烽火通信(600498)

事件：

2017年6月7日，公司公告非公开发行股票申请获得证监会审核通过, 本次定增价格不低于21.86元/股，为当前股价提供足够的安全边际。

招商点评：

定增过会，确立股价底部。公司早于2016年4月9日发布定增预案，相比于一般企业，公司此次定增增加了国务院国资委、国防科工委等审核流程，期间因再融资进程缓慢，使得公司定增进展进程低于市场预期。2017年6月7日，公司定增项目正式获得证监会审核通过，使得本次定增取得关键性进展。从具体方案上来看，本次定增价格不低于21.86元/股，为当前上市公司股价提供了足够的安全边际。

主营传输及光纤光缆景气向好。当前PTN/OTN建设受益于Pre-5G，运营商传输网投资增长。PTN方面，中移动1月份开展PTN扩容集采，我们判断今年PTN“扩容+新建”总规模将较去年大幅增长并突破历史投资高点。扩容份额和历史存量份额相关，烽火稳居前三，将有业绩保证。OTN方面，预计今年来自于骨干网和城域网的OTN建设将大幅增长，烽火最为受益。在光纤光缆领域，受益于行业高景气，营收及毛利率有望提升，保证业绩弹性。

信息化与海外布局，长期确立公司新成长极。信息化方面，烽火星空打造网络安全龙头，近三年来净利润逐年提升。在政务云和轨道交通领域，公司实现快速布局，楚天云快速上线并成为“智慧湖北”核心工程，此外公司相继中标苏州地铁和长沙地铁等重大项目，奠定了轨道交通领域国内前二的地位。海外布局方面，公司海外业务收入近年来保持快速提升，营收占比提升至22%。未来十年，“一带一路”发展战略的需求规模预计达到7000亿美元，信息化投资占比约3%~5%，即至少带来200亿美元市场空间。信息化和海外布局有望成为公司未来新成长极。

投资建议：维持“强烈推荐-A”，目标价35元。平台化布局效应显现，2017年随着信息化转型持续推进，光纤光缆产能释放，毛利率有望企稳回升，定增过会打开股价向上空间。我们给予2017-2019年EPS分别为0.95/1.19/1.51元，考虑增发，当前市值279亿左右，对应今年PE 为28倍左右。给予2017年30倍PE，12个月目标价35元，维持“强烈推荐-A”。

风险提示：增发进度低于预期、运营商资本开支不达预期、政策变化风险、泄密风险。