在本月初对欧元区通胀预期进行大幅下调后，欧洲央行又出了一篇报告，专门解释应该如何理解通胀。

6月8日，欧洲央行公布利率决议，维持政策利率不变，不过对欧元区的通胀预期则全线下调：对2017-2019年通胀预期分别由此前的1.7%、1.6%、1.7%下调至1.5%、1.3%和1.6%。这一度导致德国国债收益率大幅下挫。

在最新发布的报告中，欧洲央行专门讨论了哪些因素可能会影响通胀。其中提到，从中期来看，一个经济体的整体通胀水平由央行货币政策来决定。不过短期来看，通胀的波动会受到欧元区内部以及外部因素的共同影响。

为了说明具体的影响，欧洲央行专门画了这样一张图：

具体来看，在内部因素方面，通胀通常会受到总需求和总供给之间的平衡情况的影响，其中通胀预期会起到关键作用。

在外部因素方面，全球经济需求和供给的波动会影响贸易商品的的价格，尤其是大宗商品，同时也会影响到汇率，从而让通胀受到影响。

报告认为，对于欧元区通胀来说，近期外部因素可能起着更加显著的作用。这是因为，全球化导致通胀对内部的产能约束反应更不灵敏。

大宗商品、中间商品以及产成品的进口价格，通过直接和间接的影响对内部通胀带来显著影响。比如，油价会直接影响能源通胀，进口产成品会直接影响非能源工业商品通胀。大宗商品和中间商品的进口价格，还会通过更高的输入性价格对工业生产者价格带来间接影响。

报告还特别提到中国对全球通胀的影响：

中国对全球经济的融入可能也通过多个渠道对其他经济体的通胀情况带来影响，供给和需求渠道会以不同的方式带来影响。

一方面，在供给上低成本生产商对大量相对廉价劳动力的利用，有助于全球输入性和进口价格的降低。同时来自中国的竞争压力，也会降低企业的市场影响力以及工人对薪资的议价能力，从而对其他国家的通胀带来压力。

另一方面，中国需求的上涨会增加外部需求，从而可能对其他国家物价带来上行的动力。

此外，中国经济活动的增加，也会带动大宗商品需求的增长，从而推高它们的价格。

这些不同渠道对其他经济体通胀的净影响如何，仍不得而知，且可能随着时间推移而变化。

美国金融博客Zero Hedge认为，欧洲央行对于影响通胀的因素似乎完全搞明白了，但是理论和现实之间仍然存在很大差距：

如果（欧洲央行行长）德拉吉等人能够将他们的金融模型运用于现实世界，在整个经济中实现健康的通胀水平，而不仅仅是让资产价格出现“通胀”，那么欧洲的问题就会真正得到解决。