细则落地前，建议谨慎为主。技术上看，5日均线上穿10、20日线形成金叉，十债主力一举站上均线系统，五债主力冲高回落，上方承压60日均线，操作上，建议轻仓短多，谨慎者暂且观望。

贵金属

暂时观望

受伦敦恐袭引发的避险需求推动，金价周一亚市盘中小幅上涨。目前黄金市场看多气氛较为浓厚。根据美国商品期货委员会(CFTC)最新公布的数据，截止5月30日当周，货币经理人将美国黄金期货多头头寸增加至四周来最高水平。与此同时，截止6月2日，全球最大黄金ETF——SPDRGold Trust的持仓已经自1月底以来增加逾6%，至851吨。尽管美联储准备在下周加息，但投资者对于美联储是否能在年内剩余时间内再次加息愈发感到怀疑。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水20元/吨-升水20元/吨，平水铜成交价格45190元/吨-45240元/吨，升水铜成交价格45210元/吨-45260元/吨。沪期铜弱势整理，持货商欲拉升水，推升现铜重现小幅升水报价，但前期部分进口铜到货，市场进口低端铜占比增加，尤其湿法铜表现明显，与平水铜拉开价差，中间商以短平快居多，主动操作积极性下降，下游按需接货，市场凸显周一特征。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日现货市场建筑钢材小幅走弱，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10元/吨左右，市场商家信心不足，盘中主流成交继续回落，其中华东大厂厂提报在3660-3680元/吨不等。周末期间，唐山钢坯小跌20元/吨，现货市场成交冷清，部分出货价继续下调20-30元/吨，预计短期内现货市场价格将维持弱势表现。今日螺纹钢主力1710合约大幅回落，盘中继续跳水，整体延续偏空运行，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

目前上海热轧板卷市场价格处于震荡调整格局，市场价格先扬后抑，短期心态并未出现明显调整，低价出售的想法并不明显。目前看，市场处于去库存状态，资源紧张程度有所体现，但热轧下游压延行业并不佳，最终导致热卷市场出现明显分歧。今日热卷主力1710合约继续回落，期价延续偏空运行，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

今日铝价增仓震荡下行，价格重心稍稍下移至13750附近。华东上海成交集中13670-13680元/吨，对当月贴水70-60元/吨，无锡成交集中13660-13680元/吨，杭州成交集中13670-13690元/吨。市场流通货源增多。由于贸易商长单价格较高，持货商挺价意愿较强，期铝高位回落，下游观望较多。中国五月财新综合PMI为51.5好于前值。社会库存环比上周四增加0.6万吨至119.8万吨。内蒙古蒙泰煤电集团规划今年建设100万吨电解铝产能，近期无政策方面利多的消息，近期价格重心还有向下偏移的可能，操作上，建议暂时观望。

锌(ZN)

正套持有

上海0#锌主流成交于22170-22500元/吨，0#对沪锌1706合约贴水30-20元/吨，贴水较上周五收窄20-30元/吨附近；对沪锌1707合约升水630-690元/吨附近。0#双燕对6月升水150~170元/吨，较上周五收窄30元/吨附近。=锌价疲软，炼厂挺价惜售；市场上进口货源偏多，部分国产品牌货源稀少，因下游用货习惯因素，导致贸易商出货受限。

镍(NI)

暂时观望

隔夜期镍反弹后早间偏弱盘整，上午金川镍较无锡主力1706合约升水1700-1800元/吨左右，金川公司随行就市、上调出厂价至73800元/吨，下游少量拿货，俄镍较无锡1706合约贴水250-200元/吨，下游拿货积极性较低，成交偏弱，上午主流成交区间71650~73850元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

空单继续持有

进口矿现货价格稳中探涨，成交趋弱，贸易商积极上涨，但钢企经历了近期的集中补库之后，观望明显，成交一般。国产矿主产区市场偏弱运行，部分地区价格小幅下调。今日铁矿石主力1709合约小幅反弹，整体表现暂稳，关注持续反弹动力，空单继续持有。

天胶(RU)

空单离场，择机介入反套

今日天胶维持震荡，但跌势暂缓，空头动能减弱，有止盈离场迹象。9-1价差显著拉开。同时现货全乳胶与主力合约的价差已经明显收窄，15年云标全乳与沪胶主力收窄到600元左右，而16年全乳胶已经收窄到300元左右，基差不断走强，给出产业的卖出套期保值的利润空间已经收窄，期货加速回归基本面，因此预期沪胶继续向下的空间已经不大。截至2017年5月底，青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，较5月中旬26.78万吨增加0.82万吨，涨幅3.06%。据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。合成胶在4、5月因厂家集中检修，价格曾有所企稳，带动天胶市场情绪。无奈进口货源陆续到港、下游需求萎缩。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，但综合看，做空动能有所减缓，我们建议投资者1800左右适当介入1-9反套。

能化
研发团队

PVC(V)

回落5500一线做多

今日PVC主力1709低开后维持震荡，整体弱势，日线获40日线支撑，基本面相对缺乏利空，整体偏强，但上方空间受出口利润制约，高度有限，建议背靠5500做多思路。但考虑整体供应仍然充足且社会库存较高，我们对上方空间维持保守观点。受到能化板块的联动影响，PVC走势偏强，但高度仍受制于基本面。5月PVC在库存和供应压力环比4月有所改善，但PVC供应仍充足，行业开工以及社会库存均同比偏高；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，5400一线支撑较强，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议维持谨慎看多思路。

沥青(BU)

09-12正套-90下方入场

沥青主力合约1709今日低开高走，震荡上行，但仍徘徊2400下方，偏弱运行。华北地区沥青价格下跌50元/吨，其他地区沥青价格暂稳。由于下游终端需求不见明显回升，国产沥青及进口沥青资源仍表现过剩，市场整体成交清淡，部分炼厂价格继续下调，以刺激出货。短期国内道路工程施工仍不多，沥青刚需支撑较弱，价格走势仍以低位震荡为主。基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出。现货方面，上周开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。滨阳燃化短期转产；京博石化、中海滨州恢复生产沥青；齐鲁石化检修持续至七月。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，建议09合约维持区间思路。9-12正套-90下方入场。

塑料(L)

暂时观望

今日连塑主力合约继续震荡走弱，下方无均线支撑，成交量和持仓量均小幅增加，技术走势较弱。基本面方面，上周石化库存增加5.7万吨,增幅为15.8%，石化装置检修对供应的影响有所弱化，而且下游处于需求淡季，供应压力有所增加。另外原油回调对聚乙烯成本支撑减弱，华东现货价格今日下跌50-100至9300元/吨。预计短期聚乙烯期货价格继续小幅走弱，因追空安全边际不高，建议暂时观望为宜。

聚丙烯(PP)

买09卖01合约正向套利

今日PP主力合约震荡下跌，技术走势较弱。上周PP石化库存有所累积，上周石化库存增加6.2万吨，增幅为22%。复产的装置开始正常生产，产品逐渐投向市场，6月上旬供应相比5月下旬有所增加，而下游需求继续维持刚需采购，供应压力有所增加，今日现货价格也同时下跌，华东市场拉丝主流价格下跌100至7800元/吨。6月中旬之后更多检修装置恢复开车，新产能也将投产，在需求偏弱的情况下，价格或继续走弱。因短期追空安全边际不高，建议正向套利参与，即建议买09卖01合约，价差在-50下方入场。

PTA(TA)

暂时观望，5000上方伺机抛空

今日TA小幅低开后震荡上行，围绕4750一线运行。我们认为当前上方上行空间有限，受制于原油回落及套保压力，建议5000上方抛空为宜。上方均线仍然呈空头格局，弱势格局料将延续。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。聚酯原料市场成交重心逐步回落企稳，近期乙二醇市场有所回升，上周整体出货情况较好，乙二醇价升量涨。目前PX819美元/吨计算，PTA主力合约的盘面加工利润只有450元/吨左右，而现货的加工利润只有320元/吨，利润已无太多压缩空间，PTA行业整体面临亏损。PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游方面，目前大厂整体依然倾向于挺价，某种程度上寄望于后续原料反弹，终端目前持稳，大幅跌价损害市场信心，不利于去库存。库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管供应面会有所缩紧，但由于目前来看，市场操作依然是挤压PTA加工差，套保量以及空头持仓量会一直比较高，空头持仓削减量也不会很大，空头如果削减量不大，期货价格上涨依然会受到压制。因此，我们认为，PTA上行压力较大，建议5000上方伺机抛空为宜。

焦炭(J)

空单止盈离场

焦炭主力1709合约今日小幅反弹，近期现货价格连续下跌，受到环保政策的影响，开工率有所下降，但由于下游钢厂采购积极性减弱，因此焦化厂库存开始堆积，目前焦化厂尚存利润，因此开工率下降有限，焦价将会继续受到打压，操作上建议空单止盈离场。

焦煤(JM)

空单止盈离场

焦煤主力1709合约今日小幅反弹，现货价格维持跌势，下游焦化厂在开工率下降的情况下对焦煤采购积极性有所降低，在煤矿复产积极性较高的背景下，货源供应充足，进口煤也在陆续流入，因此在炼焦利润有限的情况下，焦煤短期将会继续维持跌势，操作上建议空单止盈离场。

动力煤(TC)

空单入场

动力煤主力1709合约今日大幅反弹，现货价格维持阴跌，主产区坑口地销情况较差，纷纷普调销售价格，港口现货价格一直处于弱势下跌过程中，随着销售淡季的来临以及水力发电量的逐渐攀升，后期港口库存又将进入一个攀升的过程中，如果环保政策没有明显的支撑力度，那么对应的09合约必将跌破500关口，操作上建议空单入场。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

6月份港口表现或好于内地，且南北套利窗口有望再次开启。甲醇内地市呈现供大于求的局面，且内蒙烯烃工厂停车，市场约增加甲醇 15 万吨流通量，而内地传统下游需求疲软，消耗能力有限，因此扩大内地甲醇工厂销售半径能有效缓解销售压力；同时，港口自 5 月底起罐区库存持续降低，伊朗、新西兰到货减少，且当地烯烃工厂有外购原料需求，因此内地货物有望从环渤海地区转港至华东地区。此外，6 月存在变量，如港口烯烃外购量、进口到货补充时节、国际油价宽幅震荡等。多数商家对 6 月份持谨慎看空态度，预计震荡为主。本日甲醇期价震荡为主，受需求面影响整体走势偏弱，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

暂且观望

当前市场需求处于相对较弱的阶段，南方雨季和北方地区农忙对加工企业订单和房地产建筑装饰装修有一定的影响。同时生产企业库存情况尚可，资金压力不大，造成厂家挺价意愿强烈。之前担忧的纯碱价格并没有在短期内出现大幅度的上涨，有助于生产企业成本的稳定。在库存偏低的情况下，短期内生产企业价格难以发生价格下调的变化，对自身出库影响不大。值得注意的是受到经济效益较好的影响，部分地区冷修生产线复产的意愿逐步增加，将会对后期旺季价格有一定的影响。日内玻璃宽幅震荡，现货厂家挺价意愿明显，密切关注价格反弹力度，操作上建议暂且观望。

白糖(SR)

暂时观望

市场方面，6月初将陆续公布主产区的产销数据，随着时间的推进，白糖的消费旺季临近，市场预期5月广西以及云南销售数据均大幅好于去年同期，盘面近期或将存在一定反弹动能。加之，商务部公布食糖配额外补充关税政策，我国两大进口国巴西和泰国均在限制进口之列，若以目前95%的关税计算，我国食糖进口窗口已经关闭，未来进口或将持续维持低位。而外围环境成为拖累国内糖价上涨的不利因素，17/18榨季印度糖产量有望超预期修复，而巴西政局动荡依旧导致其农户出口积极性增加，预计较长时间段，糖市将维持内强外弱的格局。期权方面，近期看跌期权上涨幅度明显高于看涨期权，表现出一定的方向指引，但隐含波动率已经偏低，波动率续跌可能性有限，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

国内方面，东北港口玉米价格稳定，锦州集港1660元/吨，理论平舱1710元/吨，较昨日降价20元/吨，广东港口新粮报价1820-1840元/吨，陈粮1750元吨左右；东北地区玉米价格1400-1500元/吨，13年分贷分还玉米流向市场，华北深加工企业挂牌1670-1760元/吨，饲料企业优质玉米收购价格难降，南方销区报价稳定，新陈玉米价差50-80元/吨，价差有进一步扩大趋势。抛储方面，上周分贷分还抛储成交率为79.61%，略高于前一周的79.31%，但溢价率却出现明显回落，平均溢价率仅为104.23%的水平，远低于前一周106.69%，目前市场对抛储粮源高价采购意愿下降，采购逐渐恢复理性。操作上，建议观望。淀粉方面，当前在主副产品共同弱势低迷的情况下，部分企业开始试探性提价减压。虽然主要企业仍面临较大的库存与销售压力，但随着市场氛围的逐渐转变，市场交投气氛开始好转。预计短期内玉米淀粉现货市场将维持盘整走势，价格暂无下跌空间，但支撑继续上涨动力暂时不足。操作上，建议观望。

豆一(A)

持有买9抛1套利

市场方面，现阶段黑龙江地区产区大豆收购行情基本停滞，伴随着产区春耕持续，而农民货紧持续惜售挺价，各地市场基本处于有价无市状态，暂无较大波动，近期整体以稳定行情为主，各方并继续关注市场传闻中的国储拍卖对于后期国内大豆价格走势的影响。操作上，建议持有买9抛1套利。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕今日围绕五日均线震荡，未来两周天气适宜，对美豆播种较为有利。截至5月25日当周，美豆出口62.62万吨，高于市场预估。雷亚尔贬值预期使得巴西农户销售加速，5月份巴西大豆出口1096万吨，环比增加53万吨，同比增加104万吨。巴西农业部表示，由于开放新的农垦区，下一年度巴西大豆种植面积将扩大2-3%。国内方面，中国压榨利润走弱，进口商洗船风险增加。现货价格在2600-2680元/吨区间，华北地区基差处于负值区间。饲料企业采购谨慎，提货速度较慢，部分地区出现豆粕胀库停机现象。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权，看跌期权大幅减仓，P/C比值冲高回落，标的资产阶段性筑底。

豆油(Y)

偏空思路

外围方面，巴西汇率跌令农户加速抛售大豆，同时美国降雨或将导致部分玉米耕地让位大豆。国内方面，近期进口大豆到港庞大，沿海进口豆库存已升至479万吨，周比增24%，油厂开机率维持高位。虽然近期油厂或将挺油抛粕，但外围格局不断恶化，导致油粕呈现双弱的局面。操作上，建议偏空思路。

棕榈油(P)

建议偏空思路

市场方面，据SGS船运机构数据，5月马棕出口数据为131.03万吨，较上月增加15.4%%，而需求表现较好主要是受斋月前需求集中释放导致。不过，斋月提振5月底失去支撑，且从中长周期来看，目前厄尔尼诺引发的负面效应消散，东南亚棕榈油进入增产周期，供应压力仍贯穿整年。操作上，建议偏空思路。

菜籽类

暂且观望

国产菜籽陆续上市，将增加菜粕供给量，同时随着进口菜籽大量到港，原料供应较为宽松。截至6月2日当周，沿海进口菜籽库存增加24.45%至64.9万吨，5、6月份菜籽到港量预期达60万吨以上。而部分油厂由于胀库停机导致开机率下滑，菜粕库存下降10.31%至58300吨，菜油库存下降2.74%至110000吨。需求方面，水产养殖逐渐进入需求旺季，对菜粕形成支撑，但需关注近期南方持续降雨，是否会对水产养殖形成冲击。菜油成交情况好转，基差连续回升，但棕榈油斋月备货效应减弱，带动油脂板块走弱，且菜油整体库存仍处于绝对高位，仍对价格形成压力。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望

市场方面，目前产区货源供应相对稳定，因近期蛋价涨势较迅猛，部分业者担忧后市行情有走低可能，拿货积极性稍有下降，整体需求基本正常。预计局部地区鸡蛋价格或走高0.05元/斤左右。事实上，由于节前养殖户大量出清，目前存货数量明显下降，短暂出现供不足需的局面，但后期随着黄梅季节的来临，鸡蛋价格仍明显较大压力。技术上，蛋价涨停后惯性高开高走，但上方明显压力较重，多头入场积极性并不充足，建议观望为宜。

棉花(CF)

暂且观望

本周储备棉轮出底价15559元/吨，较上周下调45元/吨。虽然巴西雷亚尔贬值对美棉出口形成压力，但美棉出口订单取消数量低于预期，截至5月25日当周，2016/17年度美棉出口11.09万包，较四周均值减少1%。2016/17年度美棉期末库存处于低位，对价格形成支撑。郑棉仓单近期呈现小幅净流出状态，仓单压力有所减弱，但仓单数量仍处于高位。中国棉花价格指数保持平稳，而纺企8月后订单减少，纱线价格疲弱，棉纱价差较上月回落400元/吨左右，纺企利润被压缩，上下游进行价格博弈。郑棉维持区间震荡，操作上建议暂且观望。