今年以来，在周边商品大幅回调的背景下，螺纹钢显得一枝独秀。螺纹钢利润处于极高水平，盘面基差也处于800元/吨的极高水平，这些问题的关键在于现货价格高位。如果现货开始下跌，那么极端利润和极端贴水都会得到修复。我们通过分析未来几个月的供需变化，尝试判断现货是否具有下跌的动力。

供应增量有限

在政策红利的刺激下，螺纹钢现货一直有良好的利润。近期，铁矿石和焦炭自身供需情况不佳，给钢材端让出了更多的利润，螺纹钢现货利润维持在1000元/吨以上已经三周。受利润刺激，供应量将以多种方式提升。

其一，高炉端。4月21日，我的钢铁网统计数据显示，剔除掉淘汰产能，高炉产能利用率为91.01%，为年内高点。随后，由于“一带一路”高峰论坛的召开，华北地区钢厂开工率回落。会议结束后，开工率重新回升。不过，剔除淘汰产能后，95%是高炉产能利用率的极限，即便开工率再次攀升，可能也不会超过此前高点太多。

其二，轧线端。这包括长流程钢厂的轧线以及短流程钢厂的轧线。由于螺纹钢和热卷等其他钢材品种的利润差异过大，铁水在尽量往螺纹钢一方转移。东北地区某停产多年的钢厂开始复产螺纹钢，山东某钢厂此前一直生产圆钢，近期转为生产螺纹钢。除了这些本身有能力转产的，更多的是以钢坯形式向调坯轧材转移。如果螺纹钢与钢坯的价差进一步缩小，那么调坯轧材的产量会首先收缩，成为螺纹钢供应的第一道屏障。

其三，中频炉端。中频炉转电炉，市场上对于电炉钢的产量存在分歧，0—4000万吨的说法都有。根据我们的调研，目前，尚未看到新增释放。电炉钢是供应的潜在增长点，具体增幅有多大，存在不确定性。

步入季节性淡季

目前正处在需求年内高峰的尾巴上。6—8月，雨水增多，天气炎热，属于钢材需求的季节性淡季。根据我们上周在上海的调研，某大型工地配送服务商表示，目前下游对高价现货的接受度较低，补库意愿也较低，往年节假日前都会有集中补库，但今年尚未出现。

库存向钢厂转移

目前，贸易商对现货的高价格、高利润有恐慌心理，不愿意在这个价位建立库存，库存压力向钢厂转移。这可以从社会库存和钢厂库存走势分化得到印证。上周，5个城市螺纹钢社会库存总量为389.96万吨，周环比减少7.20万吨；线材库存总量为124.94万吨，周环比减少1.27万吨。与此同时，钢厂库存则在增加。根据我的钢铁网的调研数据，全国139家建材钢厂螺纹钢库存总量为316.23万吨，周环比增加24.22万吨，增幅为8.5%。钢厂库存不仅增加，增速还明显加快。

由于目前社会库存低位，螺纹钢现货抗跌性较强。钢厂库存虽然开始增加，但需要一定的时间去积累。市场最大的不确定性是电炉钢的产量。总的来看，6月螺纹钢现货价格下跌速度不会太快。