三、四季度主导因素分别为供应增加和需求回暖

前期，由于价格明显下滑，巴西农户的销售热情并不高。不过，巴西总统Michel Temer受到腐败指控，雷亚尔兑美元汇率暴跌7%以上，巴西农户的惜售情绪有所缓解。即便如此，将贬值因素考虑进去，目前巴西大豆价格仍不及去年同期，故惜售问题不可忽视，销售进度或不及去年。

上半年，阿根廷遭遇洪涝灾害，但未造成大豆大面积减产。美国农业部发布的5月供需报告预计，2016/2017年度阿根廷大豆产量为5700万吨，较4月预测调高100万吨，也高于2015/2016年度的5680万吨。收获期，阿根廷天气仍有不确定性。

再看美国的情况。美国农业部月度报告将美国大豆播种面积调增7个百分点，将单产调减8个百分点，预计新豆产量同比基本持平。不过，市场对此预期分歧较大。一方面，大豆和玉米的比价同比已然下降，美豆播种面积可能下滑；另一方面，天气存在不确定性，大豆单产有增加的可能，也有减少的可能。不过，经过几种情景对比，可以发现，即便按2012年大旱年的单产46蒲式耳/英亩计算，美国新豆产量也能达到1.13亿吨，仍属于高产水平。因此，随着天气市的终结，大豆供应将转为宽松格局。相应的，豆油原料供应也无需担心。

棕榈油市场上，马来西亚、印度尼西亚降雨自去年5月开始改善，8月全面恢复，12月达到高峰，根据棕榈油产量与降雨量之间存在10个月时间差这一规律，东南亚棕榈油产量会自3月开始恢复，5—6月全面增长，10月达到高峰。目前，前部分内容已经得到验证。因此，基于该规律，棕榈油产量将在10月前后达到产量高峰，之后才会随着雨季的到来逐月下滑。所以，棕榈油供应在下半年将呈先升后降走势。

上半年，油脂库存处于高位，同比呈增长之势。其中，豆油增幅明显，棕榈油增幅有限。截至6月初，港口棕榈油库存为61.10万吨，较去年同期下降9.21%；豆油库存为123.49万吨，较去年同期增加79.35%。下半年的油脂市场，预计三季度供应增加，四季度市场压力逐渐减弱，主要原因有以下几方面：其一，南美大豆5—6月集中到港，加之油厂维持高开工率，三季度豆油库存进入累积周期，四季度才会季节性下滑；其二，目前，豆油和棕榈油的价差并不合理，豆油替代性较强，进而抑制棕榈油需求，加之贸易利润不佳，预计棕榈油进口增幅有限。