利多难觅

经过5月下旬的破位下跌后，6月以来，郑州菜油企稳反弹，主力合约一度上行近200点。目前国内油脂供应充足，而消费短期内难见起色，加之新作美豆长势良好，南美大豆出口趋增，料菜油期货的反弹高度较为有限。

新菜籽上市，增加菜油供应

5月中旬以来，我国夏收油菜籽陆续上市。因播种面积下降，今年国内油菜籽减产已成定局。由于去年油菜籽收购价前低后高，农民没有享受到后期油菜籽价格上涨的红利，今年农民放慢出售步伐。另一方面，今年小机榨油设备增多，为争抢原料，油厂纷纷抬价收购，使得今年国产新作油菜籽价格高开高走。自上市不到一个月的时间，油菜籽收购价格已刷新去年以来高点。但是，近日由进口油菜籽压榨的菜油价格大幅下跌，还是给油厂抬价收购国产油菜籽带来了风险，迫使油厂在本周调低了油菜籽收购价格，据监测，在四川部分地区下调幅度达0.1元/斤。

虽然国产小机榨菜油成本较高，对主要以进口菜油为交割标的的菜油期货影响不大，但国产油菜籽的上市，还是增加了国内菜油的整体供应量，而近期油厂理性下调油菜籽收购价格也小幅降低了菜油生产成本。

港口油菜籽、菜油库存高企

近几个月以来，进口油菜籽订货量较大，目前港口油菜籽库存以及进口油菜籽预期到港量均处于历史高位。由于需求不旺，加之前期拍卖成交的临储菜油在5月底前集中出库，菜油社会库存偏高，导致港口油厂菜油出货不畅、库存高企。据监测，截至6月2日，国内沿海油厂进口油菜籽总库存为64.9万吨，周环比增12.75万吨，增幅为24.45%，较去年同期的45.15万吨，增加43.74%。根据船期统计，5、6月进口菜籽到港量达60.3万吨和60万吨，均为历史单月进口较高水平。

由于饲料厂和经销商看跌后市，近期提货积极性下降，导致油厂因菜粕库存过高而被迫停机，上周港口油厂油菜籽压榨量有所下降，菜油产出量同步走低，港口油厂菜油库存略有下降，但仍处于历史较高水平。据统计，截至6月2日，两广及福建地区菜油库存下降至11万吨，较上周的11.31万吨减少0.31万吨，降幅达2.74%，但较去年同期的8.65万吨增加27.17%，为近三年来同期最高水平。

菜油需求低迷，成交量下降

港口油厂菜油库存高企的原因除了进口油菜籽量较大、油厂开工率较高以及国家临储菜油拍卖提供充足货源以外，油脂下游需求低迷也是重要原因。春节后至三季度下游备货前，一般是油脂的相对需求淡季，而今年由于春节前经销商、销售终端采购较多，近几个月港口油厂菜油成交量尤其偏低。据监测，年初迄今，港口油厂累计成交菜油11.56万吨，比去年同期的20.71万吨下降44.22%。

目前菜油和豆油的价差偏高，也限制了菜油的消费。今年以来，菜油和豆油价差持续扩大，目前在江苏张家港地区，四级菜油比四级豆油价格高出400元/吨以上。这使得豆油市场占比明显提升，从而在一定程度上抑制了菜油的消费量。

外盘豆类偏弱依旧

目前美国新作大豆播种已超过八成，由于土壤墒情较好，短时间内不会炒作干旱天气。而且南美大豆丰收上市，尤其是巴西雷亚尔贬值，刺激豆农加快销售步伐。5月，巴西大豆出口量达1095万吨，刷新历史单月出口最高纪录，挤占美豆出口市场份额。

综上所述，外盘豆类在美豆天气炒作前依然利多难觅，国内在第三季度油脂需求旺季来临前，菜油供应依旧宽松，预计菜油期货反弹高度较为有限，操作上逢高沽空相对安全。