采访对象：申银万国期货煤焦钢分析师 石头

核心观点

1.除了供应在增加之外，下游需求淡季即将来临是螺纹走势颓靡的重要原因，从螺纹社会库存上看，目前已经明显出现了止降趋势。预计近期螺纹钢现货价格依旧面临回调压力。

2.总体来看，螺纹目前处于宏观面偏空、产业面偏稳的状态。根据券商的研究报告，今年后期社会融资方面不会有太大出入，货币供应方面则可能会出现一定的缺口，资金面偏紧。

3.预计近期螺纹钢期货价格震荡偏弱的概率大,主要是当前市场宏观面预期偏空。短期内螺纹钢现货可能下跌幅度更大，七月份之后期货价格在基差修复的带动下可能出现一波反弹。

石头先生，申银万国期货煤焦钢分析师，主要负责黑色产业链品种研究。曾在钢铁厂期货部和私募基金公司担任过钢铁研究员，深入研究过黑色金属产业链期现货的价格走势规律，拥有比较丰富的理论研究和实际操盘经验。第一财经特约嘉宾，善于把握铁矿石和螺纹钢的基本面投资逻辑，多次为客户制定期货套期保值方案及对冲投资策略。

大宗内参：近期螺纹走势颓靡，您觉得出现这种走势的原因在哪？

石头：端午节后，螺纹钢期货大幅下跌，市场心态急剧转变，现货价格也从坚挺走向松动。截至6月8日，上海螺纹钢HRB40020mm价格为3610元/吨，较节前下跌150元/吨。反映市场对后期走势的悲观。近日市场江苏地区钢厂资源陆续到货，沙钢、永钢、中天等厂家后期将陆续增加市场中的建材供应，前期因资源匮乏、规格短缺对现货的支撑力度逐步走弱。除了供应在增加之外，下游需求淡季即将来临是螺纹走势颓靡的重要原因，从螺纹社会库存上看，目前已经明显出现了止降趋势。预计近期螺纹钢现货价格依旧面临回调压力。

大宗内参：目前螺纹基本面状况如何，可以简单帮忙分析下吗？

石头：总体来看，螺纹目前处于宏观面偏空、产业面偏稳的状态。根据券商的研究报告，今年后期社会融资方面不会有太大出入，货币供应方面则可能会出现一定的缺口，资金面偏紧。

从需求上看，高温多雨的季节会对下游开工产生不利影响，继而影响到对螺纹钢的需求。从供应上看，目前钢材供应趋向增加。中钢协统计数据显示，2017年5月中旬中国重点大中型企业粗钢产量为181.84万吨，旬环比增长1.11%，从6月2日的高炉开工率来看，全国钢厂高炉开工率为76.24%，处于历史较低水平，但相比年初已经有了一定幅度的反弹。从库存上看，螺纹钢的社会库存有止降的趋势。6月2日螺纹社会库存为389.22万吨，比5月26日的392.23万吨仅仅降低了3.01万吨，降幅为0.77%，比之前两个月的周降幅相比明显收窄，反映出下游需求出现走淡的可能，或者供应有所提升。这对螺纹钢价格来说都是一种压力。

从盈利方面看，截止6月8日，螺纹钢的吨毛利约970元左右，全国盈利钢厂占比约为85%。总体来看，钢厂持续盈利的状态在延续。利润空间的大幅好转使得钢厂积极提高产能利用率。当然，在去产能及环保政策制约下，供应恢复相对缓慢，不过总体还是有增加的趋势。因此，螺纹总体处于宏观面偏空、产业面偏稳的状态，对螺纹价格不能乐观，但也不用特别悲观。

大宗内参：螺纹后续有什么热点或爆点可以小小期待下的吗？

石头：当前市场逐步进入淡季，市场关注的焦点在于钢厂的高利润能否持续，去产能背景下螺纹钢的供应能否继续增加，以及巨大的基差矛盾后期通过何种方式进行解决。目前市场讨论比较热烈的是后期电炉增量是否能够上来，目前国家政策方面没有明确表态。如果政策允许电炉增产，后期螺纹的供应压力会进一步加大。不过我倾向于认为电炉增产不值得过于期待，一是石墨电极目前处于紧缺状态，二是政策的压力限制。众所周知，今年是钢铁去产能的关键之年，任何与“增加产能”相关的方案都属于敏感问题，估计政府不会明确表态支持电炉增产。

大宗内参：对于螺纹后面的价格走向您是怎么看的？操作上您有什么建议？

石头：预计近期螺纹钢期货价格震荡偏弱的概率大,主要是当前市场宏观面预期偏空。短期内螺纹钢现货可能下跌幅度更大，七月份之后期货价格在基差修复的带动下可能出现一波反弹。因此在当前的行情下，我认为在螺纹钢主力合约1710上寻找合适的价格做空安全性更大一些，或者在螺纹1801合约上2700附近轻仓布局长线多单，注意止损即可。