产地供应收紧迹象未现，供过于求格局延续。4月原煤产量2.95亿吨，同比增加9.9%，日均产量981.8万吨，环比增1.53%。其中1-4月累计生产原煤11.08亿吨，同比增加2.5%。据煤炭市场网高频数据显示，5月中旬国有重点煤矿生产原煤5052.3万吨，同比增11.58%，地方企业4719.7，同比增28.87%，整体供应方面收紧迹象未现，仍然处于释放阶段。

　　需求改善，下游补库情绪或被调动。近一周六大电厂平均耗煤高达65万吨左右，同比增幅高达17%以上，环比增10%左右，考虑到去年上半年工业企业用电基数较小，但环比增速仍然表明旺季或将提前启动。究其耗煤激增原因有二：一、高温近期集中于华南地区，华南地区电厂负荷提升；二、根据对三峡水量检测可以看出近期水电发力下滑明显，后期水电能否对火电形成冲击有待观望。需求相对改善促使下游心态有所转变，近期询价明显增加，补库情绪或被调动，短期煤价或存在补库回升行情。

　　库存较高，煤价上涨基础不牢靠，能否消化仍取决于旺季需求。北方五大港口煤炭总库存1570万吨左右，去年同期1000万吨，其中秦皇岛库存高达570万吨，港口库存整体处于高位。5月中旬数据显示，国有重点煤矿库存较上旬增加200万吨，坑口库存环比仍在累积。电厂库存虽有小幅减少，可用天数仍在20天左右，三环节库存消化并不明显。短期下游询货增加，预计后期陆续补库，补库集中或导致煤价短期出现反弹，但补库并不能改变市场整体供过于求的格局。7、8月处消费旺季，电厂补库结束，库存可用天数大幅增加，电厂压价筹码充足，若无极端消费出现，旺季大幅上涨行情将被大幅平滑。

　　短期补库预期利好促使盘面修复贴水，能否延续可关注库存消化情况。部分电厂本月存在补库计划，短期库存虽高，但集中补库对煤价支撑较强，盘面或借补库修复贴水，中长期7、8旺季若无极端消费出现，煤价平稳运行概率较大。操作上，短期已入场多单继续持有，不建议追高，中长期并不明朗，密切关注库存消化情况。