股指期货

继续持有IF合约多单

今日早盘三组期指低开后在区间内震荡，指数分化不明显，午后延续早盘走势，IF和IH加权指数结束五连阳。现货指数中，沪深两市全天低位窄幅震荡，上证指数在第一跳空缺口位压力较大，回踩至半年线，上证50指数盘中刷新一年半以来新高，行业板块普跌，银行股逆势上涨。基本面来看，近期指数上行主要受助于宏观维稳、市场资金中性、消息面提振以及估值修复四方面因素的影响，从技术面来看，现货指数和期指均线系统均呈现多头格局，上证指数上方受第一缺口压制，操作上建议多单持有IF1707。

宏观金融
研发团队

贵金属

轻仓持多

金价周三亚洲时段延续此前涨势，盘中最高触及1253.48美元/盎司。上方初步阻力在1260美元，下方主要支撑在1236美元。美元指数下跌超过一个百分点，目前周三亚盘低位交投于96.30附近。美元疲软是由多重因素导致的，包括对欧元的乐观情绪、医保法案投票的推迟以及美联储主席耶伦在伦敦发表的声明不如预期鹰派。操作上，轻仓持多。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水160元/吨-贴水110元/吨，平水铜成交价格46500元/吨-46570元/吨，升水铜成交价格46520元/吨-46600元/吨。沪期铜延续涨势，部分中间商因月末最后长单完成交付，入市吸收平水铜，令今日平水铜与好铜价差收窄，低价货源难觅，盘尾铜价拉升，现铜贴水再度收窄，下游按需接货，成交僵持更为明显。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日现货市场建筑钢材继续小幅上涨，市场主导品牌、经销商报价或稳或小幅上调，螺纹钢期价继续走高带动市场信心走强。市场低位成交尚可，盘中低价部分继续抬升，目前华东大厂厂提普遍在3470-3490元/吨之间成交，三类螺纹钢主流成交在3390元/吨附近，此外小厂盘螺近期到货减少，市场价格表现依然强势。今日螺纹钢主力1710合约继续震荡走强，期价延续反弹态势，靠近3300一线关口附近，整体维持多头排列，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日上海热轧板卷市场价格震荡上行，市场成交整体尚可。今日期货市场大幅上涨，市场心态比较乐观，市场报价不断走高，市场成交整体尚可。目前市场库存资源相对偏少，钢厂订货价格较高，加上期货的走高推动，市场拉涨意愿较强。综合来看，短期内市场资源供应偏少，市场价格仍将保持强势。今日热卷主力1710合约震荡走强，整体延续反弹态势，关注3400一线附近争夺，观望为宜。

铝(AL)

轻仓试空

今日铝价窄幅震荡调整，大致维持昨日夜盘的涨幅。现货方面，上海成交集中13700-13710元/吨，对当月贴水150-130元/吨，无锡成交集中13700-13710元/吨，杭州成交集中13690-13710元/吨，华东地区持货商积极出货，贴水继续小幅扩大，贸易商收货意愿不见，下游企业畏高选择观望，整体成交仍然集中与投机部分。今日下午工信部召集数十家大型电解铝企召开上半年运行情况座谈会，后续关注会议要点。操作上，13950-14000附近尝试少量布置空单。

锌(ZN)

暂时观望

锌价保持高位。炼厂出货意愿略强；因下游消费平稳，在绝对价格偏高的情况下，下游少采购，导致日内0#普通品牌对沪锌1707合约升150元/吨快速下调至升100元/吨附近；沪伦比值持续下修，进口亏损不断扩大，加之日内仍有部分进口锌品牌入沪，贸易商及下游交投寡淡的情况下，迫使部分进口锌由升水转为贴水。今日整体成交仍不乐观。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜期镍走强后小幅回调，沪镍早间区间盘整，金川镍较无锡主力1707合约升水1800-1900元/吨，金川公司随行就市，出厂价上调至76700元/吨，电镀合金厂少量拿货，整体成交冷清。俄镍较无锡主力1707合约贴水250元/吨左右，因正值6月年中考核，贸易商接货积极性不足，下游刚需拿货，期货盘面黑色系领涨，提振不锈钢原料价格，镍价跟涨，操作上，暂时观望。

锰硅(SM)

短线暂且观望，长线多单可继续持有，等待修复贴水

港口锰矿报价大多暂稳，个别矿种价格仍在走低，钢厂锰硅招标量较一般月份有增加，锰硅现货目前价格基本稳定，北方承兑报价在6550元/吨左右，成交一般。锰硅期货早盘高开冲高后回落，持仓减少，上涨动力不足，尾盘下破6250，短线建议暂且观望；有外盘锰矿期价对远期成本的支撑，长线多单可继续持有，等待修复贴水。

硅铁(SF)

短线暂且观望，长线多单可继续持有，等待修复贴水

港口锰矿报价大多暂稳，个别矿种价格仍在走低，钢厂锰硅招标量较一般月份有增加，锰硅现货目前价格基本稳定，北方承兑报价在6550元/吨左右，成交一般。锰硅期货早盘高开冲高后回落，持仓减少，上涨动力不足，尾盘下破6250，短线建议暂且观望；有外盘锰矿期价对远期成本的支撑，长线多单可继续持有，等待修复贴水。

铁矿石(I)

观望为宜

今日港口进口矿市场受铁矿石期货价格大幅反弹的带动，价格上涨。由于黑色市场整体回暖，贸易商纷纷挺价，最终成交比昨日上涨5-10元/吨。华北区域近期卡粉资源增多，与PB粉价差缩小30元/吨。港口混合粉稀缺，价格坚挺，超特粉资源充足。远期现货市场活跃再起，价格上涨，国内矿价格有所回调。今日铁矿石主力1709合约延续偏强表现，期价维持震荡，关注上方60日均线附近压力情况，暂时观望为宜。

天胶(RU)

择机介入反套

天胶09合约今日继续小幅上行，01合约亦跟随上涨，三国联合减产会议并无实质利好，我们认为天胶尚难言底，但当前联合减产随时可能刺激盘面，建议维持谨慎观点。在当前高供应，高库存低需求的基本面情况下，整体思路偏空，多单建议期价触及成本后介入。截至2017年6月，青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，较5月中旬26.78万吨增加0.82万吨，涨幅3.06%。据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。合成胶在4、5月因厂家集中检修，价格曾有所企稳，带动天胶市场情绪。无奈进口货源陆续到港、下游需求萎缩。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，但综合看，做空动能有所减缓，建议1800左右适当介入1-9反套，如01合约快速上涨站上15200，建议轻仓布局空单。

能化
研发团队

PVC(V)

前多继续持有

PVC主力1709延续高位震荡表现，期价反弹动力暂缓。目前来看，基本面相对缺乏利空，整体偏强，但上方空间受出口利润制约，高度有限，建议背靠5500做多思路。但考虑整体供应仍然充足且社会库存较高，我们对上方空间维持保守观点。受到能化板块的联动影响，PVC走势偏强，但高度仍受制于基本面。5月PVC在库存和供应压力环比4月有所改善，但PVC供应仍充足，行业开工以及社会库存均同比偏高；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，5500一线支撑较强，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭 上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变， 近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议前多继续持有。

沥青(BU)

09-12正套-90下方入场

沥青主力合约1709今日冲高回落，但仍承压2300一线，原油下挫拖累成本端，整体炼厂库存较高。华北地区沥青价格下跌50元/吨，其他地区沥青价格暂稳。由于下游终端需求不见明显回升，国产沥青及进口沥青资源仍表现过剩，市场整体成交清淡，部分炼厂价格继续下调，以刺激出货。短期国内道路工程施工仍不多，沥青刚需支撑较弱，价格走势仍以低位震荡为主。基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。滨阳燃化短期转产；京博石化、中海滨州恢复生产沥青；齐鲁石化检修持续至七月。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，建议09合约维持区间思路。9-12正套-90下方入场。

塑料(L)

暂时观望

今日连塑主力合约高开低走，上方面临20日均线压力，成交量和持仓量小幅增加。临近月底，石化企业和贸易商报价持稳为主，今日现货报价暂时无变化，华东地区LLDPE价格在9000-9300元/吨，期货主力合约贴水170元左右。目前终端需求延续疲弱，农膜厂家开工率维持低位，棚膜需求启动缓慢，注塑厂家原料采购积极性较低，齐鲁石化本周检修结束，供应压力依旧存在，上周石化库存小幅增加7020吨。在供需面无明显改善的情况下，预计聚乙烯期货价格维持震荡走势，单边建议暂时观望；套利方面，长线09-01正套谨慎持有或者在价差60-200区间滚动操作。

聚丙烯(PP)

09-01正向套利谨慎持有

今日PP主力合约高开低走，成交量和持仓量小幅增加。今日PP现货市场价格窄幅盘整，下游工厂按需采购，成交仍然乏力。绍兴三圆20万吨PP装置今日停车检修至7月15日，这对华东地区现货价格有一定支撑，但国内PP供应依旧比较充足，7月中旬PP大部分检修装置计划重启，在需求无明显改善的情况下，后期依旧面临供应压力。因此，预计期货价格维持震荡走势，单边建议暂时观望。套利方面，09-01正套建议谨慎持有或者滚动操作。

PTA(TA)

暂时观望，5000上方伺机抛

TA今日维持震荡表现，4800一线附近压力依然较大，上方均线较难突破。建议当前位置暂时观望，目前期价受制于原油回落及套保压力，5000上方抛空为宜。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。就拿合同结算的时间点来说，短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。另外PX因原油下跌表现偏弱，PX-PTA价差将逐步拉开，在一定程度上限制PTA上行空间，或在后期逐步拖累PTA继续下跌。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，PTA再创新低的可能性并不高因此，建议5000上方伺机抛空为宜。

焦炭(J)

暂且观望

焦炭主力1709合约维持今日维持强势，近期现货价格依然保持稳中有跌的格局，但由于铁路总局对焦炭近期运输的限制，带动了盘面出现了一波拉升行情，整体来看，国内焦化厂开工率已经回升至高位，货源供应保持良好，自身库存也开始出现了明显的增加，焦化厂仍然保持一定的炼焦利润，因此短期内供应将会保持较高水平，操作上仍然建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1709合约今日维持强势，现货价格维持跌势，下游焦化厂原料相对充足的情况下对焦煤采购积极性略有增加，但在煤矿供应充足的格局下，价格跌势难止，对于后期焦煤价格，我们依然维持看跌的观点，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

择机抛空

动力煤主力1709合约今日维持震荡，近期价格回升主要是政策面对于部分煤矿的安全隐患进行了整顿，因此货源较前期有所紧张，同时下游临近高温用电，电厂补库积极，同时今年南方水电可能低于预期，带动了盘面出现了大幅上涨，但整体来看，短期的供应紧张程度明显低于去年同期，因此这波反弹可能会止步于600元/吨，操作上建议择机抛空。

甲醇(ME)

前期空单谨慎持有

基于现阶段传统行业需求较弱、港口MTO 经济性欠佳等持续“发酵”，加之上周西北产区整体出货一般，个别企业售价跌破 2000 元/吨的关键关口，将直接对区内及相关市场再次形成一定“负面”影响；此外，河北、山东等消费地市场在终端需求不温不火牵制下，周内多以阴跌行情为主，基于以上因素，初步预计本周内地行情将维持弱势下探运行，局部降幅或相对谨慎。港口方面，目前库存量相对不高将持续支撑区内行情，然而期现联动较强走势下，盘面涨跌对现货市场传导情绪不减，短线港口市场维持窄幅震荡走势；另在警惕西南、河南等内地货流入同时，陕蒙与港口套利可操作性需密切关注。日内甲醇期价震荡下行，持仓上升，操作上建议前期空单谨慎持有。

玻璃(FG)

暂且观望

上周玻璃现货走势延续上周的弱势整理状态，生产企业出库变化不大。部分华南、华中和华东等地区生产企业和贸易商的价格略有松动，以促进出库和回笼资金，效果不明显。沙河地区产销情况一般，农忙麦收影响已经基本结束。目前贸易商和加工企业受到雨季影响，市场信心回落，对后期稍显谨慎。生产企业大部分因自身库存不高，不愿意调整价格出库，寄希望以时间换空间，在八月份能够有较好的市场需求表现。短期看现货价格仍处于窄幅震荡格局，变化动力不足。日内玻璃期价小幅走高，持仓微减，操作上建议暂且观望。

白糖(SR)

内强外弱

今日白糖期价大幅增仓下行，击穿6400元/吨关口支撑。近期，市场对2017/18年度国际糖市产销过剩预期增强，ICE原糖在14美分/磅短暂获得支撑后，再次回落至其下方，目前失守13美分/磅关口，刷新16个月新低。国内方面，5月食糖进口18.7万吨，同比增加4.7万吨，环比小幅下降。而5月产销数据未及预期，但同比存在较大提升，目前糖厂库存不高，并未出现销售压力。但由于外围环境的弱化，在配合外税费95%的水平下，进口依旧出现利润，拖累内糖价格走弱，考虑到目前期货的大幅贴水，以及消费旺季逼近的需求走强，都制约内糖的续跌空间，建议跨市场套利，或者9-1正套。期权方面，随着糖价跌破6500元/吨前期支撑，看涨期权再现跌势，考虑到近期标的资产波动率开始回升，建议暂不操作为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米观望，淀粉偏多思路

今日连玉米期价大幅减仓下行，多头离场情绪较重。国内方面，国内玉米市场行情稳中上行，锦州陈粮一等理论平舱1700-1730元/吨，鲅鱼圈港口陈粮二等理论平舱1670-1680元/吨，广东港口二等粮码头报价1830-1850元/吨，7月预售偏高可达到1880-1900元/吨，陈粮1750-1760元吨；东北地区陈粮出库1500-1600元/吨，新粮出库1600-1650元/吨，价差100元/吨左右，华北深加工企业挂牌1690-1880元/吨，部分继续提价20元/吨，南方销区粮价跟随上行。本周，国家继续销售13年分贷分还存量玉米117.59万吨，上周成交仅为9.39%，仍受存量玉米质量问题所拖累。而上周，13年中储包干玉米成交率50.37%，相对而言平稳。市场关注重点在临储库里8000万吨14年玉米定价，目前尚未有明显定论。由于近期现货海运问题以及市场投放量的下降，均造成现货偏紧的趋势，但若14年玉米抛储开始，本轮偏紧局势则将得到缓解。操作上，建议观望。淀粉方面，目前华北地区优质本地粮源供应紧张，价格不断攀升，华北工厂短期内仍将承受过重的成本压力。东北地区随着6月30日补贴结束之后，成本端也将会出现不同程度的增加，所以成本端的增加限定了现货价格下跌的空间。后期玉米淀粉现货市场价格有望出现一波上扬行情，价格易涨难跌。操作上，建议偏多思路。

豆一(A)

观望

今日连豆期价震荡整理，目前缺乏供需矛盾点。市场方面，国产豆价格稳定，因市场可供应货源的日益减少，收购愈发困难，且农民惜售挺价，暂给豆价带来些许支撑。但因市场基本无货源可流通，且大多等待大豆拍卖消息，目前市场交易基本处于停滞的状态，抑制国产大豆的价格。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，后期走势或仍将以稳中偏弱为主，仍需密切关注市场库存豆的消化情况及后期国储大豆的拍卖状况。操作上，建议观望。

豆粕(M)

偏空思路，滚动操作

今日豆粕围绕2650元/吨窄幅震荡，美豆生长期仍受到天气市影响，美豆下方暂受900美分/蒲式耳一线支撑。巴西总检察长26日以受贿罪名对巴西总统提起诉讼，雷亚尔贬值预期再度升温。当前市场预计2017年美豆播种面积为8986万英亩，较USDA3月份预测值8948万英亩上升0.43%。国内方面，现货市场有所好转，进口大豆压榨利润修复，豆粕基差有所企稳，但油厂豆粕库存高企，基本面压力尚未完全缓解。操作上建议偏空思路，滚动操作，等待上方入场点。6月27日看涨期权持仓量减少-506至78156手,看跌期权持仓量减少80至47284手，30日历史波动率减少0.48%至14.87%,60日历史波动率增加0.01%至15.40%，PCR增加0.3%至60.5%。

豆油(Y)

暂时观望。

今日豆油期价增仓上行，近期价格相对企稳，但反弹空间尚未可知。市场方面，豆油价格稳中波动10-20元/吨，成交难放量，但低位仍吸引些成交。盘后报告美豆优良率66%，低于市场预期的68%，短线美豆仍在900美分/蒲式耳上方震荡运行。但大豆到港庞大，油厂开机率高企，未来两周周均压榨量或达190万吨，目前豆油库存已近130万吨，供大于求格局难改，预计短线油脂现货反弹空间有限。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

逢高沽空思路

今日棕榈期价震荡整理，目前60日均线压力凸显。市场方面，由于国内外倒挂严重，国内棕榈油买船量较少，6-7月已买船量远低于正常水平，预计后期国内棕榈油库存将逐渐下降。目前全国港口食用棕榈油库存进一步降至51.83万吨，加之当前贸易商手中货源不多，大多货权集中在工厂手里。近期发布的MPOB报告中，马来棕榈出口达到150.6万吨，同比增加17.33%，虽然产量亦有6.88%增幅，但马来棕榈库存最终将至155.8万吨，下降2.64%。不过，从长周期来看，目前棕榈价格仍联动于马来棕榈，而6月斋月需求进入空窗期，马来棕榈本身在产量增加的长周期中，价格趋势仍以重心下移为主。操作上，偏空思路。

菜籽类

买菜油抛豆油

从到港预估来看，7月中旬之前菜籽原料供应较为宽松，但8月份到港量偏少。菜油基差修复带动菜豆油价差走扩，菜粕菜油提货速度较快，库存均出现明显下降，其中菜粕库存处于近三年同期低点。截至6月23日当周，国内沿海进口菜籽库存减少0.5万吨至68.95万吨，6月份菜籽到港量预期达60万吨以上，菜粕库存减少4600吨至37400吨，菜油库存减少15700吨至95700吨。操作上建议持有买菜油抛豆油。

鸡蛋(JD)

期现背离

今日鸡蛋期价偏强运行，现货仍处于下降通道中。市场方面，目前产区鸡场货源有少量积压，内销一般，外销平平，各环节清理库存为主。销区市场到货正常，走货未见明显好转，短线行情依旧弱势。预计多地鸡蛋价格或走低0.05元/斤左右。6月以来，在前期过度去库存以及5月母鸡淘汰量大幅增加的共振之下，蛋价形成一波凌厉涨势，目前出现山东高价区转为底价区的怪异现象，部分地区蛋价较6月初甚至翻倍。随着上周，南方地区集体进入梅雨季节后，蛋价续涨动能有望减弱。操作上，建议3800元/500kg下方可以考虑买入，蛋价在4100元/500kg上方风险放大，建议规避。

棉花(CF)

空单止盈

今日郑棉大幅下挫，受优良率下降影响，美棉低位反弹，内外棉走势分化。郑棉仓单近期呈现持续净流出状态，仓单压力有所减弱。但6月中旬以来，内外棉价差处于1000元/吨以上高位，国产棉纱竞争力下降。空头压力集中释放后，14800元/吨为新棉上市以来的相对低点，支撑力度较强，近期或将围绕该线进行反复测试，操作上建议空单止盈。