上周美联储会议唯一投票反对加息的高官——明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari认为，低通胀环境下通胀还在下降时不应加息，这样撤除超级宽松是在重演五十年前的错误，有重蹈经济危机的风险。

在自媒体平台Medium发布的博客中，Kashkari解释，本周投反对票是因为美国经济还不够强大，不足以承受进一步加息。在低通胀已经抵消八年来多数经济复苏正面影响的背景下，他担心最近美国通胀下滑，进一步偏离美联储2%的通胀目标。

Kashkari称，本周美联储决定加息和政治、和特朗普政府无关。对他而言，决定是加息还是按兵不动要在信任和数据之间取舍，出于本能，他倾向相信体现失业与通胀间负相关的“菲利普斯曲线”（Phillips Curve），可是：

通胀连续多年未达到美联储的通胀目标，现在就业市场吃紧，核心通胀实际上还在下降，这传递了复杂的经济信号，“数据不支持”加息。

“如果根据现实数据做出通胀预期，我们这周不应该加息，而应观望，了解最近通胀下降是不是暂时现象，保证能履行通胀使命。”

“虽然一些资产价格看来高企，但我不认为这可能导致市场调整，破坏金融稳定。投资者会正视股市调整的损失，避免投资者损失不是美联储的工作。我们的工作是实现双重使命，促进金融稳定。”

以上观点暗示，这次除Kashkari以外的美联储FOMC投票委员都支持加息，说明美联储加息的依据不是数据，而是对“菲利普斯曲线”的信任。

而Kashkari认为，美联储决策者过于相信“菲利普斯曲线”，过快撤除超低利率这样的货币刺激，会犯下上世纪70年代那样的决策错误。上世纪的错误曾造成美国经济滞胀。

Kashkari说，现在讨论上调通胀目标毫无道理可言。反对加息、认为应该观望的美联储高管不止他一人，只不过他们可能还没有准备好采取行动。

Kashkari还说，他原本希望美联储能明确缩减资产负债表的起始时间，比如今年10月1日或者11月1日，但本周会议没这么决定，他认为这让市场对7月和9月美联储会议产生了不必要的焦虑。

不过Kashkari澄清，他的博客并非针对美联储货币政策发出警报。如果美联储犯错，也是小错误，能从错误中汲取教训。他不同意耶伦对最近加息的看法，但希望耶伦连任美联储主席。

反对阵营

从最近美联储高官的表态看，Kashkari的确不是“一个人在战斗”。

今年没有FOMC投票权的圣路易斯联储主席James Bullard此前表示，他相信在现在这样的低增长环境无需加息。

在Kashkari发布上述博客当天，今年有FOMC投票权的达拉斯联储主席Robert Kaplan表示，通胀率非常低迷，这令人震惊。在未来进一步加息上，必须保持非常谨慎和耐心的态度。在美联储下一次行动之前，希望见到更多证据。

Kaplan还说，在一定程度上，当前通胀率相当低迷可能具有特殊性。美国经济增速放缓的一个解决方案是，强化与世界其他地区的融合。

保持对墨西哥贸易赤字，有助于增强美国经济和促进就业。

五十年前的错误

上世纪70到80年代，美国陷入高通胀、高失业率、经济增长放缓的“滞胀”。Kashkari认为，这与美联储在60和70年代决策失误有关。

Kashkari指出，上世纪60和70年代，美国的薪资与物价通胀在攀升，当时美联储缺乏降低通胀的决心，先是在1967年降息，1970年又降息，却没能控制形势、让通胀回到正轨，而是保持激进的货币政策。

因为当时美联储官员过于强调菲利普斯曲线的理论，低估了通胀预期的影响，认为高失业率将有助于降低通胀，就让利率维持在太低的水平，结果导致美国通胀高企。

Kashkari认为，当前美联储注重避免上世纪70年代的高通胀，实际上却可能重复当年美联储犯下的错误：

和上世纪70年代一样低估通胀预期、看重菲利普斯曲线的逻辑，现在认为就业市场吃紧应该促使劳动者竞争、推升薪资，企业将被迫将成本转嫁给消费者，最终提高通胀。

这种对菲利普斯曲线的信念现在可能导致美联储一再错误地预计通胀会回升，进而过快加息，使通胀水平继续偏离通胀目标。