近几年的中国商品期货市场总是在波峰与谷底之间不断地掀起一场又一场的腥风血雨。

例如钢铁行业，从2008年6月每吨5700元的最高点开始一路下跌，2009年3月底，每吨价格跌至3200元，钢价几乎腰斩。期间，美国次贷危机爆发，全球经济开始进入下行通道。为应对全球金融危机，中国出台4万亿计划，此后钢价开始反弹，至2011年6月，反弹至4800元每吨。此后，钢价又进入下行通道。

摊开任意一个行情软件的走势图都可以清晰看见，从2012年到2015年，钢价曲线是一条明显的下行线，2016年初钢价更是跌至谷底，每吨1600多元，每公斤不到2元钱，一斤螺纹钢比一斤白菜还便宜。

大量的钢贸商，现货商因为孤注一掷地赌现货上涨，不断地在下跌过程中投入大量的资金，最后整个资金链断裂，酿成一个又一个惨烈的案例。但是其实他们没有想过，类似的悲剧，只要能够合理使用期货的相关功能，完全是可以避免的。

按照黑色领域大牛李治斌的观点，期货作为重要的金融工具，其主要功能是价格发现与套期保值，其次是市场的投机交易。而很多企业把期货做成了投机，但真正的期货交易是为企业的风险管理服务的，是业务管理中的一部分，是风险管理的延伸。

期货在企业经营风险中的运用在于期现结合，本质就是套保。套什么、保什么，对于企业而言要有非常明确的定位。

伴随着我国商品期货市场交易品种的日益丰富，期货的套期保值功能将在国民经济的诸多领域里发挥重要作用。特别是我们煤焦钢产业链上，基本具备了焦化、钢厂虚拟盘面利润的套保、套利基础。

套期保值顾名思义就是套用期货工具，保证企业在现货生产经营活动应该产生的价格与利润，这是市场经济参与主体规避价格波动风险的有效手段。可以最简单的理解为如果做为钢厂后市看涨铁矿和焦炭，就在盘面大量建仓买入，建筑施工企业后市看涨螺纹钢，就在盘面大量建仓买入，同理如果看跌就抛售。

套期保值要遵循交易方向相反、商品种类相同、数量相同、交割月份相同或者相近；套利又与套保不同，套利可以建立在相同品种，不同合约基差上、不同品种比值（基差）上、还有跨市场套利、跨品种套利等等。套利属于价差交易，是指在买入或卖出某种电子交易合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约。套利交易是利用相关市场、相关电子合同之间的价差变化，在相关市场、相关电子合同上进行交易方向相反的交易，以期望价差发生变化而获利的交易行为。

现货企业的生产经营过程中，时时刻刻都在收到市场经济商品价格波动的影响，市场经济活动参与主体不可避免、或多或少的存在这原料库存、半成品、制成品等，有库存就意味着会经历价格波动风险，从而使企业的经营难度变大、方向研判变难。同时也会加剧企业经营中的风险，特别是在接订单、正常生产过程中，面临着价格的剧烈波动风险，很有可能让企业的一笔盈利订单最终变为亏损订单。比如下面截图中与一家电梯导轨生产企业的对话。企业年前大量接单，锁价操作了不少合同，可是年后钢坯价格暴涨，年前锁价订单都由赚钱变赔钱、亏本了。

而如果换一种经营思路，在卖出现货钢坯（电梯导轨加工）合同的同时，在盘面相应的买入螺纹钢相同吨位的合约，则至少可以获得较好的利润空间，至少不会亏损。所以期货工具对于我们企业而言就是规避价格波动风险的有利武器。

要用好套保这个模式，首先是要搞清楚企业套保的对象在于锁定成本还是锁定利润；该制定怎样的套保计划，明确套保的数量、比例、主力合约、套保周期等，此外还要健全套保的组织决策机构（从研发-计划-决策-执行-疯狂）。

在制定套保计划时还要明确行情方向（判断）、方案制定、时机把握、资金调度、运作周期、止盈止损定位、了结方式、责任分工等。一定要归口统一处理，一个企业的期现结合部门的组建与业务理顺，既是企业自身业务风险管理的延伸，也是内部管理水平的提高，怎么定位期现业务结合部门，授予相应的职责权也非常重要。既然期货只是风险规避工具，就要把风险规避工具，作为工具就要吧工具用好，而不是最终成为投机。期现结合中最忌单边的裸多裸空。一定要把盘面头寸和现货头寸统一在一起，结合起来看。

对于黑色钢铁领域来说，期货工具对于企业的生产经营活动可以满足以下几种方式。

1、在市场看涨阶段，部分现货资源难以采购、无法尽快的实现库存周期。后续价格存在续上行风险。

以2016年明显错配的焦炭为例，钢铁生产企业在五六月份就已经发现焦炭的采购存在一定的困难，这个时候，若清楚意识到焦炭供应的紧缺性，则可以在1609、1701合约上进行相应的焦炭买入，为了放大交易周期，一般应选择1701合约，按钢厂的一般生产经营能力，日均消耗量，如以4000吨/日消耗计算，备库30天，需要12万吨焦炭，则在期货上可以逐步分批分入1200手焦炭合约。这样规避了现货价格单边上行的风险。回避了企业的采购成本提升问题。

同理，铁矿原料亦可以如此操作，在铁矿见底的2016年1月、2月，以不到300的价格在盘面买入1605、1609、1701铁矿石合约。可以实现盘面快速的把自身库存周期安排到合理水平、数量。化实货库存为虚拟盘面库存，减轻企业资金占用压力。同时也回避了价格上行的风险。

2、在市场看跌阶段。进入下跌通道时，企业积极出货，卖出现货是最大回避价格下行风险的手段。但是高企的库存并不是想卖就卖，想出就出的。这时候，期货工具又可以帮咱们企业大忙。在市场下行、下跌时，积极降库存，可以把现货库存的实货在盘面先抛出，无论是原料还是成品，全部降到企业最低量为主。

这时候我们企业要把原料库存与现货库存，各个工序间的关系看成是内部的买卖关系，原料到烧结到进入高炉到出成本，卖给客户，周期太长，每日消耗量也有限，这时候，盘面卖出，简单迅速。把库存降到极限后，在逐步的实现现货库存降低后，在盘面可以相应的平仓相应空头头寸。这样做的好处也是帮助到企业快速实现了盘面销售，规避了经营风险。特别是存货的跌价风险。

3、在市场进入方向不明，或者盘面已经有足够利润空间时。可以选择锁定盘面利润。具体的做法为抛盘面成品材卖单，锁定原料端成本。把盘面利润变为可见的实际利润。

这三种模式可以简单的归纳为是帮助企业管理风险、降低成本、管理库存。利用盘面实现了采购与销售。三种模式即为三种策略：成本套保、趋势套保、趋势套保与成本套保结合。

对于化工行业来说，同样可以采取相应的策略和手段。

从年初开始，大量的化工行业相关期货品种都来过了一轮大跳水，日日跌，天天跌，商品市场就这么残酷，没有只涨不跌的东西，例如被三桶油控制80%产能和供应的丁二烯从26000元/吨跌到7000元/吨丝毫不含糊；MDI即使某化工集团控制了市场60%的生产和供应，其价格在过去的三个月跌幅也超过了30%。

对于LLDPE来说，从2月10600高位下来，连续经历10000，9700，9500，9200四个平台的下跌，纯现货商补货都是被套，然后在一个月的8500-8900震荡行情之后，突然来一个连续七连阳的行情，着实让纯现货商产生涨怕了感觉（从8525~8900震荡平台的上沿，碰到9420），以至于很多现货商亏怕了直接找套保商问，能不能套，各种品种都行。

即使短期之内企稳，但是后市情况依然不乐观。以基础化工原料丙烯为例，2016年产能已高达2760万吨，其中最近10年才冒出来的MTO贡献了828万吨，更新的PDH同样贡献了460万吨；今后的四年，计划新建和正在新建的丙烯产能应该超过了1600万吨，如果考虑到下游的需求年均增长是个位数，四年以后没有人认为产能会不严重过剩；再来看看乙烯，经过过去五年迅速的发展，2016年产能已高达2100万吨，而2017-2018年度新增加的乙烯产能可能将高达1050万吨。

同时，很多化工产品的库存也是一个非常大的问题。库存有两类，一类是显性的，一类是隐性的。

按照能化实战高手，一线大咖范羽的观点，显性库存就是那些容易获得的，或误差较小的，由统一权威机构发布的库存数据，如两油库存、港口库存、仓单数量、下游原材料库存以及产成品库存。

隐性库存则是那些不容易获得的，或误差较大的，没有统一权威机构发布的库存数据，如社会库存，包括各种上游的异地库、贸易商库存以及套保商库存。

具体来说，对于聚烯烃产业而言，大部分显性库存数据已经被市场所捕捉，其影响可以说已经被市场嵌入价格之中，而价格博弈的重点更多来自于隐性库存的情况。

在今年，聚烯烃库存高位一直是一个大问题，到现在也没有解决。

2年之前，两桶油的库存还只能在少数咨询公司和少数投资公司来跟踪，但是最近1年，或者说从今年开始，一上班就问石化库存和9点开盘看期货走势再定价，变得和家常便饭一样。石化库存从一个稍微谨慎保密的信息，变为几乎每天都是全行业都能知晓的信息，足见这个库存的价值越来越低，当然水分也越来越大。

最近中石化，又不对外公布库存。致使这个库存更是更加飘忽。其实没有绝对的参考价值。

随着聚烯烃产业基差交易的盛行，套保商成为连接显性、隐性库存变动的纽带，对行情起到推波助澜的作用。

在期货升水、价格上涨时段，套保商会锁定一定的库存来匹配自己的空单。如果这个货物是从石化代理商（两桶油，煤化工等）开单直接采购，那么石化库存就下降了，但是货其实还在，只是被套保商锁定了。不持续跌价，这些货物基本是不会进入市场流通的。进而使得一部分的库存从显性变为隐性，流通货源收紧，助涨现货。

另一方面，在市场悲观、价格连续下跌时，套保商平仓期货卖出现货，隐性库存再次显性化。套利商出货的时候，基本都是要抢各种代理商（进口/国产）的出货跑道，以至于造成踩踏，再加上各种套利商的出货政策不一样，有的是严格采购和销售，同步进行，有先平仓（低价）再卖货（高价），有的是先卖货（高价）再平仓（低价），以至于再下跌的时候也是各种乱价。

更黑色钢铁行业不同的是，即使要想在化工行业进行套利套保，从实操层面来说，也是有非常多需要去注意的地方。特别是要区分标准品和非标准品。

标准品套利，我们也称之为无风险套利。

按照严格的入场时机，09合约目前至少要升水标准品（可交割品种）350元才能称之为无风险套利。这是因为，持有4个月现货到9月中的所有资金，仓储，质检，生成仓单的所有费用加在一起，大约在300元。

但是按照目前的格局来看，以后的升水机会将会越来越少，当你在等350元的时候，有套利商200元就能干，你在等200元的时候，有套利商150元就能干，然后期现升水就被越干越低，直到有限的几天升水机会变为贴水，然后大家开始出货。

非标准品套利，其实从严格意义上来说，就是2个单边，美其名曰冠以了套保套利的名头。

非标品随着期货价格的波动，往往会小于标准品对于期货价格的同涨同跌的幅度，这就产生了贪婪的动力。

对于非标品套利，一般是按照三个趋势走势来逐步分析：

1，涨势结束，进入快速下跌：高位空单入场，然后买入跌幅较小的品种，震荡下跌之后，择机解仓。

2，震荡期：在箱体中，沿着上沿和下沿进行操作。上沿开仓（卖开）买入现货，下沿平仓（买平）卖出现货。

3，跌势结束，进入快速拉涨：放弃操作。

举例来说，如果震荡期突然拉出箱体，转为快速上涨期，这个时候一定要坚定的卖出非标品（一般都是赚钱的现货），然后去补足标准品（如果有远期的相对低价的货更好，没有就现价补上），用非标品的现货盈利，来弥补标准品换仓所产生的升水损失，一定要控制好非标品的仓位，仓位轻，（10%-20%），可以在后续期货盘面快速拉涨之后，用剩余80%-90%的升水的头寸来平均前期10-20%的升水损失。整体不至于大亏，等待期货行情走弱，卖现货，平仓期货盘面。

但是一定要记住，2个单边，不要用套利的幌子来蒙蔽自己高位做空的意念。（风险越大，盈利越多）

非标品的最好品种：HDPE膜，HDPE拉丝，因为跌幅较小。当然如果能抓到好的供需，也可以选择目前非常缺货的品种，以至于盘面下跌的时候，此品种反而可以奇货可居。

如果上面黑色和能化领域的相关知识体系为你打开了一个不一样的世界，那么，现在，有一个机会可以直面上面这两位大咖，直接跟他们探讨黑色和能化的相关套利套保和深入一线的产业逻辑了。