有色金属里的“一枝独秀”

有色金属近来走势未见大的“波澜”，不过，铅锌在近五个交易日的表现却是让人眼前一亮，不知不觉中已走出一小波上扬的曲线。在整个有色板块中，沪铅基本面最强，锌、铝、铜“差强人意”，镍、锡的走势有些孱弱。自5月19日以来，沪铅价格步步攀升，累计涨幅超过10%，分析人士认为，沪铅的上涨主要源自铅精矿供应偏紧，铅酸蓄电池消费旺季来临、宏观面平稳、再生铅生产受限等因素也在一定程度上支撑铅价。

上周，美联储加息的靴子再次落下，美元走强，“耶奶”不仅宣布加息，还同时抛储了要在今年开始“缩表”的意向。从国际宏观环境来看，这对有色板块来说是一个不小的压力。然而，也有机构认为美国加息+缩表的一系列动作意味着美国经济可能大幅改善，基本金属价格将整体处于回升态势。

整体来看，“铅锌”在有色板块中可算得上是“一枝独秀”，而其之所以能在跌势中相对坚挺的主要原因，都可以归根于供应端。华泰期货纪元菲在近期的调研实录中说：“今年以来锌价高位震荡，锌矿最紧张的时期在去年四季度，目前有所宽松，但远未饱和。从绝对数量看，今年锌矿利润依然维持较高水平。但从边际角度看，随着锌矿供给增加，加工费将逐渐走高。若锌价维持震荡，产业链利润将从锌矿端延伸冶炼端。预计锌矿产量维持稳定，后期仅会小幅增加。此外，贸易商有增加锌矿进口的意向，以缓解当前供给紧张的状态。”

SMM相关品种负责人表示，LME注销仓单大增对锌价的上涨起到刺激作用。据上海有色网统计，6月22日LME锌注销仓单占比激增至65.9%创2013年5月28日以来新高。

据ILZ、SMM数据显示：1-4月全球精炼锌产量424.4万吨，全球精炼锌需求量457.9万吨，全球精炼锌存在缺口。截止至6月22日，较年初相比，LME锌库存下降12.4万吨，LME锌去库存化持续。

可见，海外隐形、显性去库存化，在一定程度上对LME锌价起到支撑作用。LME锌现货自4月初的贴水25美元/吨，逐步收窄至10美元/吨附近，短期现货贴水或继续收窄且有望转升水。国内市场来看，现货市场货源偏紧以及库存处于相对低位对锌价支撑依旧，预计短期偏强走势延续。

繁华落幕后，沪铅或将“回归”

上海有色网资深铅研究员王兰表示，排除外部因素对于铅价的影响，铅的基本面比较强，铅精矿供应偏紧，虽不至于短缺，但也是维持紧平衡。原生铅冶炼厂各种检修、限产，出货基本是长单为主，成品库存量一降再降，预计6月份产量较5月将继续下降约2万吨左右。

此外，再生铅受环保因素影响，小厂基本关停90%，大厂中也有部分停产，影响较大的就是安徽地区的几家再生铅冶炼厂（4-6月停产），正常生产的话每天精铅产量在2000吨左右，因而，现货市场再生铅货源非常紧张。

然而，近期小型铅冶炼厂已经陆续复产，安徽也有几家逐渐恢复生产，但因原料供应不足、产量不太稳定，加上看涨情绪，精铅基本是高价限量供货。

五矿经易期货资深研究员侯亚鹏认为，铅的供应端没有明显变化，主要是消费端，铅下游存在一个库存周期，进入6月和11-12月，蓄电池下游的经销商会补库，带动蓄电池企业抢货潮，河南地区零单升水SMM当日价格200以上，但并不是说终端消费向好，终端行业（汽车、电动自、基站）增速都是下滑的，基站今年是负增长，这一轮补库后，铅回归理性的概率较大。

永安期货研究所所长任新普认为，国内经济预期偏低，基建、房地产、汽车增速回落，有色金属承压不小。短期内某些品种有望延续反弹，但中期大环境偏差局面没有改变，过剩、增供、缺需依然是阶段性主导因素，短多长空仍为常态。整体来看，沪铅高位震荡，底部支撑较强，但上行阻力亦较大，短期或维持震荡走势。