股指期货

多单持有IF1706

今日早盘三组期指高开后上行，盘中涨幅逾1%，其中IC1706合约站上20日均线，午后IC合约向上拉升，涨幅近3%，其余两大合约亦在高位震荡。现货指数方面，沪深两市开盘均走高，其中深成指和创业板指数涨幅近2%，中小板指数涨幅逾2%，行业板块全线上行。从宏观基本面来看，库存周期面临阶段性顶点，同时有效需求有所收缩，整体结构不平衡状态未有改变，显示我国经济面临较大的下行压力。但从资金面来看，市场预期央行将会于本月不断提供流动性操作以对冲年中资金紧张，使得整体金融市场得到了提振，加之市场对今年A股纳入MSCI指数的预期增强，进一步推动了指数的上行。从技术上来看，沪深两市成交量逾4500亿元，上证指数强势突破年线压力位，期指IF合约创出阶段性新高，且多头格局没有发生显著变化，建议多单持有IF1706。

宏观金融
研发团队

国债期货

暂且观望

今日早盘期债主力低开低走，午后逐步拉升，收得长下影线。资金面上，SHIBOR短端回落，质押回购利率涨跌互现，资金面稍显宽松，央行公开市场进行了1800亿逆回购，当日净回笼600亿元。一级市场上，财政部招标续发行的一年期及十年期国债加权中标收益率分别为3.6695%和3.6985%，均高于预期均值，市场情绪偏谨慎，拖累二级市场。经济面上，已公布的财新服务业PMI今年首次上涨，而制造业PMI显示制造业有所收缩，经济仍面临下行压力，对于期债产生一定支撑。然而监管仍有一定不确定性，监管细则落地前，建议谨慎为主。技术上看，期债前期反弹至均线系统上方后回调，五债主力承压5日均线，十债主力60日均线附近遇阻，操作上，建议观望为主，关注后半周公布的进出口及通胀数据。

贵金属

暂时观望

亚市盘中，黄金在1290关口附近高位整固，从上日触及的7周高点小幅回测。因投资者消化即将到来的重磅事件，包括周四的英国大选、欧洲央行会议以及下周的美联储货币政策会议，市场目前预期美联储再次加息的概率为95%。技术面上看，黄金价格已经接近前期的高点，但是市场多空因素仍然较为复杂，操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水10元/吨-升水40元/吨，平水铜成交价格45040元/吨-45120元/吨，升水铜成交价格45060元/吨-45140元/吨。沪期铜平盘整理，随着昨日午后部分投机商大量入市收货，今日多半持货商报价较为坚挺，进一步抬升现铜升水出货，中间商因临近交割入市压价收货，青睐好铜居多，湿法铜依然乏人问津，下游按需为主，采购较为谨慎，中间商为市场成交主体。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日现货市场建筑钢材延续弱势表现，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10元/吨左右，市场商家信心不足，盘中主流成交继续下跌。由于阴雨天气的影响，下游需求表现不佳，预计短期内现货市场价格将维持弱势表现。今日螺纹钢主力1710合约盘中冲高回落，整体维持弱势震荡表现，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

目前上海热轧板卷市场价格处于震荡调整格局，市场价格先扬后抑，短期心态并未出现明显调整，低价出售的想法并不明显。目前看，市场处于去库存状态，资源紧张程度有所体现，但热轧下游压延行业并不佳，最终导致热卷市场出现明显分歧。今日热卷主力1710合约弱势震荡，期价延续偏空运行，观望为宜。

铝(AL)

反弹抛空

今日铝价宽幅震荡下行，近几日表现较弱。现货方面，上海成交集中13580-13600元/吨，对当月贴水40-30元。持货商出货态度积极，现货贴水平稳，中间商投机操作空间较小，下游企业按需采购，整体成交较差。国际方面卡塔尔政治原因铝出口受阻，但60万吨总产能对整体铝价影响不大。五月加权平均电价0.24元/千瓦，较四月降低0.05元/千瓦左右。下游需求不温不火，五月房地产成交土地占地面积数值处于自2010年以来较低点。今日政策方面无新消息，技术面KDJ，MACD均死叉，短期操作来说，铝价反弹至13800左右可尝试轻仓抛空。

锌(ZN)

暂时观望

上海0#锌主流成交于21820-22100元/吨，对沪锌1707合约升水750-890元/吨附近。0#双燕对7月升水870-890元/吨。1#锌主流成交于21760-21910元/吨附近。日内炼厂出货正常，因进口锌较国产价格相对低廉，更受市场青睐，贸易商之间进口锌交投较活跃；下游逢低陆续已备，日内情绪谨慎，按需采购为主，成交较昨日持平。盘面呈现呈现空头排布。

镍(NI)

暂时观望

期镍盘整运行，上午金川镍较无锡主力1707合约升水1400元/吨左右，金川公司随行就市、上调出厂价至74300元/吨，电镀合金厂拿货积极性一般，俄镍较无锡1707合约贴水600元/吨左右，贸易商出货较积极，因低镍铁价格不合适，钢厂采用废不锈钢或废普碳钢加镍板的原料模式增多，钢厂拿货积极性尚可，今日上午成交一般，上午主流成交区间72200~74350元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

空单继续持有

进口矿现货价格稳中探涨，成交趋弱，贸易商积极上涨，但钢企经历了近期的集中补库之后，观望明显，成交一般。国产矿主产区市场偏弱运行，部分地区价格小幅下调。今日铁矿石主力1709合约低位整理，窄幅波动，整体表现暂稳，关注持续反弹动力，空单继续持有。

天胶(RU)

空单离场，择机介入反套

今日天胶宽幅震荡，跌势暂缓，空头动能减弱，有止盈离场迹象。9-1价差显著拉开。同时现货全乳胶与主力合约的价差已经明显收窄，15年云标全乳与沪胶主力收窄到600元左右，而16年全乳胶已经收窄到300元左右，基差不断走强，给出产业的卖出套期保值的利润空间已经收窄，期货加速回归基本面，因此预期沪胶继续向下的空间已经不大。截至2017年5月底，青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，较5月中旬26.78万吨增加0.82万吨，涨幅3.06%。据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。合成胶在4、5月因厂家集中检修，价格曾有所企稳，带动天胶市场情绪。无奈进口货源陆续到港、下游需求萎缩。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，但综合看，做空动能有所减缓，我们建议投资者1800左右适当介入1-9反套。

能化
研发团队

PVC(V)

回落5600一线做多

PVC主力1709震荡运行，日线获40日线支撑，基本面相对缺乏利空，整体偏强，但上方空间受出口利润制约，高度有限，建议背靠5500做多思路。但考虑整体供应仍然充足且社会库存较高，我们对上方空间维持保守观点。受到能化板块的联动影响，PVC走势偏强，但高度仍受制于基本面。5月PVC在库存和供应压力环比4月有所改善，但PVC供应仍充足，行业开工以及社会库存均同比偏高；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，5500一线支撑较强，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议维持谨慎看多思路。

沥青(BU)

09-12正套-90下方入场

沥青主力合约1709震荡运行，但仍徘徊2400下方，偏弱运行。华北地区沥青价格下跌50元/吨，其他地区沥青价格暂稳。由于下游终端需求不见明显回升，国产沥青及进口沥青资源仍表现过剩，市场整体成交清淡，部分炼厂价格继续下调，以刺激出货。短期国内道路工程施工仍不多，沥青刚需支撑较弱，价格走势仍以低位震荡为主。基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出。现货方面，上周开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。滨阳燃化短期转产；京博石化、中海滨州恢复生产沥青；齐鲁石化检修持续至七月。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，建议09合约维持区间思路。9-12正套-90下方入场。

塑料(L)

暂时观望

今日连塑主力合约震荡走弱，持仓量小幅增加，成交量相比前一日有所下降，技术走势较弱。今日部分石化继续下调价格，贸易商降价出货为主，华东现货价格为9100-9300元/吨，短期暂无利好消息支撑，上周石化库存增幅较大，检修装置也陆续重启，供应压力预期增强，而下游需求在国内宏观偏弱的情况下，需求增速下降，对聚乙烯补库意愿明显下滑，库存最多维持在一周左右。因此，预计聚乙烯期货价格继续走弱，因追空安全边际不高，建议暂时观望为宜。

聚丙烯(PP)

09-01正向套利谨慎持有

今日PP主力合约小幅反弹，但成交量和持仓量均相对昨日均有所下降，反弹动能明显不足。今日现货整理为主，华东市场拉丝主流价格在7750元/吨左右，多数下游企业采购谨慎，在石化企业下调报价的情况，成交量均未见明显放量。上周PP石化库存大幅增加，6月中旬之后更多检修装置恢复开车，新产能也将投产，供应压力预期继续对价格形成压力，而受资金成本提高和环保限产影响，下游塑料制品需求放缓。期货操作策略方面，单边建议暂时观望，套利则建议正向套利参与，即建议买09卖01合约，价差在-50下方入场。

PTA(TA)

暂时观望，5000上方伺机抛空

TA今日震荡上行，午后拉升收涨1%。我们认为当前上方上行空间有限，受制于原油回落及套保压力，建议5000上方抛空为宜。上方均线仍然呈空头格局，弱势格局料将延续。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。聚酯原料市场成交重心逐步回落企稳，近期乙二醇市场有所回升，上周整体出货情况较好，乙二醇价升量涨。目前PX819美元/吨计算，PTA主力合约的盘面加工利润只有450元/吨左右，而现货的加工利润只有320元/吨，利润已无太多压缩空间，PTA行业整体面临亏损。PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游方面，目前大厂整体依然倾向于挺价，某种程度上寄望于后续原料反弹，终端目前持稳，大幅跌价损害市场信心，不利于去库存。库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管供应面会有所缩紧，但由于目前来看，市场操作依然是挤压PTA加工差，套保量以及空头持仓量会一直比较高，空头持仓削减量也不会很大，空头如果削减量不大，期货价格上涨依然会受到压制。因此，我们认为，PTA上行压力较大，建议5000上方伺机抛空为宜。

焦炭(J)

暂且观望

焦炭主力1709合约今日维持震荡，近期现货价格连续下跌，受到环保政策的影响，开工率有所下降，但由于下游钢厂采购积极性减弱，因此焦化厂库存开始堆积，目前焦化厂尚存利润，因此开工率下降有限，焦价将会继续受到打压，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格维持跌势，下游焦化厂在开工率下降的情况下对焦煤采购积极性有所降低，在煤矿复产积极性较高的背景下，货源供应充足，进口煤也在陆续流入，因此在炼焦利润有限的情况下，焦煤短期将会继续维持跌势，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

持有新进空单

动力煤主力1709合约今日维持偏强震荡，现货价格维持阴跌，主产区坑口地销情况较差，纷纷普调销售价格，港口现货价格一直处于弱势下跌过程中，随着销售淡季的来临以及水力发电量的逐渐攀升，后期港口库存又将进入一个攀升的过程中，如果环保政策没有明显的支撑力度，那么对应的09合约必将跌破500关口，操作上建议新进空单谨慎持有。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

6月份港口表现或好于内地，且南北套利窗口有望再次开启。甲醇内地市呈现供大于求的局面，且内蒙烯烃工厂停车，市场约增加甲醇 15 万吨流通量，而内地传统下游需求疲软，消耗能力有限，因此扩大内地甲醇工厂销售半径能有效缓解销售压力；同时，港口自 5 月底起罐区库存持续降低，伊朗、新西兰到货减少，且当地烯烃工厂有外购原料需求，因此内地货物有望从环渤海地区转港至华东地区。此外，6 月存在变量，如港口烯烃外购量、进口到货补充时节、国际油价宽幅震荡等。多数商家对 6 月份持谨慎看空态度，预计震荡为主。今日甲醇震荡收涨，继上穿20日均线后触碰10日均线，但受需求面影响整体走势偏弱，操作上建议前期空单谨慎持有。

玻璃(FG)

暂且观望

当前市场需求处于相对较弱的阶段，南方雨季和北方地区农忙对加工企业订单和房地产建筑装饰装修有一定的影响。同时生产企业库存情况尚可，资金压力不大，造成厂家挺价意愿强烈。之前担忧的纯碱价格并没有在短期内出现大幅度的上涨，有助于生产企业成本的稳定。在库存偏低的情况下，短期内生产企业价格难以发生价格下调的变化，对自身出库影响不大。值得注意的是受到经济效益较好的影响，部分地区冷修生产线复产的意愿逐步增加，将会对后期旺季价格有一定的影响。今日玻璃在10均线和20日均线之间成震荡格局，现货价格企稳为主，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

探底回升

今日白糖期价减仓上行，空头离场意愿较强。现货方面，广西主产区柳州中间商报价6700元/吨，报价不变，成交一般，南宁中间商报价6760元/吨，报价上调20元/吨，成交一般。昨日巴西食糖和乙醇生产巨头Copersucar首席执行官表示，下调该国中南部地区糖产量预估至3550万吨，之前预估为3600万吨，此反应是应对原糖价格的大幅下挫，巴西将甘蔗压榨的流向由制糖转向制乙醇。国内依旧在等待5月甘蔗主产区产销数据的发布，从数据预期来看，销售数据预期好于去年。目前1709合约价格依旧贴水于现货，再加上即将来临的消费高峰期，在现货稳定且存在上涨可能的情况下，期货难有大跌的驱动。操作上，建议偏多思路。期权方面，近期看跌期权成交明显放量，但基本面来看，期货大跌的可能性偏低，看跌期权目前可能存在溢价的可能，而且看涨期权波动率处于绝对低位，可以考虑轻仓买入sr1709-c-6700合约。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

震荡整理

今日连玉米期价震荡整理，站稳5日均线。现货方面，今日东北港口玉米价格稳定，锦州理论平舱1640-1660元/吨，较昨日下跌40-50元/吨，广东港口新粮报价1790-1810元/吨，陈粮1750-1800元吨，较昨日下降20元/吨；东北地区玉米价格1400-1500元/吨，13年分贷分还玉米流向市场，华北深加工企业挂牌1670-1760元/吨，销区饲料企业优质玉米行情稳定，新陈玉米价格分化。抛储方面，本周抛储量急剧减少，分贷分还投放量大幅下降至185.65万吨，市场压力预期明显缓解。操作上，暂时观望。淀粉方面，近期原料价格暂稳，在主副产品共同弱势低迷的情况下，企业成本有压力。但目前主要企业仍面临较大的库存与销售压力。预计短期内玉米淀粉期价近期或将维持阶段性偏强走势。操作上，建议观望。

豆一(A)

买9抛1正套

今日连豆期价偏强震荡，阶段性维持震荡整理走势。市场方面，目前国产豆价格继续维持稳定，市场仍处于青黄不接的时期，但交投不足，收购商收购依旧困难，持余货的农户挺价惜售，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，今年东北主产区大豆种植面积有所扩大，且随着后续国产大豆产量的增加，市场压力也将会放大，给国产豆价格带来利空压力。总的来看，国产豆市场暂无实际利好消息，短线变化不大，或以稳定为主，还需紧密关注市场库存豆的消化状况及后期国储大豆的拍卖情况。操作上，建议买9抛1正套。

豆粕(M)

暂且观望

今日豆粕冲高回落，美豆受技术性买盘支撑温和反弹，CFTC空头持仓已接近历史高位，进一步做空动能有限。但未来两周天气适宜，对美豆播种较为有利，限制反弹高度。中国压榨利润走弱，进口商洗船风险增加。饲料企业采购谨慎，提货速度较慢。后期进口大豆到港压力仍大，油厂积极压榨，本周及下周开机率预计将有所回升。截至6月4日当周，沿海主要油厂进口大豆库存下降2.5%至493.51万吨，豆粕库存增加6.55%至115.75万吨。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权，历史波动率自区间高位小幅回落，P/C比值处于区间低位。

豆油(Y)

暂时观望。

今日豆油期价弱势整理，5日均线表现出一定支撑。市场方面，现货豆油部分涨10-20元/吨，成交不多。因担心干燥天气扩大到中西部及空头回补提振美豆延续温和反弹，但南美丰产，及美豆种植面积或比预期高出50万英亩，美盘弱势格局难改。而大豆到港压力大，油厂开机率高企，及马来西亚棕油增产预期，短线油脂上涨空间有限，但大豆压榨亏损严重，油脂也难再大跌，或仍跟盘在低位反复震荡。操作上，暂时观望为宜。

棕榈油(P)

弱势难改

经明显拐头向下。市场方面，本周国内港口食用棕榈油库存总量55.23万，较上周56.55万吨降2.3%，较上月同期的60.15万吨降4.92万吨，降幅8.2%，而预计棕榈油库存继续下降。而豆油和棕榈油的价差并不合理，豆油替代性较强，进而抑制棕榈油需求，加之进口利润不佳，国内棕榈油进口量也受限，近两月进口量较少，预计后续棕榈油库存还将逐步下降。不过，从长周期来看，目前棕榈价格仍联动于马来棕榈，而6月斋月需求进入空窗期，马来棕榈本身在产量增加的周期中，长线趋势仍偏弱，建议偏空思路。

菜籽类

豆菜粕价差扩大

国产菜籽陆续上市，将增加菜粕供给量，同时随着进口菜籽大量到港，原料供应较为宽松。截至6月2日当周，沿海进口菜籽库存增加24.45%至64.9万吨，5、6月份菜籽到港量预期达60万吨以上。部分油厂由于胀库停机导致开机率下滑，菜粕库存下降10.31%至58300吨，菜油库存下降2.74%至110000吨。需求方面，鱼价走高带动水产投苗积极，但需关注近期南方持续降雨，是否会对水产养殖形成冲击。目前水产料中菜粕配方占比约为12-13%，较4月份18%的配比明显下降。菜油成交情况好转，基差连续回升，但菜油整体库存仍处于绝对高位，仍对反弹形成压力。操作上建议持有豆菜粕价差扩大。

鸡蛋(JD)

反弹空间有限

今日鸡蛋期价偏强震荡，目前价格反弹更多来自空头离场。现货方面，全国蛋价以稳为主，个别地区涨跌0.05元/斤左右，市场货源相对正常，市场走货不快，蛋价走低可能性不大。业者多受前期蛋价上涨之后走低影响，操作较谨慎。预计明日局部地区鸡蛋价格或大致稳定。实际上，由于前期过度出清的影响，鸡蛋迎来短暂供需错配，但目前实际供应仍偏多，市场缺乏大涨的基础，且后期黄梅季节来临，蛋价反弹可持续性不佳。而9月仍保持高升水态势，虽然一定程度上显示季节性预期，但随着时间的推进，高升水是否会复制前两轮快速收敛行情尚不可知，多头入场有一定的局限性。操作上，建议观望。

棉花(CF)

暂且观望

今日郑棉依托15300元/吨震荡整理，美棉生长状况良好，导致美棉承压走弱，近期内棉较外棉相对抗跌，内外棉价差扩大至890元/吨的相对偏高水平。截至6月4日当周，美棉种植率为80%，持平于五年均值，优良率为61%，高于去年47%同期水平。印度自7月1日其正式实行GST统一税制，税率降低有利于促进当地棉花消费。郑棉仓单近期呈现小幅净流出状态，仓单压力有所减弱，但仓单数量仍处于高位。中国棉花价格指数保持平稳，而纺企8月后订单减少，纱线价格疲弱，棉纱价差较上月回落400元/吨左右，纺企利润被压缩，上下游进行价格博弈。郑棉维持区间震荡，操作上建议暂且观望。