白马股加速 成长股追随

近期白马蓝筹股并没有出现补跌，相反开始转向局部性加速上涨，成长题材股也渐渐企稳，呈现底部构筑的初期特征。白马蓝筹股与成长股共振正渐渐形成，随着时间推移，这种共振力量将会持续加强。

周一，上证指数受阻于60日均线（与120日均线重叠），看似压力很大，但这种反复震荡，站在相对较长的时间周期看，属于典型的右侧交易平台内的整理。所谓右侧交易平台，就是指股价或指数突破250日均线后围绕长期均线的区域震荡，这一轮行情突破的时间是去年10月，领先股是白马蓝筹股，冲高至3301点后两次回调（2017年年初及4-5月）。这两次调整的共同特征，就是高估值成长题材股的全面调整（先是系统性调整，后是局部性闪崩式调整）。而白马蓝筹股持续崛起，与2013-2015年行情相比，内部强弱结构出现一次大变革，这样的转变，隐含的是对新一轮经济增长周期增长驱动力的强烈预期，将会由“投资+出口”向“消费+投资”转移，这种预期支撑着消费型白马蓝筹股不断走强。

再进一步研究上证指数的长期趋势，也会得出类似结论。实证分析结果显示，上证指数的500日均线，能够有效提示长期趋势的转折点，像上一轮行情初期，即2013年2月至2014年7月，上证指数一直受制于500日均线，但以乐视网为核心的牛股持续活跃，迭创新高，经过17个月的震荡，最终由券商股的启动，引领上证指数突破500日均线实现逆转，以中小创为核心的中小市值成长股也全面掀起最后一轮飙升行情，直至2015年初结束一轮大行情。非常有意思的是，500日均线继续显示其威力，2016年3月至今，也一直压制着上证指数。不同的是，持续活跃的牛股不再是中小创，而是以贵州茅台为首的白马蓝筹。若时间周期（17个月）重复，那么，这一次突破500日均线的时间就在7、8月间。

更重要的是，内部强弱结构以及由此所引领的经济增长预期和投资思维逻辑，能够反复得到市场认可的话，上述结果会出现历史重复。从目前活跃趋势看，引领这一次指数向上突破的，最大可能依然会是金融股，其中，保险股最具备这个能力。自2007年有保险股以来，保险股从未出现过牛市行情，经过近10年的酝酿整理，又迎来行业景气大周期，这是中国人均GDP突破8000美元之后，人寿险这一消费属性最突出的金融产品，正在迎来黄金增长周期。新业务增长而不是投资收益率，有望成为驱动保险股估值提升的重要动力。

不仅是保险股，当前白马蓝筹股群体也在不断扩张。一年前，大家只青睐白酒、白电这类最传统的消费品蓝筹股，谨慎创新高的也只是贵州茅台、美的集团、格力电器等极少数优秀公司，随后才逐步扩散。近期，消费电子、消费金融迅速升温，从海康威视到三安光电，从中国平安到工商银行，渐次突破2015年高点，形成技术分析上的逆转。更可喜的是，这种强势传导效应并未停止，开始向周期类股扩散，像长江电力、万华化学等已开始创历史新高。从局部牛股到板块主题，再到行业投资，循序渐进。行情节奏一旦转向自上而下式的行业资产配置，行情就将转向指数型系统上涨行情。当前，还处于行业龙头或寡头投资阶段，成长题材股整体还处于触底期间，波动会非常复杂和多变，要保持谨慎。

两年间完成一轮强弱结构的大转移，白马蓝筹渐次崛起，成长题材股深度调整。目前，白马蓝筹股已走出估值折价状态，逐步向估值溢价、行业配置转移，成长题材股也渐渐触底。从时间周期看，未来一两个季度内，这两类品种的共振力量有望显著加强。（上海证券报）

机构：关注结构性机会 市场热点将转向二线蓝筹

近日各大券商下半年投资策略纷纷出炉，综合来看，对下半年市场环境的看法都比较谨慎，认为2017年下半年A股市场仍然处于流动性中性偏紧的状态。同时，市场的聚焦点基本仍在漂亮50大盘股与中小创两个方向上，认为结构性行情仍是基本主线，但市场结构有望从“一九”转到“三七”，从一线蓝筹价值向二线价值成长扩散。

震荡市是主基调

长江证券认为，2017年下半年A股市场的流动性维持中性偏紧，原因如下：一是金融市场流动性在未来半年内扩张增速拐点已接近；二是政策环境取向整体偏谨慎。

不过，其认为四季度金融市场流动性或有阶段性宽松机会。实体经济中观层面虽逐步恢复，但起底回升尚需蓄力。宏观流动性整体中性偏紧，叠加下半年财政收入在制造业税收上存在结构性紧张的可能。因此，2017年四季度经济增长或需宏观流动性支持，金融市场流动性仍可能进入短期宽松期。另一方面，监管在过去数年的合理整肃下，金融市场乱象已有改善，对市场形成的风险偏好约束或将逐步减弱。

今年二季度开始金融监管不断加强，4月以来银监会接连下发8个文件落实“金融防风险”。海通证券推断，6月可能是金融监管和资金紧张否极泰来的转折期。就金融监管而言，监管层最近的政策措施已经彰显了监管有度的政策底，上证综指2638点以来分化行情加剧，市场实际上是非牛非熊的震荡分化。主要体现在市场指数表现的分化，从2016年1月底以来，上证50、万得全A、上证综指、中小板指、创业板指涨幅分别为29%、18%、15%、7%、-10%。震荡市的振幅小于牛熊市，牛熊市振幅普遍在80%以上，而震荡市收敛至25%-30%。

海通证券表示，上证综指2638点以来非牛非熊的震荡市，本质上源于资金面和盈利面整体势均力敌，市场阶段性的涨、阶段性的跌源于两个变量的力量对比阶段性失衡，正面变量略占优时涨，负面变量略占优时跌。

利率主导A股大势？

中信证券则强调利率的作用，认为利率走势影响估值，主导下半年A股大势。预计下半年国内利率中枢依然有抬升空间：信用环境趋紧是利率上行的主要原因，趋严的金融监管节奏决定利率上行节奏，实体与政策忍耐程度决定利率上行幅度。这种利率上升是金融去杠杆和信用紧缩引发的被动上行，不取决于央行的货币政策取向和加息与否，其同时还伴随着名义GDP同比增速下行，加之当前市场绝对估值水平并不算低，A股估值水平将面临的压力可能会比较明显。预期利率对估值的压力会大于基本面的影响；假设利率6月回落、三季度震荡、四季度上行；对应的，A股大势节奏6月修复、三季度震荡、四季度有下行压力。

上海证券认为，经济缓慢回落，但由于其自身韧性，失速风险极小。金融去杠杆，货币紧缩，利率易上难下。经济向下、利率向上对于股市而言，显然不是友好的环境，市场整体性度过艰难还有待时日。

市场热点将转向二线蓝筹

总体上看，市场的聚焦点基本仍在以“漂亮50”为主的大盘股与中小创两个方向上，依然不看好风格转换，但认为结构性行情仍是基本主线。

上海证券表示，“漂亮50”这些大股票相对沪深300的估值水平均已达到历史中位数以上，市场上最有业绩确定性的标的，都已不便宜。中小创在技术层面上的调整已经相当充分，在稀缺性下降、自身增长和外部政策的三重压力下，局部超跌反弹会有，但是系统性的支撑或者上攻动力并不强。

海通证券表示，今年上半年尤其是二季度中，“一九”现象明显，即上涨个股数量在全部A股中占比不到10%，且多是500亿元以上一线蓝筹。下半年市场结构有望回到“三七”，从一线蓝筹价值向二线价值成长扩散。二线价值成长集中于市值100亿-500亿元公司，占所有A股数量的29%，虽然这些公司估值较一线蓝筹价值高，但是这些公司净利润增速更高。（证券时报）