预计个股与指数之间的分化现象将进一步延续

从本周盘面情况看，此前由权重股单独支撑大盘的“一九行情”正悄然发生变化。一方面是以银行、保险板块为首的前期护盘主力金融股出现连续性的回调下跌；另一方面是以中小板、创业板为首的个股出现企稳反弹。简言之，当前市场存量资金博弈的格局并未被打破，A股市场呈现出明显的分化与“跷跷板效应”。权重股与中小盘股之间的涨跌频繁在切换，而且题材热点也在走马灯似的轮换，显示出弱势行情下市场信心的严重缺失。目前投资者主动交易的欲望大幅下降，体现在盘面就是个股上冲的力度及持续性方面都在明显弱化。

证监会核发IPO骤降，利好中小创行情修复

继5月26日年内首次出现IPO核发“减速”迹象后，上周五证监会再度减少IPO核发批文数，IPO批文数量骤降至4家。筹资总额也出现大幅下降，累计筹资总额不超过15亿元。而年初以来，证监会每一期核发的IPO批文数量基本维持在10家左右，筹资总额也维持在40亿—70亿元之间。从证监会最近两次IPO批文的核发情况可以看出，不管是核发的家数，还是筹资总额都出现了趋势性减缓的现象。在当前A股市场处于弱势的背景下，监管层及时调整新股的发行节奏，体现管理层呵护市场的态度十分明确。

端午节前，限制大小非减持的重大利好新政出台。近期IPO核发批文连续降速，一方面利于市场悲观情绪短期修复，稳定市场预期，另一方面也减轻了股市短期资金的供给压力。IPO连续缩量、减持新政有利于创业板市场行情修复，在一定程度上利好创业板市场的中小股票，而且次新股的稀缺价值有望再度体现。创业板市场经过此前一个多月的大幅杀跌，目前相对收益处于高性价比区域。因此，我们认为短期创业板市场的超跌反弹走势仍有延续空间。

市场反弹的时间节点大概率在6月之后

“一行三会”主导的金融去杠杆将持续推进，市场对金融严监管的预期一直存在，增量资金大规模进入股市的意愿有限且难度加大。当前A股市场仍然没有走出存量资金博弈的困局，两市的成交量始终未见实质性的放大，基本维持在3500亿—4000亿元这一底部区域徘徊。那么，在金融监管预期持续存在的背景下，只会进一步加剧当前市场存量资金博弈的困局。此外，伴随6月这个特殊节点的来临，由于叠加了MPA考核、跨季资金需求增大以及美联储6月可能加息等因素，市场对于资金面趋紧的预期再度升温。从历史规律看，6月流动性面临着监管考核等带来的季节性扰动增多。叠加金融严监管和去杠杆的环境，金融机构对流动性诉求上升，使得资金面更容易收紧。

宏观经济基本面上，利率上行、金融监管政策导向等因素决定市场中长期风格和投资者风险偏好在6月不会发生拐点。整个6月事件性因素叠加在一块，无论是6月12日银行自查结果的集中上报，还是6月15日美联储加息问题，甚至6月21日A股再遇MSCI考核等都存在较大的不确定性。上述种种因素都将对市场风险偏好形成较为明显的压制。

综合来看，减持新政的出台、新股IPO数量的减少等均将在一定程度上稳定市场预期，缓解短期市场过度悲观的情绪。但从较长的时间周期看，A股市场仍然受制于金融体系流动性的收紧和中期经济回落预期的影响。展望后市，我们认为个股与指数之间的分化现象将进一步延续，短期创业板市场的超跌反弹走势仍有延续空间，IC主力合约多单仍可继续持有。