近期铜价连续三天反弹幅度达到接近5%，我们分析主要的原因是宏观资金层面央行释放缓和信息，另外产业方面5月铜进口给市场以情绪上的提振。基本面上6月供需呈现淡季不淡，空调行业排产超过70%同比增幅，铜板带箔维持高增速，但主要消费体线缆有减速迹象。后续我们看淡三季度现货供需，认为后续还有低点出现，下游买保企业建议耐心等待合适的买点出现。

核心观点 

1.全球铜矿供应由年初的供应过剩25万吨调整到短缺5万吨。 中长期看涨，外盘远期升水格局将长期持续。2017到2018年铜价重心以上移为主。

2.三季度国内铜消费环比下降，供应环比小幅上升，至少在8月之前国内供需仍将维持相对过剩。但长期买点将在这一时间出现。

3.废铜价差回落，废铜供应对于需求的影响将消减。

4.进口高点在6月7月。

核心逻辑 

1.铜价中长期看涨的核心逻辑在于铜矿供应弹性小，加工费长期下行趋势将延续，如果出现较大的铜矿供应和现货加工费超出95美元的水平，则逻辑基础受到考验；

2.国内库存低点大概率出现在6月，在供需转弱的前提下，后续国内库存同比不应出现显著下降，现货升水不应持续高于200元的水平；

3.由于国内供需从紧平衡转为偏过剩的状态，而国外供需由于铜精矿的扰动将呈现相对偏紧的状况，在此判断下， 进口将长期处于较为深度的亏损。

铜市场基差判断 

铜市基差取决于远期供需和现货端供需的差别，现实的库存和预期的库存之间的差别决定了国内铜市基差的走向。

根据我们对于国内供需平衡的整理，我们判断三季度铜国内供需偏过剩，6月之后国内库存大概率低位波动或小幅上升。在此判断的前提下，我们认为后续基差大概率向远强近弱的格局发展。