随着内地监管机构的强力介入，香港资本市场独有的“老千股”问题，有望在5年内肃清。

之所以讲“肃清”这句话有底气，原因来自于，近日香港证监会主席唐家成独家透露“中国证监会很关注香港的市场质素，主席刘士余亦关心香港如何控制老千股问题”。唐生甚至透露了些许工作机密：以往中港证监会合作，绝大部分都是「单方面」，即是香港要求中证监协助提供数据，但现时中证监都会要求港证监协助提供数据。

其实熟悉香港“老千股”的投资者都很清楚，“老千股”是非常容易鉴别的。之所以问题得不到根本解决，主因是没人理会这件事。如今北京方面的高度重视，使问题有了转机。

何谓“老千股”？

孙子可以说是后世老千们的开山祖师。《孙子兵法》云：“兵者诈也”，“兵者诡道”。所谓“兵者，诡道也”， 对外阴谋诡诈，对内亦然。战争是一种特殊的赌博。能用于战争中的各种诈术，用在赌场上则为千术。此即中国老千产生之由来。

至于为何将“诈术”用“千术”来表达，则源自古代的“马吊”，即纸牌中的一张叫“老千”的纸牌。纸牌发展演化为麻将后，老千这张纸牌在麻将中改称为红中。在有些地区，玩纸牌时规定老千（红中）、红花、老盖、一筒、一索、一万等都叫“幺”自然成副，九个“幺”算胡牌，所以出老千这张牌，属于不按正规出牌，有作弊的嫌疑，所以后来只要有作弊的动作，就说“出老千”。此种称谓，常用于牌类游戏或麻将。

“老千股”，顾名思义，就是骗人钱财的股票。“老千股”是指经常以集资为事由，大比例进行收购或者出售投资项目，极大的损害小股东的权益，极大的有利于大股东权益的股票，而将权益转移的具体实施手段就叫“财技”。

大陆投资者需要注意的是，香港“老千股”基本上不通过财务造假出千。这也是香港监管机构长期以来不能有效打击其的主要原因。在香港资本市场，大股东决议的配售方案只要在香港联交所报备，第二个交易日就基本可以在市场流通买卖。这种美名其曰投资者自我判断的便利的符合市场经济的融资制度，为“老千股”的出千人创造了一个精妙的“吸血”赚钱模式。因此，他们更多的是披着“合法”的外衣，利用香港市场极度宽松的融资制度派发筹码。

财技1：以“一般营运用途”不停（注意，不是一次而是不停）低价集资。公司并无明确集资用途，而是含糊的以“一般营运用途”不止一次，多次集资。

财技2：公司管理层薪资水平、管理费用、奢侈品诸如私人飞机、豪华游艇等和公司市值和业务发展不相称。

财技3：向大股东等关连人士，高息借款。然后用种种借口抽逃公司资金。

财技4：向大股东或者其关联人士以非常不合理的高价，收购一些回报低或者不具商业价值的业务或者资产。或者相反，将有潜力和价值的资产低价出售。

财技5：根据香港的上市公司会计准则，上市公司消减股本后产生的资本公积金可转至未分配利润科目弥补过往亏损。经过此类纯粹账面上就可以玩弄的数字游戏，亏损公司可能在财务报表上转亏为盈。因此，合股及消减股本等形式的股本重组是一些“老千股”常用的弥补亏损的手法。

“老千股”操纵者的盈利模式

一般的股票是股价向上炒赚钱。而“老千股”则是股价向下炒赚钱。

例如，某上市公司净资产20元，其股价也是20元。当股价跌到15甚至10元时，价值投资者会认为很便宜而买入。当股价最终跌到1元时，理应跌无可跌，此时，公司批出增发新股每股1元，继续无限量向价值投资者供应股票。此后，公司又推出2供1的配股，发行价较市场价折让30%。此时，没有参与认购新股的投资者，等于认输。只要小投资者多供几次后，放弃投资，退出游戏，最后的赢家就是公司大股东。

根据港交所的资料，某公司经过6次合股，投资者1998年买入的1000万股，10年后只剩1股了。

笔者预期可能的整治方向：香港证监会担责整治职能

面对内地的中证监的关心与关注，整治香港特有的“老千股”问题，究竟是哪个机构负责？

实在颇令人关注。

之前，就是没有人或者机构对此有担当，而使问题长达几十年的存在。

在监管层面上，香港资本市场相关的只有2个机构，港交所和香港证监会。

香港交易所的职责。作为上市公司的一线监管机构，香港交易所根据《上市规则》监管上市公司和董事的合规情况（例如是否及时进行信息披露、是否按规定召开股东大会等），但尽量不干预上市公司股东的决策自由，且无权监管投资者行为。

而香港证监会作为独立的法定机构，根据《证券及期货条例》全面监管整个市场，因此，有关收购、股份回购及私有化等上市公司事宜和内幕交易、操纵市场等违法行为，由于可能涉及投资者的行为，均由证监会负责事中监管和事后检控。

显而易见，香港证监会在此问题，理应是第一监管人。

此次香港证监会主席唐生的表态：香港必须要保持市场质素，“如做到不好，沪深港通不会再扩大！”......近年“老千股”、壳股、创业板配售等现象，市场出现不断重复的行为，已对香港的形象有影响。

近期港证监会“出手”明显增多，除了整顿创业板“围飞”歪风外，勒令上市公司停牌数目更大幅标升，单是今年已勒令4家公司停牌，已是去年全年的总数。

由此可见，笔者认为，在中证监的强力问责下，多年纠缠不清的“老千股”监管主体问题，已经得到理清，香港证监会将担当此项任务。由此，参与港股通的大陆投资者有福音了。