主产国联合减产计划传闻影响有限，沪胶反弹压力重重

要点：

1、 现货价格：上海市场15年云象国营全乳报价12400元/吨（-100），16年云南全乳报价12600元/吨，青岛地区泰国人民币混合胶12250元/吨（-50），越南3L混合胶现货报价12900元/吨（+100），16年泰国3#烟片14800元/吨(+0）。保税区，RSS3烟片1830美元/吨（+20）；STR20#近港、到港报价1470美元/吨（-0），船货1430-1450美元/吨（-20）。外盘，RSS3#报1840美元/吨（-5），STR20#报1540美元/吨（-10）。云南原料胶水价格在11.5-12.1元/公斤。海南少数民营散装收购价自端午节后首日的15.8元/公斤下跌至10.5-11.9元/公斤。泰国原料收购价格涨跌互现，生胶片56.17，跌0.48；烟胶片58.50，涨0.32；胶水50.00，持平；杯胶41.00，持平（泰铢/公斤）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币混合胶价差300元/吨左右。1801与1709价差2030元/吨。

3、 库存：截至2017年5月底，青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，较5月中旬26.78万吨增加0.82万吨，涨幅3.06%。其中天然橡胶21.59万吨，增加0.91万吨，增幅4.4%；合成橡胶5.58万吨，降低0.09万吨，降幅1.59%；复合胶持稳于0.43万吨。

4、汽车产销量及库存指数：2017年5月，我国重卡市场共约销售各类车型9.3万辆，环比4月份(10.44万辆)下降11%，但相比去年同期的6.48万辆增长43%。1-5月，汽车产销分别完成1135.8万辆和1118.2万辆，同比分别增长4.5%和3.7%。增幅比1-4月趋缓。其中乘用车产销963.78万辆和942.11万辆，同比增长3.05%和1.48%；商用车产销172.05万辆和176.09万辆，同比增长13.33%和17.51%。

5、天胶产量及进出口：据ANRPC最新报告显示，2017年全球天胶供应量预计增长5.5%至1275.6万吨，较上月预期略有调降。由于割胶面积扩大，今年柬埔寨和印度的天胶产量预计同比会有较快增长。虽然今年前两个月泰国遭受洪水侵袭，但今年新增割胶面积扩大，产量还将维持增长。但为应对未来胶价，胶农已降低割胶频率。原计划2017年6月份开割的63万公顷新树，也放弃开割计划。

今年全球天胶需求量同比增长1.7%至1290万吨，高于上月预期，但1-8月需求量同比下降1.3%，1-5月同比增长0.2%。今年ANRPC成员国天胶需求量同比增长达1.9%。2017年中国天胶消费量较去年增长0.1%，占全球39%的比重。前5月，中国天胶需求量同比下滑3.1%。

小结：

传闻橡胶理事会将于本周末召开会议，商讨主产国联合减产以及泰国限制出口的计划，成为多头借机炒作的导火索。关于主产国降出口问题，在去年年初三国橡胶理事会也曾提出为期6个月的削减天然橡胶出口计划，然而执行力度差强人意。2016年三国在限制出口政策执行期间并未实现出口总量减少61.5万吨的承诺，印尼作为执行最为严格的国家，出口量仅下降12.69万吨，马来西亚则由于国内天然橡胶产量降低及产业转移出口仅下降5.78万吨，而泰国可以说是此次限制出口的赢家，其市场占有率上升，出口总量上涨19.58万吨。

至于三国削减产量方面，我们认为执行难度颇大，泰国、印尼、马来橡胶园均为私有制，不割胶代表胶农将没有收入，目前政府提供的补贴也不能弥补胶农损失，因此胶农为维持正常收入不可能停割。而在出口方面，天然橡胶作为各国出口导向的商品，因限制出口而损失市场占有率显得得不偿失。

主产国通过联手减产以及限制出口来稳定胶价的现象已经不算陌生，历年保价政策最终都不了了之而收尾，除了短期的利多炒作提振外，更多的是将供应压力释放后移。在割胶面积增加的天胶增产大周期，影响橡胶价格最重要的因素是占比最大边际变化大的中国需求，我国货币收紧，固定资产投资持续下滑，天胶需求并没有超预期的利多因素出现，预计沪胶反弹高度有限，我们不建议追涨，等待反弹乏力的放空机会，关注压力位13000。