美国又加息了，怎么办？

为了回答这个问题，中国波浪理论研究中心首席研究员云飞扬博士考察分析了之前历次美国加息周期中，A股的波动和运行情况。他认为，这是一个十分典型的外围事件影响案例。上个世纪90年代以来，美国主要有以下三次加息周期：

美国1994-1995年加息周期

基于对通胀的担忧，1994年2月4日至1995年2月1日，美联储将基准利率从3.25%提升至6%，加息幅度3%。本轮加息中美联储先加息0.25%三次，随后提高每次的加息幅度至0.5%，最终将基准利率提高至6%的水平。

 图1  美国1994-1995年加息周期中的A股

美国1999-2000年加息周期

美国经济在1990年代长期繁荣，在经历亚洲金融危机的冲击之后，美国通胀水平开始上升。从1999年6月30日开始美联储启动加息周期，至2000年5月16日结束加息，联储基准利率从4.75%提升至6%，加息幅度1.75%。

图2  美国1999-2000加息周期中的A股

美国2004-2006年加息周期

纳斯达克泡沫后，美联储利率的大幅下降刺激了美国的房地产泡沫，从2004年3月31日开始美联储启动加息周期，至2006年6月29日结束加息，历时27个月。联储基准利率从1%提升至5.25%，加息幅度4.25%。本次加息周期共17次上调利率，每次上调幅度均为0.25%。

图3  美国2004-2006年加息周期中的A股

图4  美国三次加息周期相对A股位置

图5  美国加息周期与A股波浪阶段

图6  美国加息周期与A股波浪阶段

图7  2004-2006年加息周期中的美股走势

通过以上图示分析可以得出，美国加息时段的A股共性是：呈先跌后涨的V形走势，并与A股固有的浪形态势相契合。但是我们依然很难界定加息因素在所有市场影响因素当中的权重。到底属于有效利好还是无效利好？有效利空还是无效利空？有效市场假说认为，消息被提前消化，其影响已难以确定。巴菲特曾说：“即使我左边坐着美国财政部长，右边坐着美国联邦储备局局长，他俩偷偷告诉我今年美国将减多少税和加多少息，我也不会根据他们的信息去买卖股票。”他在美国本土尚且如此，何况是远隔重洋呢？因此，要获得清晰的研判，必须就“市”论市，而不能就“事”论市，否则就会沉浸在无穷无尽的事件泥沼中难以自拔。

同样的，我们也经常会听到一些分析师说昨夜外盘如何如何？其目的是为A股的涨跌找原因，或据以研判股市走势。问题是，已创下21000点历史新高的道琼斯指数和仍在低位徘徊的A股真的存在什么关联吗？

由两者的走势相关性分析对比图可以得出，如果说上一轮2007~2008牛熊市前后中美股市尚有些同步，那么之后的近8年多时间里，两者的相关性越来越低，甚至从2009年下半年到2014年上半年的整体走势呈现出明显的负相关！其间道琼斯指数从9000点上涨到16000点，涨幅约80%；而同期上证指数却从3478点跌到了2000点以下。从总体上看，两者处于不相关、负相关和弱相关的时段长度要远超过正相关时长。所以，云飞扬博士认为，股市大盘研判应以事实为依据，切忌凭空想象、主观臆断。

 图8  道指、上证指数2001年5月至2017年2月走势对比

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