一．宏观面

1.中国5月规模以上工业增加值同比6.5%，预期6.4%，前值6.5%。

2.5月份，新增人民币贷款达到1.11万亿元，同比多增1264亿元，全国人民币贷款余额为113.04万亿元，同比增长12.9%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。新增社会融资规模1.06万亿元，同比多增3855亿元，社会融资规模存量同比增长12.9%，高于预期目标；5月末，广义货币(M2)余额160.14万亿元,同比增长9.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和2.2个百分点。

3.美国方面，14日夜间美联储加息25个基点，符合市场预期。若经济进展符合预期，可能会相对较早实施缩减资产负债表的计划。央行未跟随美联储加息而上调各期限逆回购利率。

小结：5 月工业和消费表现略超预期，投资有所下滑。整体上，5月经济放缓趋势略弱于市场预期。从工业品终端数据来看，5月终端多数延续增速放缓态势。此外，尽管周内央行公开市场累计净投放4100亿元，创近五个月新高，但国内资金面紧张格局依然不改。只是对过于悲观的市场预期有所修复而已。在金融去杠杆的高压下，国内的利率中枢已显著抬升，量缩价涨对实体经济的负面冲击不容忽视。

二．基本面

1.锌矿方面，继前几周国内南方地区锌矿加工费持续上涨后，上周维持平稳。上周南方地区锌矿加工费为3900-4400元/吨，北方地区为4100-4400元/吨。

2.冶炼方面，中国5月锌产量为 48.1 万吨，环比4月的47.4万吨有小幅回升，较上年同期同比下降9.9%。1-5月锌累计产量为243.9万吨，同比下降1.7%。6月份国内冶炼检修情况明显减少，预计6月份锌冶炼产出有望回升。

3.国内现货方面，上周沪锌挤仓风险降温，进口锌少量流入，现货升水逐渐回落。周一，上海现货0#锌主流成交于22250-22500元/吨，对沪锌1708合约升水虽然有所回落但依然维持高升水。现货锌锭库存维持历史性低位，而市场对后市消费的担忧导致远月期货合约大幅贴水。

4.上期所锌库存方面，上周止跌企稳，小幅回升3349 吨至7.1758万吨，其中库存期货大幅增加1.6161万吨至3.5022万吨。LME锌库存继续下降减少8975吨至31.41万吨。上期所仓单库存的大幅回升，受到现货对沪锌1706合约小幅贴水所推动，空头的大幅度交仓使得沪锌1706合约交割前后挤仓风险回落。国内锌锭社会库存方面，至6月16日国内锌锭社会库存为12.0万吨，周环比增加0.78万吨。止跌并小幅回升，预计随着冶炼开工的恢复以及进口锌货源流入补充，后期锌锭社会库存有望继续缓慢回升。

下游需求方面，5月房屋新开工面积、房屋竣工面积和商品房销售面积累计增速分别为 11.1%、10.6% 和 15.7%，环比4月份均分别下滑了 0.5%、4.5%和 3.8%。汽车方面，5 月汽车产销量分别为 208.7、209.6万辆，当月环比分别为-2.4%、0.6%。当月同比分别为1.1%、0.2%。基建方面，5月国内基建累计投资 53075亿元，累计同比增加16.64%，环比4月份18.22%的累计增速，继续小幅回落了1.57个百分点。

小结：沪锌期货现货月合约已转为1707合约，预计短期沪锌期货挤仓风险有望进一步回落，近远月升水幅度或继续收窄。我们对于远月合约锌价仍维持偏谨慎观点。一方面，5 月锌终端数据环比回落，已应证需求端表现稳中趋弱，加上6月国内流动性偏紧态势将延续。其二，尽管国内较低的锌锭库存水平，仍为锌价支撑因素。但随着冶炼检修高峰已去，冶炼厂出货增加，加之进口锌货源流入，国内锌锭社会库存有望低位缓慢回升，现货升水幅度或将继续收窄。因此短期锌价有再度高位下调可能。

三．资金面和技术面

上周沪锌主力1708合约宽幅震荡运行。上周一多头买盘主动增仓，沪锌主力快速攀高到21575元/吨。随后走势较为纠结，盘中沪锌主力快速回落并录得一根长阴柱，下方触及低点20630元/吨，后重心小幅回升，初步形成短期多头格局，逐步上抬至21100元/吨附近。短期沪锌仍处于横向盘整区间。在这个短期的横向盘整区间中，发生过向下的虚假突破。价格跌破横向盘整区间后，并没有直接形成单边的可持续性下跌行情，而是很快又回到区间内。截止周一仓量方面成交量增5176手至52.3万手，持仓量减9756手至27.5万手。

操作建议：对现货贸易商而言卖基差买入远月合约依然有较好机会。投机观望为主。短线看如果能突破60日均线且站稳，可轻仓做多，做好止盈。目标点位22000，之后等待做空机会。中期策略可以背靠日线级别横向盘整区间的下边界线20500附近以下做多。